順鑫農(nóng)業(yè)年報點(diǎn)評：牛欄山創(chuàng)收64億

3月30日，因?yàn)?ldquo;牛欄山”而聞名于世的順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)公開了2017年年度報告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為117.34億元，和2016年111.97億元相比，增幅為4.79%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4.38億元，同比增幅在6%以上。

對此，順鑫農(nóng)業(yè)方面表示，報告期內(nèi)公司進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，收縮非主營業(yè)務(wù)，集中精力做強(qiáng)做大主營業(yè)務(wù)，有效提升了公司的綜合競爭能力，確保企業(yè)長久穩(wěn)健發(fā)展。

盡管順鑫農(nóng)業(yè)因?yàn)?ldquo;牛欄山”而聞名于世，但是，順鑫農(nóng)業(yè)卻是一家業(yè)務(wù)多元化的上市公司，其從事的主要業(yè)務(wù)包括：白酒釀造與銷售;種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰及肉制品加工;房地產(chǎn)開發(fā)。

但是，根據(jù)外部環(huán)境變化和內(nèi)部自身經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整，順鑫農(nóng)業(yè)主業(yè)逐步突出，現(xiàn)已形成了以白酒、豬肉為主的兩大產(chǎn)業(yè)。

公告顯示，順鑫農(nóng)業(yè)旗下白酒產(chǎn)業(yè)的主要產(chǎn)品以“牛欄山”和“寧誠”為代表，“牛欄山”現(xiàn)已形成清香型“二鍋頭”和濃香型“百年”兩大系列白酒;“寧誠”現(xiàn)主要為綿香型寧城老窖白酒。

同時，順鑫農(nóng)業(yè)的種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰及肉制品加工業(yè)務(wù)產(chǎn)品，主要包括“小店”牌種豬及商品豬、“鵬程”牌生鮮及熟食制品。

從收入規(guī)模來看，白酒產(chǎn)業(yè)和豬肉產(chǎn)業(yè)是順鑫農(nóng)業(yè)最大的業(yè)務(wù)板塊，分別占到其總體營業(yè)收入的55%和25%左右。

2017年，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為64.5億，同比增幅在24%左右，在白酒行業(yè)整體復(fù)蘇中獲得了高速增長。

對此，順鑫農(nóng)業(yè)方面表示，白酒產(chǎn)業(yè)高速增長主要基于三個原因，一是品牌優(yōu)勢帶動，二是泛全國化布局成效顯著，三是拉近與消費(fèi)者間距離。

值得關(guān)注的是，順鑫農(nóng)業(yè)旗下白酒“牛欄山”在“正宗二鍋頭，地道北京味”的民酒產(chǎn)品定位下，積極推進(jìn)營銷機(jī)制創(chuàng)新、科技研發(fā)、管理改革，銷售收入穩(wěn)居行業(yè)十強(qiáng)，產(chǎn)銷量位列行業(yè)前茅。公告顯示，2017年銷售收入突破64億元，同比增幅在24%上下。

“牛欄山只是剛走出北京，牛酒人要像大門口的那頭牛一樣低頭拉車，不能著急。”牛欄山酒廠廠長宋克偉曾在媒體座談會上，再次闡述了他的企業(yè)發(fā)展“不著急”的理念。

對于牛欄山的高速增長，卓鵬戰(zhàn)略咨詢董事長田卓鵬分析指出，牛欄山的增長迎合了時代的發(fā)展，自2012年調(diào)整期后，光瓶酒時代來臨，擁有一只超級大單品“綠標(biāo)”的牛欄山，在12年至15年之間一直保持高增長。行業(yè)回暖后，白酒向名酒和區(qū)域龍頭集中，高端回暖，加之北京這個大本營的加持，讓牛欄山業(yè)績增色不少。除了天時地利，牛欄山高層的“戰(zhàn)略眼光”也功不可沒。

實(shí)際上，早在2013年，在全國范圍內(nèi)具有品牌影響力與美譽(yù)度的“牛欄山”已經(jīng)開始了區(qū)域擴(kuò)張之路，運(yùn)用“普通推廣+免費(fèi)陳列”的營銷手段，主要發(fā)力三四線城市市場，2016年業(yè)績規(guī)模已達(dá)到52億元以上，為此，2017年繼續(xù)深耕全國市場，推進(jìn)泛全國化市場布局，實(shí)現(xiàn)外埠市場銷售收入占比穩(wěn)步提升。

在酒類營銷專家杜志國看來，牛欄山的核心特點(diǎn)是市場的穩(wěn)步推進(jìn)，低端產(chǎn)品相對精細(xì)化操作力很強(qiáng)。

據(jù)悉，目前，順鑫農(nóng)業(yè)旗下白酒(牛欄山)已經(jīng)在河北、內(nèi)蒙、江蘇等18個省級區(qū)域形成億元級市場;同時，福建、新疆等新興市場銷售收入同比增長50%以上，長江三角洲市場增幅達(dá)70%以上，全國化布局收效顯著。

對此，一位酒企人士告訴五谷君，從未來整個低端酒市場的走勢來看，消費(fèi)理性回歸和傳統(tǒng)品牌的持續(xù)擴(kuò)張將有望使行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。“與老白干一樣，牛欄山的品牌歷史也很久，在消費(fèi)者中的認(rèn)知度也比較高，加之渠道、營銷操作得當(dāng)，保持高速增長也是可以理解的;遺憾的是，老白干公司的經(jīng)營體制不夠靈活，所以在一定程度上限制了老白干的發(fā)展，但牛欄山?jīng)]有這樣，所以享受到了行業(yè)升級紅利。”

“這幾年發(fā)展可能剛好符合了大眾酒發(fā)展勢頭，未來市場環(huán)境變了，我們能否繼續(xù)走在前面;到2020年我們做到百億，能不能在百億規(guī)模上站住腳;繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，能不能做成百年企業(yè)?”盡管牛欄山從規(guī)模上看已經(jīng)邁進(jìn)行業(yè)十強(qiáng)，但宋克偉也指出了牛欄山未來發(fā)展將面臨的挑戰(zhàn)。

然而，值得警惕的則是，雖然白酒業(yè)務(wù)高速增長，毛利率也很好，但是，2017年，順鑫農(nóng)業(yè)的凈利率卻在4%以下，主要就是因?yàn)樨i產(chǎn)業(yè)和地產(chǎn)業(yè)“不給力”。

2017年，順鑫農(nóng)業(yè)旗下屠宰行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入接近30億元，同比下滑14%左右，而且毛利率只有4.52%;同期，順鑫農(nóng)業(yè)氣息白酒行業(yè)的毛利率卻高達(dá)54.86%，也就是說，屠宰行業(yè)毛利率只是相當(dāng)于白酒行業(yè)的個位數(shù)。

對此，一位長期關(guān)注農(nóng)業(yè)的證券分析師告訴五谷君，雖然我國是豬肉消費(fèi)大國，但國內(nèi)屠宰行業(yè)的毛利率一直不高，加之“豬周期”處于低谷階段，價格一直萎靡不振，屠宰行業(yè)普遍虧損，龍頭企業(yè)的業(yè)績也在縮水，就連雛鷹農(nóng)牧(002477.SZ)都在兜售豬舍。“由于豬肉價格下跌，2017年，養(yǎng)豬大王即溫氏股份的利潤大幅下挫40%以上，但這還是算不錯的企業(yè)，起碼沒有虧損;雖然順鑫農(nóng)業(yè)沒有公布屠宰行業(yè)的利潤數(shù)據(jù)，但其毛利率僅為低個位數(shù)，估計也不賺錢。”

對于豬周期走勢，中泰證券在研報中判斷，2018年是豬價下跌的第二年，行業(yè)出現(xiàn)虧損，到2019年大概率會出現(xiàn)周期底部。2019年后下行周期基本完成，2020年大概率會出現(xiàn)向上趨勢。

換言之，在短時間內(nèi)，生豬養(yǎng)殖、屠宰行業(yè)不會出現(xiàn)復(fù)蘇勢頭，因此，順鑫農(nóng)業(yè)旗下屠宰行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)也難有改觀。

不僅屠宰行業(yè)拖累了順鑫農(nóng)業(yè)的凈利潤率，其多元化經(jīng)營也是“罪魁”之一，尤其是地產(chǎn)業(yè)務(wù)，更是虧得一塌糊涂。

公告顯示，2017年，以房產(chǎn)地開發(fā)建造為主要業(yè)務(wù)的北京順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(注：順鑫農(nóng)業(yè)子公司)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元左右，但凈利潤卻為負(fù)數(shù)，約為-2.2億元;換言之，其虧損額度超過收入水平。

順鑫農(nóng)業(yè)方面表示，2017年，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中北京地區(qū)項(xiàng)目銷售及預(yù)售情況良好;但其也承認(rèn)，位于三、四線城市的房地產(chǎn)項(xiàng)目，受內(nèi)外需求不足及市場政策等因素影響，去庫存存在一定難度，仍處于發(fā)展探索期。

實(shí)際上，為了進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，收縮非主營業(yè)務(wù)，集中精力做強(qiáng)做大主營業(yè)務(wù)，順鑫農(nóng)業(yè)于2017年出售旗下控股子公司北京鑫大禹水利建筑工程有限公司股權(quán)，不再涉及水利建筑工程施工業(yè)務(wù)。