千元貴州茅臺的A股往事

貴州茅臺股價正式站穩(wěn)1000元。7月1日，貴州茅臺收盤價1031.86元，市值12962.20億元。

茅臺早已成為仰望的對象。在消費(fèi)市場，它變身收藏品，就算有錢也很難喝到;在二級市場，買一手茅臺10萬元。

2001年上市以來，貴州茅臺營業(yè)收入18年增長45倍，凈利潤增長106倍;公司僅IPO募資20億元，但累計分紅575億元;股價從34.51元到如今復(fù)權(quán)后5485.57元，18年159倍。

當(dāng)“茅臺熱”最火爆的時刻，我們不禁想問，茅臺的高速業(yè)績增長會一直持續(xù)下去嗎?茅臺的股價會一直上漲嗎?

茅臺神話

“民間股神”林園早年請人研究白酒龍頭五糧液(000858.SZ)，意外發(fā)現(xiàn)貴州茅臺的財務(wù)指標(biāo)更優(yōu)秀，于是在2003年-2005年以20多元的成本建倉。

那時，貴州茅臺(600519.SH)雖然也不算是白酒行業(yè)的“小透明”，但風(fēng)頭完全被老大哥五糧液蓋過去了。

貴州茅臺上市的2001年，公司營業(yè)收入16.18億元，凈利潤3.28億元;當(dāng)年，五糧液營業(yè)收入47.42億元，凈利潤8.11億元，呈“碾壓”之勢。

上市之后，茅臺的定位逐漸得到市場認(rèn)可，2003年開始業(yè)績飆升，當(dāng)年，公司營業(yè)收入增長30.84%，凈利潤增長56.12%。此后，貴州茅臺一路快馬加鞭，直到2013年超越五糧液，成為白酒行業(yè)老大。

上市18年以來，貴州茅臺的營業(yè)收入從16.18億元增長到2018年736.39億元，復(fù)合增長率23.63%，凈利潤從3.28億元增長到2018年352.04億元，復(fù)合增長率29.66%。

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雖然公司只是在IPO時募資20億元，但18個年度累計分紅575億元。截至2019年一季度末，公司貨幣資金余額仍高達(dá)1116.84億元。

稀缺性、現(xiàn)金奶牛、不斷刷新的業(yè)績記錄，讓貴州茅臺成為A股市場上最耀眼的標(biāo)的。

2001年8月27日貴州茅臺上市，開盤價34.51元;2019年7月1日收盤，股價1031.86元，復(fù)權(quán)價5485.57元，18年漲了159倍。

貴州茅臺總市值12962.20億元。這是什么概念?在A股3000多家上市公司中，僅次于工商銀行(601398.SH)、建設(shè)銀行(601939.SH)和中國平安(601318.SH)。即便再加上中概股，這個名單也只需要再加上騰訊控股(00700.HK)和阿里巴巴。

機(jī)構(gòu)們認(rèn)為，茅臺的股價還會繼續(xù)漲，中金甚至給出了1250元的最高目標(biāo)價。

茅臺并非一直漲

歷史上，貴州茅臺股價有過三次大跌。前兩次分別在2008年和2012年7月-2014年2月，對應(yīng)的原因分別是世界金融海嘯，以及白酒行業(yè)調(diào)整+塑化劑事件。

最近的一次就在2018年下半年。2018年10月29日，貴州茅臺一字跌停，這還是貴州茅臺上市以來的第一次。

原來，2018年10月28日晚間，貴州茅臺披露2018年三季報，當(dāng)年三季度營業(yè)收入和凈利潤同比增長分別僅為3.81%和2.71%，業(yè)績增長不及預(yù)期——更關(guān)鍵的是，部分投資者認(rèn)為，茅臺業(yè)績的高速增長，可能無法持續(xù)了。

畢竟，貴州茅臺的核心產(chǎn)品茅臺酒，一直受限于產(chǎn)能。

貴州茅臺從2016年開始披露產(chǎn)能數(shù)據(jù)，當(dāng)年，公司茅臺酒制酒車間設(shè)計產(chǎn)能32592噸。公司一直在強(qiáng)調(diào)產(chǎn)能建設(shè)，但是，直到2018年也只有37408噸。

目前，茅臺酒一直處于超負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，2016年-2018年，茅臺酒制酒車間產(chǎn)能利用率分別為120.62%、119.13%、132.78%。

在產(chǎn)能沒辦法大規(guī)模突破的前提下——事實(shí)上，就算產(chǎn)能問題能解決，從稀缺性的角度考慮，茅臺酒也不會無限量投向市場，不然哪還是茅臺了呢——公司業(yè)績想要繼續(xù)高速增長，就只能通過提價。

2000年前后，茅臺酒出廠價185元，終端零售價220元左右。目前，茅臺酒出廠價969元，官方零售指導(dǎo)價1499。終端實(shí)際售價，遠(yuǎn)不止于此。

茅臺酒繼續(xù)漲價的空間還有多少?

值得一提的是，與貴州茅臺股價一樣，茅臺酒的價格并非一直漲。

1988年放開白酒定價權(quán)，引起市場寒冬，茅臺酒價格下調(diào)了一半;1998年，白酒行業(yè)亂象疊加亞洲金融風(fēng)暴，白酒市場集體蕭條，茅臺酒的價格也不可避免的下跌。

茅臺變革

在別人恐懼的時候貪婪，在別人貪婪地時候恐懼。

一味、盲目地追捧茅臺，對于貴州茅臺自身來說，并不是一件好事。

不過，當(dāng)貴州茅臺結(jié)束“袁仁國時代”，李保芳接任，我們還是看到了貴州茅臺的變革。

對內(nèi)，貴州茅臺清理經(jīng)銷商，對外，公司力推系列酒，并放棄有爭議的“國酒”商標(biāo)。

6月27日，茅臺原掌舵人袁仁國被提起公訴。媒體報道稱，袁“曾大肆為不法經(jīng)銷商提供便利”。茅臺酒在終端的價格亂象，一般也被認(rèn)為與部分經(jīng)銷商有關(guān)。

李保芳上任后，貴州茅臺大規(guī)模清理經(jīng)銷商。2018年，公司經(jīng)銷商減少608家，2019年一季度減少533家。

貴州茅臺系列酒主要是指茅臺王子酒、茅臺迎賓酒和賴茅，區(qū)別于茅臺酒，在年報中單列。

2018年，系列酒銷售收入80.77億元，同比增長39.88%，增長遠(yuǎn)超茅臺酒和公司整體。

系列酒從2015年開始崛起，當(dāng)年銷售額破10億元，到2018年超過80億元，只用了3年時間。2019年，系列酒銷售百億已無懸念。

可以這么說，把茅臺系列酒單獨(dú)拎出來，能輕松排進(jìn)中國白酒五強(qiáng)。

6月中旬，李保芳對外宣布，“國酒茅臺”商標(biāo)將于6月30日前停用，公司已聘請國際頂級咨詢公司策劃新的產(chǎn)品宣傳方案。

近期，貴州茅臺的官方微信公號和網(wǎng)站屏蔽“國酒”二字，部分專賣店也開始拆掉“國酒”招牌。

從2001年開始，茅臺先后9次對“國酒”商標(biāo)提起申請，均未成功。五糧液、山西汾酒(600809.SH)、水井坊、舍得酒業(yè)等公司多次提起異議，認(rèn)為“國酒”商標(biāo)不應(yīng)被茅臺獨(dú)占。

茅臺主動放棄爭議商標(biāo)，于7月1日“重新出道”。