白酒行業(yè)增速不及預(yù)期 后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整

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上周食品飲料指數(shù)下跌8.25%,落后大盤(pán)10.15個(gè)百分點(diǎn),在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名倒數(shù)第一。板塊成交額為930.98億元,市場(chǎng)活躍度較上周明顯上升。目前,板塊整體TTM為23.16,相對(duì)全部A股溢價(jià)率為81.50%,較上周大跌。

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上周A股市場(chǎng)小幅反彈,白酒板塊補(bǔ)跌明顯,主要有以下三個(gè)原因:1、從渠道反饋來(lái)看,剛剛過(guò)去的中秋國(guó)慶雙節(jié)銷量差強(qiáng)人意,增長(zhǎng)并不明顯,未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期。2、根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及茅臺(tái)、古井等公司三季報(bào)業(yè)績(jī)推斷,2019年白酒行業(yè)增速大概率將放緩。3、《基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法草案》二稿提出“國(guó)家加強(qiáng)對(duì)公民過(guò)量飲酒危害的宣傳教育。禁止向未成年人出售煙酒”,或不利于酒業(yè)發(fā)展。l我們預(yù)計(jì)投資者信心短期難以明顯修復(fù),主要由于前兩點(diǎn)都是客觀事實(shí)。對(duì)于第三點(diǎn),我們認(rèn)為市場(chǎng)反應(yīng)可能有些過(guò)度,因?yàn)榇舜尾莅钢饕�是針�?duì)未成年人飲酒做出規(guī)范,而這部分人群消費(fèi)量不大。

我們認(rèn)為,企業(yè)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題。截至目前為止,19家白酒上市公司中已經(jīng)有14家發(fā)布三季度報(bào)表,業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍向好,除金徽酒外,其他公司營(yíng)收、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

目前優(yōu)秀白酒企業(yè)正逐漸完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)正在逐漸呈現(xiàn),行業(yè)分化繼續(xù)加劇。此外,絕大多數(shù)名酒企業(yè)的增長(zhǎng)并未放緩,在前三季度依然靚麗,以五糧液、瀘州老窖、洋河最為亮眼。近期板塊或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整,市場(chǎng)穩(wěn)定后建議繼續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)確定性高且估值較為合理的五糧液、瀘州老窖、洋河、順鑫農(nóng)業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全問(wèn)題;公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于預(yù)期;人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);國(guó)內(nèi)利率上調(diào)風(fēng)險(xiǎn);中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期;中美貿(mào)易摩擦加劇;國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。