股權(quán)頻繁劃轉(zhuǎn) 白酒企業(yè)成了會(huì)生“金蛋”的雞？

2020年至今，國(guó)資控股的白酒上市企業(yè)頻繁發(fā)生“無(wú)償劃轉(zhuǎn)”——企業(yè)將所持股份轉(zhuǎn)給所在省的財(cái)政廳，受讓方則以此充實(shí)社保基金或解決地方債務(wù)問(wèn)題。

部分上市白酒企業(yè)，以自身的高額利潤(rùn)和一路上揚(yáng)的市值反哺地方政府，在一定程度上成為了“會(huì)下金蛋的雞”，由此帶來(lái)的示范效應(yīng)，或會(huì)讓更多地方國(guó)資介入到對(duì)優(yōu)質(zhì)酒企的控制與并購(gòu)當(dāng)中。

01、頻繁“獻(xiàn)血”

多家名酒企業(yè)無(wú)償劃轉(zhuǎn)股權(quán)1月15日，古井貢酒發(fā)布公告，將亳州市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司持有的古井集團(tuán)6%國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至安徽省財(cái)政廳持有，以充實(shí)社�；�金。

據(jù)悉，這是古井集團(tuán)依據(jù)亳州市財(cái)政局、亳州市人力資源和社會(huì)保障局、亳州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)下發(fā)的《亳州市財(cái)政局亳州市人社局亳州市國(guó)資委關(guān)于劃轉(zhuǎn)國(guó)有企業(yè)部分國(guó)有資本充實(shí)社保基金的通知》(亳財(cái)企〔2020〕434號(hào))而作出的決定。

在此之前，已經(jīng)有多個(gè)名酒企業(yè)做出類似舉措。

2020年10月—11月，瀘州老窖股份有限公司兩次發(fā)布公告，瀘州市國(guó)資委擬將所持11.1193萬(wàn)股無(wú)償劃轉(zhuǎn)至四川省財(cái)政廳，并由四川省財(cái)政廳代社�；�金持有，被劃轉(zhuǎn)股份占瀘州老窖集團(tuán)股權(quán)10%，占瀘州老窖股權(quán)0.008%。

2020年12月25日，衡水老白干也發(fā)布公告稱，衡水市財(cái)政局將持有的河北衡水老白干釀酒(集團(tuán))有限公司10%國(guó)有股權(quán)，無(wú)償劃轉(zhuǎn)至河北省財(cái)政廳。

茅臺(tái)集團(tuán)則分別于2019年12月和2020年12月，兩次向貴州省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司無(wú)償劃轉(zhuǎn)貴州茅臺(tái)5024萬(wàn)股股份，合計(jì)1.0048億股，占貴州茅臺(tái)總股本的8%，股權(quán)市值合計(jì)約1500億元。貴州省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司背后的實(shí)控人是貴州省財(cái)政廳。

種種股權(quán)劃轉(zhuǎn)行為，更類似于諸多酒業(yè)“優(yōu)等生”在地方政府號(hào)召下進(jìn)行“無(wú)償獻(xiàn)血”。

02、反哺地方

股權(quán)“套現(xiàn)”可解燃眉之急?值得注意的是，這幾個(gè)發(fā)生“無(wú)償劃轉(zhuǎn)”的名酒企業(yè)，多為地方國(guó)資委控股，劃轉(zhuǎn)股權(quán)的受讓方，則多為省級(jí)財(cái)政廳。

如古井貢酒股份有限公司，為亳州市國(guó)資委控股，而瀘州老窖股份有限公司，則為瀘州市國(guó)資委控股。在無(wú)償劃轉(zhuǎn)股權(quán)的操作中，多為了充實(shí)社�；�金。

“這實(shí)際上是國(guó)資企業(yè)對(duì)地方財(cái)政的一種反哺。”有市場(chǎng)觀察人士表示，從所有權(quán)的角度來(lái)講， 這些國(guó)資白酒企業(yè)，其發(fā)展所得皆是屬于所在地的國(guó)資委、也即地方政府。但是在具體操作上，則有所不同。

一般來(lái)說(shuō)，國(guó)資委通過(guò)國(guó)資企業(yè)的凈利盈余和股權(quán)分紅來(lái)獲得收益。國(guó)企的利潤(rùn)分配上，除了留存于企業(yè)的發(fā)展資金以外，其他收益都屬于投資人——也就是地方國(guó)資委。

但是在國(guó)資白酒企業(yè)近來(lái)的一系列操作中，則出現(xiàn)了“股權(quán)劃轉(zhuǎn)”、劃轉(zhuǎn)后受讓方“直接套現(xiàn)”來(lái)反哺地方財(cái)政的新模式。

例如，在2019年底，貴州國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司獲得茅臺(tái)集團(tuán)無(wú)償劃撥的4%股權(quán)，其后一年，貴州國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司累計(jì)減持了貴州茅臺(tái)4165.61萬(wàn)股，按照當(dāng)時(shí)股價(jià)來(lái)算，這番“套現(xiàn)”所得約為712億元。

據(jù)悉，這些款項(xiàng)都轉(zhuǎn)入貴州財(cái)政廳，成為其充實(shí)社保金與解決地方債的資金來(lái)源——實(shí)際上，貴州近年來(lái)面臨著巨大的地方債壓力，截至2019年末，貴州省發(fā)債城投公司有息債務(wù)規(guī)模超過(guò)1.2萬(wàn)億元。

不止套現(xiàn)股權(quán)，茅臺(tái)強(qiáng)大的資本實(shí)力，也成為解決地方債務(wù)壓力的重要依靠。

2020年3月，貴州省交通運(yùn)輸廳黨委書(shū)記、廳長(zhǎng)高衛(wèi)東，轉(zhuǎn)任茅臺(tái)集團(tuán)和茅臺(tái)股份董事長(zhǎng)。高衛(wèi)東入主茅臺(tái)的同一個(gè)月，貴州省國(guó)資委即向茅臺(tái)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所持貴州高速14.7%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)150億元。

為何地方政府越來(lái)越依賴于酒企的“反哺”?在一定程度上來(lái)講，利潤(rùn)豐厚、穩(wěn)健上升的優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)，已經(jīng)成為“會(huì)下金蛋的雞”。

03、“滿血”酒企

催動(dòng)國(guó)資主導(dǎo)下一輪行業(yè)并購(gòu)?不足4%的茅臺(tái)股權(quán)就套現(xiàn)多達(dá)700億以上，這樣強(qiáng)大的市值和變現(xiàn)能力，在實(shí)業(yè)界并不多見(jiàn)。

實(shí)際上，作為白酒上市企業(yè)龍頭，茅臺(tái)在貴州省的經(jīng)濟(jì)版圖之中占據(jù)重要位置。2019年貴州省A股上市公司市值排行榜中，茅臺(tái)位居第一，其以超1萬(wàn)億的市值，遠(yuǎn)超第二名“中天金融”的300多億規(guī)模。

市值遠(yuǎn)超其他企業(yè)之外，茅臺(tái)的營(yíng)收規(guī)模同樣優(yōu)于貴州其他上市企業(yè)。

2020年上半年貴州省上市企業(yè)前十名，分別為：貴州茅臺(tái)、貴陽(yáng)銀行、中天金融、中航重機(jī)、貴州輪胎、盤(pán)江股份、信邦制藥、高鴻股份、振華科技、保利聯(lián)合。茅臺(tái)依據(jù)占據(jù)榜首位置，且茅臺(tái)一家營(yíng)收額就超過(guò)了榜單十強(qiáng)的一半有余。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前十企業(yè)營(yíng)業(yè)收入共計(jì)753.88億元，貴州茅臺(tái)達(dá)439.53億元。

在酒業(yè)興盛的四川省，白酒企業(yè)同樣位居前茅。

2020上半年四川省上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入榜單中，五糧液與瀘州老窖分居第三、第九位。其營(yíng)收規(guī)模、盈利能力在諸多類型的企業(yè)之中，均屬上游。

此次為財(cái)政廳劃轉(zhuǎn)股權(quán)的古井貢，同樣在安徽省諸多生產(chǎn)型企業(yè)中居于前列。而本輪劃轉(zhuǎn)的股權(quán)，其對(duì)應(yīng)的市值達(dá)到了38億元之多。

2020年以來(lái)，基于優(yōu)質(zhì)酒企豐厚的利潤(rùn)與穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀況，A股白酒板塊一路飆升，讓諸多白酒企業(yè)處于“滿血”狀態(tài)，其中古井貢酒2020年的累計(jì)漲幅高達(dá)82.66%，總市值飆升超過(guò)620億元。

酒類板塊這樣的飆升狀態(tài)，自然讓地方國(guó)資委更為看重。

2020年12月底，在“四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司”的控股權(quán)拍賣(mài)中，國(guó)資背景的遂寧興業(yè)投資集團(tuán)就積極參與，奈何最終未能如愿。在山東景芝酒的收購(gòu)案中，濰坊國(guó)資委控股的ST亞星同樣積極參與。

實(shí)際上，在諸多“反哺”案例下，或催動(dòng)地方國(guó)資委更多介入到白酒企業(yè)的控制權(quán)競(jìng)拍與酒業(yè)并購(gòu)之中去。