受益增值稅下調(diào) 啤酒企業(yè)凈利增速跑贏營收

10月28日晚間，青島啤酒(600600)和燕京啤酒(000729)披露三季報，加上此前已經(jīng)披露三季報的珠江啤酒(002461)和重慶啤酒(600132)，四家境內(nèi)主要啤酒行業(yè)上市公司三季報均已公布。在增值稅率下調(diào)加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化背景下，四家上市公司營收微幅增長，但凈利增幅遠超營收增幅。

凈利增幅超營收增幅

據(jù)披露，青島啤酒前三季度營業(yè)收入為248.97億元，同比增長5.31%;歸母凈利潤為25.86億元，同比增長23.15%。

對于增長的原因，青島啤酒認為，在報告期內(nèi)繼續(xù)積極開拓國內(nèi)外市場，不斷加快創(chuàng)新驅(qū)動和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。前三季度，公司累計實現(xiàn)啤酒銷量719.5萬千升，其中主品牌“青島啤酒”實現(xiàn)銷量353.1萬千升，同比增長3.1%。

燕京啤酒披露的三季報顯示，公司前三季度營業(yè)收入103.7億元，同比微幅增長1.34%;歸母凈利潤6.39億元，同比增長4.65%。第三季度盈利突出，當季營收為39.08億元，同比增長1.3%;歸母凈利潤為1.27億元，同比增長21.76%，遠超過營收的增幅。

而燕京啤酒上半年歸母凈利潤為5.12億元，同比微幅增長1.13%，看得出來，第三季度對公司凈利潤貢獻較大。前三季度，燕京啤酒銷量354.71萬千升，其中燕京主品牌銷量232.95萬千升。公司認為，前三季度產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)提升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

相對于青島啤酒和燕京啤酒超過20%的歸母凈利潤增幅，珠江啤酒和重慶啤酒雖然營收規(guī)模小，但凈利潤增幅更為亮眼。

10月22日，珠江啤酒披露的三季報顯示，前三季度營收為34.88億元，同比增長5.47%;歸母凈利潤為4.54億元，同比增長43.4%。

10月24日，重慶啤酒披露三季報，前三季度營收為30.25億元，同比增長3.47%;歸母凈利潤為5.94億元，同比增長54.39%。

不過，重慶啤酒前三季度非經(jīng)常損益項目為1.91億元，在凈利潤中占比較大，扣非后凈利潤為4.03億元，同比增長為13.84%。非經(jīng)常損益項目為三季度公司確認1.7億元營業(yè)外收入，系退休人員大額醫(yī)保費的繳納職責由公司轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤秸�府，因此將已計入歷史損益的部分重新確認為非經(jīng)常性損益，一次性計入報表。

增值稅率下調(diào)提升業(yè)績

截至10月28日收盤，四大境內(nèi)啤酒公司股價今年以來均有所上漲。股價漲幅最大的是珠江啤酒，今年漲幅73.26%;其次為重慶啤酒，今年漲幅為41.2%;青島啤酒漲幅為39.33%;燕京啤酒漲幅最小，僅有5.52%。

對于啤酒股業(yè)績上漲的原因，有資深證券投顧告訴記者，主要是今年增值稅率下調(diào)，雖然未經(jīng)測算，但因為少繳納的增值稅都會轉(zhuǎn)化成利潤，所以才會出現(xiàn)營收漲幅不大的情況下凈利大幅增長。

東興證券研報認為，未來行業(yè)主導邏輯將從營收端向利潤端轉(zhuǎn)移。啤酒行業(yè)今年將是盈利拐點，主因增值稅率下調(diào)、期間費用率改善等影響，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級是推動行業(yè)盈利能力持續(xù)改善的主要驅(qū)動力。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即向毛利更高的高端品牌進軍是不少啤酒企業(yè)的選擇，比如青島啤酒和重慶啤酒，所以凈利會增加。中信建投就重慶啤酒出具的研報認為，噸價提升是公司利潤增加的重要原因，前三季度公司啤酒銷量79.76萬噸，同比增長0.5%，整體噸酒價格約3718元，同比提升5.1%。

競爭進一步加劇

雖然境內(nèi)四大啤酒上市公司凈利今年大幅增長，但是這些公司將面臨來自9月30日剛剛在香港上市的百威亞太(01876.HK)的沖擊。

百威亞太主攻高端啤酒，截至10月28日總市值3774億港元，是其他四家境內(nèi)啤酒上市公司市值總和的三倍左右。根據(jù)GlobalData的資料，自2013年至2018年，中國境內(nèi)高端及超高端類別合計銷量的復合年增長率為12%;2018年，中國的高端及超高端類別每百升零售額為主流類別或較低價格類別啤酒的五倍以上。按2018年消費量計，百威亞太在高端及超高端類別中處于有利地位，合并市場份額為46.6%。

10月25日，百威亞太發(fā)布上市以來首份財報。今年前三季度，百威亞太實現(xiàn)收入53.44億美元，同比增長3.1%;實現(xiàn)凈利潤8.53億美元，同比下滑5.1%。但這很大程度上因為百威亞太提價所致，使前三季度收入增長3.1%，總銷量下滑2.5%，毛利潤增長5.7%。

財報顯示，百威亞太毛利率為54.2%，超過其他四家啤酒廠家40%左右的毛利率。