白酒股估值的冬天 可能是行業(yè)進(jìn)化的絕佳窗口期

2022年A股白酒板塊的“開年行情”來得晚卻去得快。

接連發(fā)布的亮眼銷售業(yè)績(jī)卻并沒有挽回資本市場(chǎng)的信心，進(jìn)入三月以來，A股白酒板塊接連下挫，甚至有券商分析人士斷言：“頭部龍頭白酒股的估值跌到25倍市盈率，不是沒有可能。”

對(duì)比去年12月中旬，白酒板塊指數(shù)已經(jīng)累計(jì)下跌了23.91%。從最新的資金流向來看，3月15日，釀酒行業(yè)北向資金凈流出高達(dá)26.18億，位居所有板塊第一。某私募消費(fèi)股研究員告訴糖酒快訊，當(dāng)前消費(fèi)板塊很可能還將迎來更漫長(zhǎng)的筑底過程。

資本市場(chǎng)的普遍看淡，似乎為2022年白酒行業(yè)的前景蒙上了一層陰影，但從整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的視角觀察，隨著資本熱情的消退，白酒行業(yè)很可能已經(jīng)迎來了行業(yè)向良發(fā)展的最佳窗口期。

01、股市短期震蕩，行業(yè)發(fā)展基本面向好趨勢(shì)未變

從3月15日的情況看，由于當(dāng)日公布的最新一期MLF利率與上期持平，資本市場(chǎng)降息預(yù)期落空，而美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果公布時(shí)間點(diǎn)日益臨近，資金的避險(xiǎn)情緒加重，加上市場(chǎng)基于國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)等狀況，對(duì)宏觀形勢(shì)的預(yù)期看淡，整個(gè)資本市場(chǎng)情形都不甚樂觀，延續(xù)多日的大盤走弱的趨勢(shì)仍在繼續(xù)。

在這一背景下，主要白酒股價(jià)近一段時(shí)間以來不斷下挫，但它依然是A股表現(xiàn)最好的幾個(gè)板塊之一。

從3月7日到3月13日這一周，上證綜指下跌4.00%，深證成指下跌4.40%，而食品飲料行業(yè)跌幅僅為2.06%，在申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)排名第4位，而在全部子行業(yè)中，白酒行業(yè)跌幅僅為0.64%，仍領(lǐng)先于其他所有子行業(yè)。

尤其值得注意的是，主要白酒企業(yè)的基本面實(shí)際上一直在改善。從過去元旦、春節(jié)兩節(jié)的動(dòng)銷趨勢(shì)和近期各大企業(yè)接連公布的1-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，各家企業(yè)同比均實(shí)現(xiàn)了超過20%的營(yíng)收凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，酒鬼酒1-2月營(yíng)收甚至同比增長(zhǎng)120%左右，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)130%左右，而大眾白酒領(lǐng)軍企業(yè)衡水老白干，2022年1-2月凈利潤(rùn)同比增幅甚至超過680%。

從消費(fèi)場(chǎng)景觀察，在投研機(jī)構(gòu)的電話會(huì)議上，有分析師認(rèn)為，隨著消費(fèi)格局和消費(fèi)觀念的變化，800元價(jià)位段的白酒正面臨絕佳的市場(chǎng)機(jī)遇期，對(duì)很多企業(yè)和個(gè)人來說，以前必須使用一線名酒的商務(wù)宴請(qǐng)場(chǎng)合，現(xiàn)在用一款800～1000但也有一定品牌力的次高端酒，“面子上說得過去，里子也得了實(shí)惠”。

——對(duì)次高端白酒和醬酒來說，這無疑又是一個(gè)絕佳的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

在此背景下，白酒股隨著資本市場(chǎng)整體形勢(shì)波動(dòng)短暫下挫，使得主要白酒股票價(jià)格調(diào)整至合理估值偏低的水平，對(duì)相關(guān)企業(yè)而言，正是一個(gè)從資本熱潮中調(diào)整布局，重新在品牌、渠道、產(chǎn)能、產(chǎn)品等各方面理順邏輯，夯實(shí)底蘊(yùn)的絕佳機(jī)會(huì)。

而對(duì)處在高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的整個(gè)白酒行業(yè)而言，2022年也正是轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，調(diào)整發(fā)展格局的絕佳窗口期。

02、篤定長(zhǎng)期價(jià)值，重思產(chǎn)業(yè)格局

從白酒板塊指數(shù)的變化來看，經(jīng)過近期這輪調(diào)整，目前這一指數(shù)已經(jīng)大致回調(diào)至2020年底的水平，經(jīng)過一年多的激蕩，白酒產(chǎn)業(yè)的格局已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。

首先是頭部白酒企業(yè)強(qiáng)勁發(fā)展趨勢(shì)日益明朗。根據(jù)各家企業(yè)相繼披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2021年，茅臺(tái)全年?duì)I收已突破千億，五糧液也實(shí)現(xiàn)了660億元的營(yíng)收，兩家龍頭企業(yè)與洋河、山西汾酒、瀘州老窖共同組成了白酒上市公司百億俱樂部。

近幾年頗受關(guān)注的醬酒品類，也新添百億俱樂部新成員，習(xí)酒、郎酒、國(guó)臺(tái)三家百億級(jí)醬酒企業(yè)，形成這一品類新的領(lǐng)軍力量。

其次，隨著醬酒熱的降溫，這一品類也正帶給這一品類更多更健康的發(fā)展機(jī)會(huì)。從2018年夏天到2021年初，隨著白酒板塊的持續(xù)高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了業(yè)內(nèi)外高漲的投資熱情。在名酒占據(jù)品牌優(yōu)勢(shì)的背景下，新入局者通過關(guān)注產(chǎn)區(qū)和香型概念，以仁懷醬酒產(chǎn)區(qū)為切入點(diǎn)，開辟了酒業(yè)全新的發(fā)展賽道。

在這一背景下起飛的醬酒熱，展現(xiàn)了一種“反品牌”的發(fā)展邏輯，通過對(duì)醬香型白酒良好用戶體驗(yàn)和核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)的關(guān)注，突破了原先名酒的發(fā)展方式，催生了醬酒品類的超高速發(fā)展。

但隨著2021年白酒板塊估值進(jìn)入震蕩階段，資本對(duì)酒業(yè)投資的熱情也趨于審慎，新興醬酒品牌開始走出“反品牌”的發(fā)展階段，探索基于其自身品類發(fā)展特點(diǎn)的品牌化之路。

其三，優(yōu)質(zhì)資本參與酒業(yè)產(chǎn)業(yè)整合的步伐明顯加快，模式創(chuàng)新更加推陳出新。白酒行業(yè)的估值增長(zhǎng)，激勵(lì)了有產(chǎn)業(yè)抱負(fù)的大型企業(yè)、優(yōu)質(zhì)資本積極投身產(chǎn)業(yè)整合。華潤(rùn)、中糧、復(fù)星等資本巨頭相繼入局，曾經(jīng)是中國(guó)名酒品牌市場(chǎng)營(yíng)銷領(lǐng)航者的朱偉也在江蘇綜藝等大股東的支持下，成為中國(guó)酒業(yè)資本整合不可小覷的新興生力軍。

但是，隨著白酒資產(chǎn)估值的持續(xù)走高，部分投機(jī)性資本也大量流入酒業(yè)。今年兩會(huì)期間，全國(guó)人大代表，江蘇綜藝集團(tuán)董事長(zhǎng)昝圣達(dá)就提出，對(duì)于那些擾亂行業(yè)健康發(fā)展、“撈一票”就走的無良資本，一定要嚴(yán)加監(jiān)管，防患于未然。在國(guó)家層面加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，也要引導(dǎo)白酒產(chǎn)區(qū)的各級(jí)政府，切實(shí)履行監(jiān)督作用，防止資本野蠻收割。

如今，隨著白酒板塊估值回落，短期投機(jī)資本大量出清，保持著長(zhǎng)期主義信仰的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得了更廣闊的發(fā)展空間。

綜而言之，面對(duì)資本市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)前景預(yù)期的震蕩，酒業(yè)當(dāng)然應(yīng)該引起重視，重思酒業(yè)與資本市場(chǎng)大環(huán)境之間更加良性的互動(dòng)關(guān)系，但更需看到市值回歸背后的產(chǎn)業(yè)調(diào)整機(jī)會(huì)。

我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)信，不論資本市場(chǎng)的風(fēng)向如何，我們所處的這個(gè)行業(yè)，仍然根植于腳下深厚的土壤，有著廣闊光明的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來。

這個(gè)未來，值得我們所有酒業(yè)人去守望和期待。(原標(biāo)題：快訊快評(píng) | 白酒股估值的冬天，可能是行業(yè)進(jìn)化的絕佳窗口期)