百威亞太分拆上市擱淺 中國高端啤酒市場競爭白熱化

折騰許久，百威英博亞太子公司IPO計劃最終還是未能成功。7月13日，百威英博發(fā)表聲明表示，已決定不再推進其旗下百威亞太子公司在中國香港的IPO計劃。這也意味著經(jīng)歷一周的招股計劃之后，被稱為食品飲料業(yè)最大IPO在港上市落下帷幕。在高端啤酒競爭越演越烈情況下，停擺IPO后是否會影響百威英博今后在華戰(zhàn)略布局也未可知。

IPO計劃未能如愿

據(jù)記者了解，百威英博的上市計劃首次公開披露是在7月5日，百威英博集團表示要分拆亞太業(yè)務(wù)的百威亞太正式招股，將在港交所上市。此次招股時間原定截至7月11日，招股價介于每股40港元至47港元之間。按招股價上限計算，百威亞太IPO最多可募集764.47億港元，那么意味著百威亞太有望成為食品飲料企業(yè)今年乃至史上規(guī)模最大IPO。

7月12日原本是百威亞太預(yù)期的定價日期，當(dāng)天就傳出消息稱，盡管百威亞太按照最低價招股，但下單數(shù)額不足，相關(guān)投行仍在與百威亞太管理層協(xié)商，希望能夠降低募資額度、調(diào)低定價等方式重新上市，但未達成共識。

對于百威此次中止IPO的背后原因，香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受記者采訪時分析表示，主要是定價和市場預(yù)期有所落差，百威亞太IPO就是希望在較高估值的香港市場募集資金以降低負(fù)債率，如果IPO發(fā)行價較低，那么就不符合百威的策略。

百威英博亞太子公司急迫上市，在外界看來，更多是缺乏資金主導(dǎo)。“在中國，百威賺錢是第一要務(wù)”啤酒行業(yè)專家方剛直言。

那么如此缺錢的百威是否會重啟IPO?對此，百威亞太區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時表示，鑒于諸多因素，包括目前的主流市場態(tài)勢，公司決定不進行本次交易，公司將密切注視市場狀況，持續(xù)評估依據(jù)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢攧?wù)紀(jì)律提升股東價值、優(yōu)化業(yè)務(wù)及推動長期增長方面的眾多選項。

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并購來的巨無霸

資料顯示，百威亞太是全球最大啤酒品牌百威英博的亞太區(qū)公司。近年來，百威不斷以收購形式擴張規(guī)模。

其中，在2016年，百威英博斥資6791億元收購SAB米勒，從而壟斷了全球1/3的啤酒市場。此外，百威還在國外市場先后收購了澳洲網(wǎng)上零售商、韓國精釀酒廠、藍妹啤酒等;在中國市場，百威與哈爾濱牽手后，市場份額進一步擴大，使其嘗到甜頭，并陸續(xù)收購了哈啤、雪津、雙鹿、金陵、三泰、牡丹江等國產(chǎn)啤酒品牌。

根據(jù)百威亞太招股說明書顯示，2017年、2018年，該公司收入分別為77.9億美元、84.59億美元，毛利率分別為55.7%、55.2%，凈利潤分別為10.77億美元、14.09億美元。

但值得注意的是，接連不斷的巨資并購，也使得百威英博債務(wù)攀升。在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表看來，如今，歐美市場較為疲軟，增長較弱，而亞洲整個新興市場呈現(xiàn)較強的增長態(tài)勢，因此百威拆分了亞太部分業(yè)務(wù)在亞洲上市。百威收購SAB米勒后，現(xiàn)金流相對緊缺，短時間內(nèi)彌補資金吃緊的問題很困難，所以百威將優(yōu)質(zhì)的亞太版塊拆分進行單獨上市，可以受到資本端的追捧以及青睞，從很大程度上能夠解決資金問題。

同時沈萌也表示，此次中止IPO計劃不會對百威英博在華的戰(zhàn)略布局產(chǎn)生影響，但是對于資金方面可能稍有壓力。

但是業(yè)內(nèi)也對百威英博亞太上市一事持有積極態(tài)度。有行業(yè)人士認(rèn)為，亞洲業(yè)務(wù)分拆獨立上市，一方面提升了百威中國的業(yè)務(wù)估值，放大了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);另一方面增強了亞洲業(yè)務(wù)獨立經(jīng)營的自主權(quán)和靈活度。這兩方面都會有利于百威亞洲業(yè)務(wù)的利好和做強。

高端啤酒市場競爭激烈

據(jù)悉，百威英博長期以來根植中國中高端啤酒市場。在方剛看來，相比規(guī)模來看，其實百威英博在華市場更看重的是利潤。

上述招股說明書顯示，2018年，百威英博在全球?qū)崿F(xiàn)總營業(yè)收入546.2億美元，凈利潤43.68億美元。其中，百威亞太2017年和2018年啤酒銷量分別為101.99億公升和104.27億公升，在中國、澳大利亞和韓國市場，銷售額均是第一，并分別取得營業(yè)收入77.9億美元及84.59億美元，凈利潤10.77億美元及14.09億美元。其中，2018年凈利潤同比上升30.5%，經(jīng)營利潤19.66億美元，為母公司貢獻了71.67%的經(jīng)營利潤。

按銷量計，2018年，百威在中國市場的市占率為16.4%，排名僅次于華潤雪花和青島啤酒。在大力拓展銷售渠道的同時，百威還著重深耕高端產(chǎn)品，其份額達到46.6%。

其實，中國啤酒銷量2013年達最大值，之后趨于下降，但2018年銷售額比2013年增加了近40%。這是因為高端啤酒人氣攀升，銷售單價提高。

在全球啤酒市場低迷的背景下，世界大型啤酒制造商都把目光投向中國的高端啤酒市場。然而，雖然百威英博公司是世界最大的啤酒制造商，但在中國高端啤酒市場競爭中出手較晚。

根據(jù)歐睿國際預(yù)測，啤酒的年銷量在未來3年至4年會繼續(xù)略微下降，但高端品類銷售份額會持續(xù)擴大。至2020年，我國高端啤酒營收有望達到行業(yè)總收入的44.2%，行業(yè)仍處在增量時期。

東興證券在研報中指出，國內(nèi)啤酒行業(yè)現(xiàn)狀與美國20世紀(jì)80年代相似，均需要通過高端化突破行業(yè)瓶頸。一方面，中高端產(chǎn)品的毛利率較高，在成本承壓較大的情況下可以扭轉(zhuǎn)行業(yè)低迷的格局;另一方面，消費者對產(chǎn)品差異性的需求也推動行業(yè)向高端化轉(zhuǎn)變。