瀘州老窖：國窖嘗試性提價(jià)在即 買入評(píng)級(jí)

事件：6月30日，國窖1573專營公司成都子公司瀘州久泰酒類銷售有限公司向成都經(jīng)銷商發(fā)布國窖1573價(jià)格令，對(duì)二級(jí)批發(fā)價(jià)格和零售價(jià)進(jìn)行了規(guī)定，要求52度國窖1573經(jīng)典裝二級(jí)批發(fā)價(jià)不低于640元/瓶，消費(fèi)者成交價(jià)不低于680元/瓶，即日開始執(zhí)行。

點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為，國窖這輪反轉(zhuǎn)最為突出的代表久泰公司(占四川國窖營收的一半)率先在國窖停貨后做出的價(jià)格調(diào)整，目前的提價(jià)是嘗試性的，后期全國二批以及出廠價(jià)有望跟進(jìn)，提價(jià)因素有望在明年直接給公司帶來約3億元的營收。除了國窖在邁向更高端，上半年的數(shù)據(jù)也反映了窖齡酒60年、90年的占比在大幅提升。我們認(rèn)為，公司在價(jià)格以及供應(yīng)方面十分慎重，每一步走的都很扎實(shí)。國窖以及窖齡酒的品牌形象的提升長期有利于公司業(yè)務(wù)展開。從現(xiàn)有的同比數(shù)據(jù)(比回款數(shù)據(jù)更有意義)以及公司的營運(yùn)能力來看，我們依舊堅(jiān)信公司在未來3年增長看得清楚，利潤復(fù)合增速可達(dá)30%以上。

成都國窖二批率先提價(jià)約40-60元/瓶，后期全國二批以及出廠價(jià)有望跟進(jìn)，提價(jià)因素有望在明年直接給公司帶來約3億元的營收，國窖形象穩(wěn)步提升。國窖專營公司的成都子公司久泰作為行業(yè)的標(biāo)桿，率先提價(jià)起到了較好的示范作用，我們推斷久泰提價(jià)的背后得到了公司的支持。目前批發(fā)價(jià)格普遍沒到600元，實(shí)際操作仍有難度，我們預(yù)估提價(jià)是嘗試性的，如市場(chǎng)能夠接受，后續(xù)四川(久泰的負(fù)責(zé)人和國窖四川省的負(fù)責(zé)人同為一人)乃至全國有望跟進(jìn)，公司出廠價(jià)也有望作相應(yīng)的調(diào)整。按照每瓶提價(jià)40-60元來進(jìn)行匡算，提價(jià)因素有望在明年直接給公司帶來約3億元的營收。(我們認(rèn)為，提價(jià)帶來的收入絕大多數(shù)將反映到公司的報(bào)表，國窖15%的補(bǔ)貼政策將維持不變)。我們認(rèn)為，這是國窖提出實(shí)施年份化定價(jià)之后的又一提價(jià)舉措，旨在提升品牌形象，邁向更高端。

窖齡酒60年、90年占比大幅提升，成功轉(zhuǎn)型已踏入正軌。自去年7月1日窖齡酒調(diào)整至今，公司每一步走的都很扎實(shí)。從已取得的成績來看，窖齡酒上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)回款制單6.1億，銷售額與2015年全年持平;實(shí)現(xiàn)動(dòng)銷56.8萬件，庫存21.9萬件(公司連續(xù)六個(gè)月庫存維持在18.5-22萬件之間，約2月庫存);從產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)來看，窖齡酒的價(jià)格總體穩(wěn)步提升，窖齡30年占比由2015年的80%下滑至59%，窖齡60年、90年分別提升至36%和5%。我們認(rèn)為，公司結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)初顯成效，庫存以及價(jià)格得到有效的控制，窖齡酒公司成功轉(zhuǎn)型已踏入正軌。