機構(gòu)看市：“滬港通”下白酒股貴州茅臺素質(zhì)最佳

自滬港通開通以來，滬股通(北向資金)額度的使用量，明顯較港股通(南向資金)額度為佳。參考港交所的數(shù)據(jù)，北向資金的買股名單中，除了金融和基建股外，還有一只錄得較大成交的內(nèi)需股，那就是貴州茅臺。

貴州茅臺的主要業(yè)務(wù)為貴州茅臺酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售;飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)與銷售;防偽技術(shù)開發(fā);信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制、開發(fā)，是內(nèi)地的較大型的白酒股之一，也是滬股通的合資格股份之一。除了貴州茅臺外，在滬股通的名單中，酒業(yè)股還包括古越龍山、老白干酒、金楓酒業(yè)、沱牌舍得及山西汾酒。

在上述股份中，以貴州茅臺的名氣較高，也較為香港投資者熟悉。從行為財務(wù)學(xué) (Behavioral Finance)的角度去看，投資者在作決定時，尤其在不熟悉的市場，通常都有本土傾向 (Home Bias)及熟悉傾向 (Familiarity Bias)，這某程度上解釋了香港投資者鐘情貴州茅臺的原因。有趣的是，類似情況亦出現(xiàn)在。港股通之上，較受南向資金歡迎的股份包括騰訊，中芯國際和鳳凰衛(wèi)視等，都是較為內(nèi)地投資者熟識的名字。

然而，除了行為財務(wù)學(xué)的因素外，若從基本面去看，貴州茅臺的質(zhì)素著實較其他同業(yè)為佳。以股東回報率(ROE)去看，現(xiàn)時貴州茅臺的ROE達33.8%，而其他內(nèi)地同業(yè)的ROE都只有單位數(shù)，而且市值與與貴州茅臺相差甚遠。因此，滬股通投資者選擇貴州茅臺，著實不無道理。

事實上，香港上市公司亦有從事白酒業(yè)務(wù)的公司，例如銀基集團(0886)及中國釀酒集團等，前者為五糧液及貴州茅臺部分酒類的分銷商，惟公司近年的經(jīng)營狀況平平，雖然近期發(fā)出盈喜，預(yù)期截至9月底止之中期業(yè)績轉(zhuǎn)虧為盈，主要由于經(jīng)營性虧損大幅減少及應(yīng)收帳款撥備部分撥回所致。至于中國釀酒集團，該公司由經(jīng)營乙醇業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型至酒類分銷業(yè)務(wù)，惟新業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況暫未見起色。

從股價角度去看，銀基集團及中國釀酒集團的股價，年初至今的的股價都大幅落后于貴洲茅臺，無怪乎在投資者在有選擇的情況下，都紛紛投向A股的懷抱了﹗況且，中國白酒行業(yè)乃在調(diào)整中，對大品牌如貴州茅臺等，有望在行業(yè)整合中受惠，更利好日后的發(fā)展。（匯業(yè)證券）