白酒填坑 醫(yī)藥接力?

昨天雖然美股暴跌，但今天咱們的大A股還算爭氣，上證綜指全天僅下跌-0.61%，相對于標(biāo)普、道指、納指三大股指分別下挫的-3.2%、-3.1%、-3.8%，大A股這次又走出了“獨立行情”。對于美股的大跌其實主要有兩個因素，一是外部不確定因素的影響仍未消去。二是10年期美債和2年期美債利率逼近倒掛，10年期美債收益率僅比2年期美債利率高11個bp，說明了目前美國投資者對于長期資產(chǎn)收益率其實是比較悲觀的，映射到經(jīng)濟(jì)上也就意味著大家對長期經(jīng)濟(jì)增長并不是特別看好。

回到咱們的大A股，最近一周以來，喝酒吃藥行情再度王者歸來，其實內(nèi)在邏輯也很簡單，首先是這倆板塊本身基本面業(yè)績就有支撐，拿醫(yī)藥來說，今年以來業(yè)績維持較穩(wěn)定的增長，這在目前經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下是挺不容易的成績。醫(yī)藥板塊前三季度營業(yè)收入總額增速為22.1%、歸母凈利潤總額增速為16.7%，收入增速依舊強勁。

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另外從估值上來說也是非常值得關(guān)注的，疫苗事件后，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過了一段“結(jié)結(jié)實實”的回調(diào)，估值重回“地板值”，上一次這個位置還是差不多10年前全球金融危機的時候。

并且從歷史上的月度收益分布來看，近5年食品醫(yī)藥板塊在第四季度的月度平均收益均為正，也算的上是食品和醫(yī)藥板塊這么多年的大數(shù)定理之一了，從最近行情來看，這一統(tǒng)計學(xué)現(xiàn)象在今年有望繼續(xù)保持下去。

接著和大家嘮嘮機構(gòu)持倉的事，前面的文章中我們曾經(jīng)分析過國家隊的構(gòu)成，自然而然的想法就是進(jìn)一步看下跟蹤國家隊以及機構(gòu)的持倉變動，看看能不能獲得比較好的回報。這里我們選擇的機構(gòu)有基金公司、保險、社保、證金(國家隊)、券商，計算的方式是當(dāng)期持倉占流通股比例相對于上一期持倉占流通股比例的增減幅度。

和大家直觀感覺相違背的是這些機構(gòu)持倉變動中，唯一有效的社保基金的持倉變動，并且也僅在滬深300內(nèi)有一定的選股效果，其他4種持倉變動的效果均不是很顯著，原因我們覺得主要在于本身社�；�金的管理人都是業(yè)績比較穩(wěn)定且優(yōu)異的基金經(jīng)理，他們有能夠持續(xù)貢獻(xiàn)alpha的能力并且換手率也相對較低，而其他幾類機構(gòu)持倉要么不能貢獻(xiàn)alpha，要么持倉變動披露頻率太低，我們無法實時的獲得他們的持倉變動。

以今年9月底四只國家隊精準(zhǔn)平倉為例，我們在事后才反應(yīng)過來，但此時10月份已經(jīng)過去了一段時間，該吃的大跌咱們一個都沒落下。下面放張社�；�金的300內(nèi)top組合相對滬深300的走勢對比，整體來看相對300每年有5個點的超額收益，但從穩(wěn)定性來看有著比較大的改善。