白酒估值繼續(xù)承壓 必需消費(fèi)品表現(xiàn)穩(wěn)健

川財(cái)周觀點(diǎn)隨著三季報(bào)的披露，食品飲料板塊走勢(shì)出現(xiàn)分化。其中調(diào)味品、必消品走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，而白酒表現(xiàn)疲軟。從基本面來(lái)看，調(diào)味品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，費(fèi)用率控制良好。調(diào)味品主要企業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健，成本端有上漲壓力，但行業(yè)整體費(fèi)用率控制良好，調(diào)味品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和盈利相對(duì)平穩(wěn)。從業(yè)績(jī)來(lái)看，海天味業(yè)(603288,股吧)、中炬高新(600872,股吧)、恒順醋業(yè)(600305,股吧)前三季度扣非凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)21.47%、42.5%、22.67%，優(yōu)質(zhì)調(diào)味品企業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

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其他必消品、休閑食品等收入端維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，低端消費(fèi)表現(xiàn)亮眼。其他必消品同樣受經(jīng)濟(jì)下行影響較小，品牌企業(yè)收入端維持增長(zhǎng)勢(shì)頭。從業(yè)績(jī)來(lái)看，低端消費(fèi)品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，其中克明面業(yè)(002661,股吧)、涪陵榨菜(002507,股吧)、洽洽食品(002557,股吧)前三季度扣非凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)71.32%、68.69%、45.03%，表現(xiàn)搶眼。

經(jīng)過(guò)近幾個(gè)月市場(chǎng)調(diào)整，白酒板塊估值快速回落，從6月份38倍PE(TTM)回落至目前20倍，目前已處于歷史估值中樞下方。從短期看，受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩預(yù)期、消費(fèi)數(shù)據(jù)疲軟、機(jī)構(gòu)倉(cāng)位博弈等多重因素影響，消費(fèi)行業(yè)整體估值仍處于消化的過(guò)程;從業(yè)績(jī)?cè)鏊倏�，白酒板塊頭部企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪�，有可能進(jìn)一步壓制板塊估值，需待經(jīng)濟(jì)預(yù)期和消費(fèi)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖后，可迎來(lái)板塊的估值提振;長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)依然是配置白酒板塊的主要驅(qū)動(dòng)力，隨著大眾消費(fèi)占比提升及行業(yè)格局的逐步成熟，白酒行業(yè)周期性相對(duì)弱化，行業(yè)成長(zhǎng)更為平穩(wěn)，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)白酒公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性。

市場(chǎng)綜述本周市場(chǎng)繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，上證綜指下跌2.9%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.9%，川財(cái)消費(fèi)指數(shù)下跌3.43%，食品飲料指數(shù)下跌3.9%，其中白酒下跌5.9%，肉制品上漲1.6%。個(gè)股方面，華統(tǒng)股份(10.1%)、廣東甘化(000576,股吧)(9.4%)、*ST皇臺(tái)(8.1%)等漲幅居前;安迪蘇(-7.1%)、五糧液(000858,股吧)(-6.9%)、京糧控股(-6.5%)等跌幅居前。

行業(yè)動(dòng)態(tài)：

2019年白酒強(qiáng)轉(zhuǎn)弱?葡萄酒受壓制局面將改觀中國(guó)乳業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，乳企搶占有機(jī)奶粉市場(chǎng)快速擴(kuò)容(華夏時(shí)報(bào))國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)：食品安全要建巨額賠償制度(第一財(cái)經(jīng))擴(kuò)渠道、挺中高端、搶占C位，啤酒業(yè)的新戰(zhàn)場(chǎng)(佳釀網(wǎng))中國(guó)乳業(yè)去年總銷售額高達(dá)3753億，新西蘭占中國(guó)乳制品進(jìn)口總量37%(華夏時(shí)報(bào))風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。