白酒行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)新資本黃金期

2015-03-19 14:52  中國(guó)酒業(yè)新聞  佳釀網(wǎng)  字號(hào):【】【】【】  參與評(píng)論  閱讀:

2011年~2012年的巔峰期之后,又經(jīng)歷了兩年的調(diào)整期,行業(yè)逐漸適應(yīng)了新的常態(tài)化周期,而緊接而來(lái)的或許是一輪新的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)期。

此前,諸多進(jìn)入酒類(lèi)行業(yè)的資本,多為在原有行業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成發(fā)展瓶頸或者市場(chǎng)飽和,而自身往往有閑置資本。此外,地方政府對(duì)本區(qū)域酒類(lèi)企業(yè)的前置性預(yù)期也使得酒類(lèi)企業(yè)成為地方政府招商引資的重點(diǎn),更多的業(yè)外資本被無(wú)節(jié)制地引進(jìn),一定程度上推升了行業(yè)產(chǎn)能的膨脹。

對(duì)比之下,今后進(jìn)入行業(yè)的外資也許更多地在搭建一個(gè)產(chǎn)銷(xiāo)的整合平臺(tái),從最初的投機(jī)性到投資類(lèi),從開(kāi)始的狂熱到今天的理性,整個(gè)行業(yè)或許將迎來(lái)一個(gè)新的資本黃金期。

從投機(jī)到投資

正是由于白酒行業(yè)投資回報(bào)率遠(yuǎn)高于其它行業(yè)平均水平,也就成為資本紛紛重金押寶的對(duì)象。

數(shù)據(jù)顯示,從2008~2011年,我國(guó)白酒企業(yè)獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資逐年增加,公開(kāi)披露的融資規(guī)模超過(guò)40億元,其中多數(shù)新進(jìn)入者屬于業(yè)外資本。

談到業(yè)外資本對(duì)酒行業(yè)的“情有獨(dú)鐘”,營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家田震認(rèn)為:“就像前幾年房地產(chǎn)行業(yè)大熱時(shí)候,很多制造業(yè)企業(yè)進(jìn)入其中一樣,都是看好這個(gè)市場(chǎng)的潛力,也都是資本逐利性的表現(xiàn)。”

事實(shí)上,相比于其他行業(yè),一直保持著穩(wěn)健增長(zhǎng)的酒行業(yè)“確實(shí)比較容易賺到錢(qián)”。

一線名酒較高的投資回報(bào)率、區(qū)域性名酒高速增長(zhǎng)的利潤(rùn)區(qū)間,其高附加值、高成長(zhǎng)性和利潤(rùn)空間都被業(yè)外資本所看好。而這個(gè)時(shí)期進(jìn)入酒行業(yè)的多數(shù)資金看重的是行業(yè)高收益,屬于投機(jī)性心里。

從2010年開(kāi)始,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速開(kāi)始下降,不過(guò),對(duì)白酒需求的實(shí)際影響由于周期的滯后性,實(shí)際上是在2012年才逐步影響到整個(gè)酒行業(yè)。眾多外資進(jìn)入的通道收窄,受制于國(guó)家政策引導(dǎo)及行業(yè)趨勢(shì)性延緩的現(xiàn)狀,之前以投機(jī)性看重短期效益的外資便紛紛抽身離開(kāi),這些投機(jī)性外資的準(zhǔn)則是“白酒板塊目前估值便宜,更適合短期炒作不易于長(zhǎng)期持有。”

2014年三季度,五糧液前十大流通股東總計(jì)持倉(cāng)較上一季度減少約1700萬(wàn)股,其中瑞士信貸(香港)有限公司退出十大流通股東之列,之前其持有五糧液1367.85萬(wàn)股。

與之對(duì)應(yīng)的,瀘州老窖2014年三季度也遭遇了QFII的減持。數(shù)據(jù)顯示,截至2014年6月30日,德意志銀行持有瀘州老窖923.79萬(wàn)股,為當(dāng)時(shí)的第七大流通股東,但在三季報(bào)時(shí),該QFII也已經(jīng)從前十大流通股東中消失。

從限制到放開(kāi)

國(guó)外資金在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的大門(mén)也開(kāi)始逐步無(wú)限制有步驟放開(kāi)。

1月19日,國(guó)家商務(wù)部公布了《中華人民共和國(guó)外國(guó)投資法(草案征求意見(jiàn)稿)》,向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。“在實(shí)施負(fù)面清單管理模式下,絕大部分的外資進(jìn)入將不再進(jìn)行審批。”商務(wù)部新聞發(fā)言人孫繼文稱(chēng)。在準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單的管理模式下,禁止和限制外國(guó)投資者投資的領(lǐng)域?qū)⒁郧鍐畏绞矫鞔_列出,清單以外充分開(kāi)放,外國(guó)投資者及其投資享有不低于中國(guó)投資者及其投資的待遇。而下一步,商務(wù)部將嚴(yán)格按照構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制、實(shí)施高水平對(duì)外開(kāi)放的要求,進(jìn)一步放寬外資準(zhǔn)入。

顯然,上述的《征求意見(jiàn)稿》改革了現(xiàn)行外商投資管理體制,大幅減少了外資限制性措施,放寬了外資準(zhǔn)入。

而在此之前,國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同商務(wù)部等部門(mén)對(duì)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄(2011年修訂)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《目錄》)進(jìn)行了修訂,并于2014年11月4日至12月3日期間向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)!赌夸洝沸抻喐逯袆h除了“對(duì)黃酒、名優(yōu)白酒生產(chǎn)要求必須中方控股”一條。

國(guó)家政策的放寬導(dǎo)向似乎背地里也迎合了整個(gè)行業(yè)對(duì)金融市場(chǎng)多樣化和走國(guó)際路線的需求,或許,名優(yōu)白酒對(duì)外資的大門(mén)就此徹底打開(kāi)。

從政策限制到產(chǎn)業(yè)放開(kāi),凸顯的是國(guó)家層面對(duì)行業(yè)開(kāi)放的鼓勵(lì)與包容,對(duì)酒行業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō),政策的調(diào)整給了企業(yè)更大的自主權(quán)來(lái)獲得資金“棉衣”以應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)周期的“寒冬”。

另一個(gè)角度來(lái)看,國(guó)家政策對(duì)外資的開(kāi)放也為中國(guó)傳統(tǒng)的白酒企業(yè)提供了國(guó)際化征程的另一條路徑。

不過(guò),有證券機(jī)構(gòu)研究員在接受《華夏酒報(bào)》記者采訪時(shí)也表示,盡管?chē)?guó)家政策已經(jīng)放開(kāi)了對(duì)名優(yōu)白酒股權(quán)的限制,但更多的國(guó)際資本最佳的獲利位置依舊是流通股,如在貴州茅臺(tái)三季報(bào)中前十大流通股股東榜上,QFII就占據(jù)了五席之地。

畢竟,這些世界性游蕩的外資勢(shì)力最看重的依舊是“短平快”的收益模式,他們的投資邏輯是“沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友,只有永遠(yuǎn)的利益”,遇到行業(yè)頹勢(shì)他們一定會(huì)盡早抽風(fēng)離開(kāi)。所以,對(duì)名優(yōu)白酒企業(yè)來(lái)說(shuō),未來(lái)的發(fā)展路徑應(yīng)該是多方利用國(guó)內(nèi)國(guó)際著眼于行業(yè)長(zhǎng)久運(yùn)營(yíng)較為靠譜的資金,來(lái)儲(chǔ)蓄用以過(guò)冬的充足的現(xiàn)金流,并借機(jī)進(jìn)行徹底的混合所有制改革。

“外資對(duì)國(guó)內(nèi)酒企的收購(gòu)主要是基于酒精飲料行業(yè)在中國(guó)的快速發(fā)展及其較高的盈利能力,外資基于全球的布局和新興市場(chǎng)的考慮,很樂(lè)意收購(gòu)中國(guó)的白酒企業(yè)。”中信建投證券分析師黃付生也認(rèn)為,外資對(duì)中國(guó)白酒企業(yè)的收購(gòu)不可能大范圍推廣,未來(lái)外資的進(jìn)入,可能更多地通過(guò)新設(shè)合資公司、曲線入股等形式實(shí)現(xiàn)。

從狂熱到理性

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2003年至2012年,白酒行業(yè)13家上市公司營(yíng)業(yè)總收入為3960.69億元,增速呈逐年遞增之勢(shì),2011年達(dá)到最高峰,營(yíng)收增速為45.97%,此外,2010年和2012年的營(yíng)收增速分別為35.67%和37.28%。2011年、2012年行業(yè)凈利潤(rùn)增速分別為60.16%和54.51%。

 快速發(fā)展的行業(yè)和蓄勢(shì)待發(fā)的資本不約而同地走到了一起,2008年到2012年內(nèi),大量的業(yè)外資金涌入了白酒行業(yè)。

上海國(guó)際酒業(yè)交易中心研究所研究員林中泉認(rèn)為,業(yè)外資本介入一定程度上也是由于酒類(lèi)行業(yè)存在“六低”的現(xiàn)狀——企業(yè)集中度低、市場(chǎng)集中度低、產(chǎn)品集中度低、資本化水平低、國(guó)際化水平低、行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低。這“六低”為中外資本涉足白酒業(yè)提供了機(jī)會(huì)、條件和空間,使它們對(duì)進(jìn)入白酒業(yè)信心滿(mǎn)滿(mǎn)。

此外,區(qū)域的多樣性和產(chǎn)業(yè)的不均衡發(fā)展,也進(jìn)一步吸引了業(yè)外資本的介入。在此之前,很多區(qū)域性企業(yè)受制于產(chǎn)能限制和管理訴求及對(duì)未來(lái)做強(qiáng)做大的預(yù)期,同時(shí)在地方政府的干預(yù)下紛紛引進(jìn)了眾多業(yè)外資本。

而這樣做的短期效應(yīng)看,增加了企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力,保證企業(yè)得到了充足的資金去擴(kuò)充產(chǎn)能并進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)發(fā)投入,不過(guò)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,也加劇了白酒行業(yè)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì),在行業(yè)調(diào)整期內(nèi),行業(yè)洗牌尤其是二線品牌洗牌不可避免,而由此帶來(lái)的產(chǎn)能建設(shè)則不可避免地成為了企業(yè)的“另一種成本”。

2012年,在由華夏酒報(bào)社主辦的“2012華夏論壇”上,著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平就結(jié)合中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情勢(shì),尖銳地指出了當(dāng)前白酒產(chǎn)業(yè)所面臨的產(chǎn)能過(guò)剩等多重危機(jī),給當(dāng)下炙手可熱的白酒行業(yè)打了一針“退燒劑”——而此時(shí),中國(guó)酒行業(yè)尤其是白酒行業(yè)正處于“黃金十年”的巔峰期,這一年后,形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下,調(diào)整期開(kāi)始。

不過(guò),這之后依舊有業(yè)外的資本陸續(xù)進(jìn)入這個(gè)行業(yè),無(wú)論資金規(guī)模還是遠(yuǎn)景規(guī)劃都不可謂不宏大,對(duì)比來(lái)看,此時(shí)進(jìn)入的資本更多是在布局自己的產(chǎn)業(yè)鏈條,其收購(gòu)模式和產(chǎn)品推廣也都更加理性和務(wù)實(shí)。

比如聯(lián)想集團(tuán)旗下豐聯(lián)酒業(yè)對(duì)湖南武陵酒業(yè)、孔府家酒和文王等多家白酒企業(yè)的收購(gòu),業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,聯(lián)想控股以全資方式進(jìn)入到中國(guó)白酒業(yè),彰顯了聯(lián)想控股“產(chǎn)業(yè)報(bào)國(guó)”、“實(shí)業(yè)興邦”的戰(zhàn)略思想,聯(lián)想控股選擇的是一場(chǎng)中國(guó)白酒行業(yè)長(zhǎng)跑,立足長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,而不是短線投資。

此前,聯(lián)想控股豐聯(lián)酒業(yè)副總裁、文王事業(yè)部總經(jīng)理方焰接受《華夏酒報(bào)》記者采訪時(shí)也表示,聯(lián)想做酒意在長(zhǎng)遠(yuǎn),“我們(文王酒業(yè))正在擴(kuò)大釀酒規(guī)模和進(jìn)行技術(shù)改造,這些是聯(lián)想在酒業(yè)‘長(zhǎng)跑’的基礎(chǔ),不然就沒(méi)有未來(lái)。”

而娃哈哈進(jìn)入白酒的案例或是業(yè)外資本進(jìn)軍白酒領(lǐng)域的一個(gè)分水嶺,也是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

2013年11月5日,中國(guó)飲料業(yè)巨頭杭州娃哈哈集團(tuán)在北京召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì),該集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理宗慶后正式宣布娃哈哈進(jìn)軍白酒行業(yè)。宗慶后的目標(biāo)是“要讓中國(guó)老百姓都能買(mǎi)得起、喝得起正宗的茅臺(tái)鎮(zhèn)名酒。”

在宗慶后看來(lái),白酒這兩年進(jìn)入低谷,高端白酒消費(fèi)大幅度下降,現(xiàn)在回歸到老百姓能接受的范圍,“白酒還是有發(fā)展的余地。”

上海國(guó)際酒業(yè)交易中心研究所研究員林中泉也認(rèn)為,由于整體宏觀經(jīng)濟(jì)遇冷,特別是股市和樓市投資環(huán)境的惡化使得投資空間和預(yù)期被大大壓縮,從而釋放出了大量社會(huì)資本。而在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下,大量資本被迫回歸實(shí)業(yè)尋找機(jī)會(huì),而白酒行業(yè)依然良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),誘人的產(chǎn)品利潤(rùn)率,加之白酒行業(yè)又屬于內(nèi)需概念的產(chǎn)業(yè),這些因素的綜合作用促成了資本紛紛進(jìn)入酒類(lèi)行業(yè)。

現(xiàn)在看來(lái),調(diào)整之后的釀酒行業(yè)無(wú)論是業(yè)內(nèi)企業(yè)自身還是業(yè)外資本,都在經(jīng)歷一個(gè)從狂熱到理性的磨合期,從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和慣性來(lái)看,白酒業(yè)依舊是存在發(fā)展空間的,而此時(shí)也應(yīng)該是業(yè)外資本布局抄底的良機(jī)。

此前的黃金十年內(nèi),白酒收購(gòu)標(biāo)的股權(quán)成本都較高,而今調(diào)整期恰好為資本低成本進(jìn)入創(chuàng)造了契機(jī)。也許,此時(shí)進(jìn)入的中糧、聯(lián)想和娃哈哈等都在謀局借助調(diào)整期構(gòu)建自身競(jìng)爭(zhēng)力,以迎接未來(lái)行業(yè)的下一個(gè)黃金期。

    關(guān)鍵詞:業(yè)績(jī) 高端白酒 白酒投資  來(lái)源:《華夏酒報(bào)》  佚名
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