山西汾酒：2022開(kāi)門(mén)紅可期 十四五趁勢(shì)而上 開(kāi)啟復(fù)興新篇章

事件：近期公司召開(kāi)了經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)、臨時(shí)股東大會(huì)，并組織了投資者線(xiàn)上交流。

核心觀點(diǎn)：

1、2021年公司實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展的階段性目標(biāo)，新董事長(zhǎng)上任，繼續(xù)推動(dòng)品牌價(jià)值提升。2022年1月8日袁清茂正式當(dāng)選公司第八屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，站在十四五的新起點(diǎn)上，袁董事長(zhǎng)提出乘勝追擊，全方位推動(dòng)汾酒高質(zhì)量發(fā)展的新要求：1)踐行“四個(gè)專(zhuān)注(專(zhuān)注于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、品質(zhì)提升和管理提升)”和“四個(gè)堅(jiān)持(堅(jiān)持增強(qiáng)戰(zhàn)略定力、堅(jiān)持深挖文化內(nèi)涵、堅(jiān)持深化國(guó)企改革、堅(jiān)持強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控)”;2)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)上“穩(wěn)住基本盤(pán)，搶占長(zhǎng)三角、珠三角”;3)未雨綢繆，前瞻性布局原酒產(chǎn)能和儲(chǔ)能;4)抓好全產(chǎn)業(yè)鏈管控，充分發(fā)揮汾酒清香的工藝優(yōu)勢(shì)。

2、青花勢(shì)能持續(xù)釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)是未來(lái)的主要看點(diǎn)。青花系列是提升汾酒品牌價(jià)值的重要抓手，公司下一階段“133238”的總體改革方針中著重提到“3個(gè)指標(biāo)(青花汾酒的銷(xiāo)量指標(biāo)、青花20終端指標(biāo)和青花意見(jiàn)領(lǐng)袖群體的指標(biāo))”。看好未來(lái)青花30復(fù)興版繼續(xù)釋放圈層效應(yīng)，青花20穩(wěn)步擴(kuò)容，持續(xù)發(fā)揮青花的頭部引領(lǐng)作用。腰部巴拿馬和老白汾持續(xù)加強(qiáng)。玻汾作為市場(chǎng)開(kāi)拓的尖刀兵和清香消費(fèi)的基礎(chǔ)性培養(yǎng)功能不變，未來(lái)在保證市場(chǎng)基本需求和保護(hù)經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)的前提下，公司將結(jié)合自身的供給能力適度收緊配額。同時(shí)公司將全面構(gòu)建“2+2”整體架構(gòu)，促進(jìn)汾牌和竹葉青“雙輪驅(qū)動(dòng)”，加強(qiáng)杏花村和系列酒品牌，打造新的增長(zhǎng)引擎。

3、繼續(xù)圍繞三大市場(chǎng)，從頂層設(shè)計(jì)和管理水平方面加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)組織建設(shè)。1)大基地市場(chǎng)繼續(xù)鞏固優(yōu)勢(shì)，做好資源配置;2)華東市場(chǎng)聚焦資源，力爭(zhēng)延續(xù)近幾年的高增速;3)華南市場(chǎng)加大選商、優(yōu)商、扶商，實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)突破。組織上來(lái)講，一方面是頂層設(shè)計(jì)，集團(tuán)層面設(shè)置營(yíng)銷(xiāo)中心和營(yíng)銷(xiāo)改革試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)辦公室，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)供銷(xiāo)的協(xié)同配合，營(yíng)銷(xiāo)公司成立效能領(lǐng)導(dǎo)組，三大重點(diǎn)板塊市場(chǎng)分為不同小組;另一方面，提升管理水平，31個(gè)省區(qū)+10個(gè)直屬區(qū)的架構(gòu)較好實(shí)現(xiàn)了扁平化，公司將持續(xù)提升管理能力、充分運(yùn)用好數(shù)字化工具，以更好地匹配全國(guó)化發(fā)展高速成長(zhǎng)階段的新要求。

4、2022年開(kāi)門(mén)紅可期，行業(yè)系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)下公司優(yōu)勢(shì)突出。汾酒是當(dāng)之無(wú)愧的清香龍頭，品牌底蘊(yùn)深厚，公司經(jīng)歷國(guó)改后，在內(nèi)部管理、組織隊(duì)伍、營(yíng)銷(xiāo)體系等方面均取得了跨越式提升，領(lǐng)導(dǎo)層銳意進(jìn)取的同時(shí)而非常注重增長(zhǎng)的高質(zhì)量。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上次高端青花、腰部巴拿馬和老白汾以及光瓶酒玻汾均已形成較大體量，抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出;省內(nèi)及環(huán)山西大基地市場(chǎng)根基扎實(shí)，省外擴(kuò)張勢(shì)頭迅猛。2021年底渠道庫(kù)存處于低位，產(chǎn)品價(jià)格體系和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)秩序均處在歷史較好水平，經(jīng)銷(xiāo)商打款備貨積極，為2022年的開(kāi)門(mén)紅打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。繼續(xù)看好公司在行業(yè)趨勢(shì)紅利和在自身經(jīng)營(yíng)改善下的高質(zhì)量增長(zhǎng)。

5、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，省內(nèi)省外均有亮點(diǎn)，長(zhǎng)線(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為4.54/6.11/ 7.88元，對(duì)應(yīng)PE分別為70/52/41倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

6、風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響消費(fèi)需求;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致費(fèi)用提升;省外拓展或動(dòng)銷(xiāo)情況不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)致高端白酒價(jià)格下滑，擠壓次高端需求;食品安全風(fēng)險(xiǎn)。(原標(biāo)題：【國(guó)海食飲丨山西汾酒事件點(diǎn)評(píng)：2022開(kāi)門(mén)紅可期，十四五趁勢(shì)而上，開(kāi)啟復(fù)興新篇章_220111】)