所在位置:佳釀網(wǎng) > 酒類投資 >

五糧液:改革深化年 紅利再釋放

2018-04-03 10:38  中國酒業(yè)新聞  佳釀網(wǎng)  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

糖酒會(huì)調(diào)研反饋:回款、發(fā)貨及庫存等指標(biāo)良好。糖酒會(huì)期間公司數(shù)據(jù)較雜,市場預(yù)期稍亂。據(jù)披露17年酒類收入利潤增速分別為24%和45%,推算公司17Q4收入增速23%,業(yè)績增速50%以上,符合我們預(yù)期,超市場預(yù)期。春節(jié)后普五回款完成全年目標(biāo)50%,發(fā)貨量完成全年計(jì)劃30%,低度和1618占比提升。節(jié)后渠道庫存較去年同期明顯下降(1700噸)。公司18年收入和利潤目標(biāo)分別為390億和150億,隨著18年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化以及發(fā)貨量的增加,全年收入超390億系大概率事件,利潤或?yàn)楣緲I(yè)績挑戰(zhàn)目標(biāo),雖有難度,但考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及費(fèi)用率攤薄,有望向挑戰(zhàn)目標(biāo)沖刺。

節(jié)前批價(jià)回落,節(jié)后小幅回升,一季度發(fā)貨6000噸。春節(jié)前打款和發(fā)貨量較大,部分經(jīng)銷商為回籠資金而甩貨,一批價(jià)回調(diào)至800左右,導(dǎo)致經(jīng)銷商及投資者擔(dān)憂。節(jié)后公司通過控制發(fā)貨節(jié)奏、市場價(jià)格監(jiān)管等舉措,目前批價(jià)已逐步回升,預(yù)計(jì)二季度末批價(jià)將重拾升勢。另外經(jīng)銷商反饋發(fā)貨量僅有個(gè)位數(shù)增長,草根調(diào)研經(jīng)銷商和專賣店明顯增加,整體渠道出貨量好于單點(diǎn)數(shù)據(jù),據(jù)新聞報(bào)道,公司發(fā)貨量已超6000噸,全年2萬噸發(fā)貨量無虞。

18年步入深化改革年,看好改革紅利再釋放。五糧液自去年62會(huì)議后,改革舉措獲得各方認(rèn)可。進(jìn)入18年,公司面臨三大核心問題:渠道利益平衡(渠道扁平化如何平衡經(jīng)銷商各方利益)、終端消費(fèi)者培育(如何更好做到需求開源,從需求端解決核心問題)、競品價(jià)格壓制(如何面對競品價(jià)格全年穩(wěn)定局面)。公司自去年底開始,內(nèi)部公開招聘建立人才梯隊(duì),外部加快百千萬工程,推動(dòng)渠道精細(xì)化工程,同時(shí)力求解決關(guān)聯(lián)交易等問題。18年是公司深化改革年,需將公司去年給出的規(guī)劃,落實(shí)到具體工作中,改革途中會(huì)有波折反復(fù),但我們繼續(xù)看好公司新領(lǐng)導(dǎo)班子的改革魄力及思路,看好公司改革紅利的持續(xù)釋放。

18年改革深化,繼續(xù)看好紅利釋放,當(dāng)前估值僅19倍,繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。糖酒會(huì)期間五糧液反饋數(shù)據(jù)和信息較亂,但核心的回款、發(fā)貨和庫存情況仍然良好,批價(jià)在節(jié)后也企穩(wěn)回升。18年是公司深化改革的一年,繼續(xù)看好公司強(qiáng)力改革及紅利釋放,當(dāng)前悲觀預(yù)期已充分反映,靜待改革紅利繼續(xù)釋放。維持17-18年95.4、132.7億利潤預(yù)測,一年目標(biāo)價(jià)103元,對應(yīng)19年22.5倍,繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:改革進(jìn)度慢于預(yù)期、批價(jià)回落、需求不及預(yù)期

    關(guān)鍵詞:白酒股 白酒板塊 五糧液  來源:招商證券  楊勇勝 李曉崢
    商業(yè)信息