茅臺“不及預(yù)期”？半日市值損失900億

在三季報發(fā)布后，貴州茅臺股價走勢受到市場關(guān)注。在三季度業(yè)績不及市場預(yù)期影響下，貴州茅臺股價開盤大跌，一上午市值跌近900億，并帶動A股白酒板塊整體市值下跌超千億。不過，茅臺投資者及行業(yè)分析人士卻在開盤前便喊出“下跌加倉”、“帶下來是上車機會”等。三季報數(shù)據(jù)披露后，券商研報也紛紛繼續(xù)看好茅臺長期行情。

茅臺帶動白酒板塊下跌

10月26日早盤，貴州茅臺低開5.6%，開盤價1619元，重新回到7月份以來股價震蕩的下區(qū)間位置，盤中最低觸及1600元低位，截至上午收盤，貴州茅臺報收1644.20元，跌4.15%，總市值20654億元，相較于上周五市值跌去893億元。

在茅臺的帶動下，A股白酒板塊整體出現(xiàn)下跌，wind白酒指數(shù)開盤一度跌4.76%，后續(xù)緩慢回升。除去停牌的*ST皇臺外，A股白酒公司幾乎全線下跌，伊力特和金徽酒均一度大跌超過9%，后續(xù)板塊整體緩慢回升，金徽酒和伊力特跌幅也收縮至7%以內(nèi)，洋河股份、酒鬼酒、ST舍得等相繼翻紅。

截至上午收盤，伊力特、金徽酒、老白干跌幅居前，分別跌6.93%、6.49%、5.13%。另外，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等分別跌1.45%、1.16%、2.58%。10月26日上午，整個白酒板塊市值跌去約1014億元。

消息面上看，10月25日下午，貴州茅臺酒股份有限公司發(fā)布2020年第三季度報告，報告顯示，貴州茅臺2020年前三季度營業(yè)總收入達(dá)695.74億元，同比增長9.55%;凈利潤338.27億元，同比增長11.07%。

可以說在疫情下，貴州茅臺依然取得了亮眼業(yè)績，但是分季度來看貴州茅臺第三季度的營收為232.62億元，同比增加8.46%，凈利為112.25億元，同比增加6.86%。而今年第二季度時貴州茅臺營收和凈利潤增長已經(jīng)下降到兩位數(shù)，就貴州茅臺三季度業(yè)績增速來看相較二季度再次小幅下降。

雖然整體業(yè)績來看，貴州茅臺前三季度的業(yè)績在增長，完全符合年初時定下的“全年營收增長10%”的預(yù)期，但就投資者及市場反饋來看，茅臺三季報數(shù)據(jù)情況并不及“投資者預(yù)期”。在昨天茅臺公布三季報后，某長期跟蹤茅臺的券商行業(yè)分析人士就對證券時報e公司記者表示：“如果投資者僅以自己短時的預(yù)期，來評判公司的整體情況，是沒有意義的。”

“下跌是加倉機會”

貴州茅臺的股價走勢自然引起投資者和業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。

在昨晚三季報情況公布后，長期投資茅臺的深圳股東張先生就表示：“準(zhǔn)備好銀子，明天下跌加倉。”

在今天一早，上述行業(yè)分析人士便發(fā)朋友圈講到“帶下來是上車機會，著眼跨年重于短期。”

茅臺旗手但斌也在開盤后表示，“龍頭白酒企業(yè)今天的表現(xiàn)，類似于2018年三季報不達(dá)預(yù)期時的情況，今天的成交量似乎比三年前還大。展望未來五年及十四五計劃，也許今天會像三年前一樣，會出現(xiàn)值得記憶的一刻。”

券商火速解讀 看好長期趨勢

在券商層面，也紛紛看好茅臺長期趨勢。

中信證券針對茅臺三季報發(fā)布研報稱，增速略有放緩,長期趨勢不變。中信證券指出，三季度傳統(tǒng)渠道發(fā)貨節(jié)奏較去年偏慢，因此Q3增速較Q1/Q2放緩主要系季度發(fā)貨節(jié)奏調(diào)整，實際終端供不應(yīng)求情況未變。系列酒營收23億元、同降1.4%，一定程度拖累公司營收。

華創(chuàng)證券也表示“(貴州茅臺)錨定全年目標(biāo),穩(wěn)增以待來年。”茅臺酒增長符合公司年初規(guī)劃進(jìn)度，結(jié)合發(fā)貨節(jié)奏，今年經(jīng)銷商渠道并未提前執(zhí)行Q4配額(而去年同期提前執(zhí)行10月配額)，對Q3報表節(jié)奏略有影響，系列酒收入體量下滑，預(yù)計與今年制定目標(biāo)不高有關(guān)，而渠道調(diào)研反饋，系列酒今年實際動銷和價格體系均已明顯改善。

另外，券商也紛紛關(guān)注到茅臺直銷渠道占比的提升。根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，按銷售渠道區(qū)分，前三季度貴州茅臺直銷營收為84.33億元，批發(fā)營收為587.13億元。分季度來看，2020年前三個季度的直營收入分別為19.38億元、32.15億元、32.80億元。

安信證券表示，貴州茅臺Q3直銷金額32.8億元，同比增長118.6%，直銷比例(茅臺酒)達(dá)到15.7%，較H1提高2.6pct.，為2016年來最高水平。2019年以來公司持續(xù)推進(jìn)渠道扁平化建設(shè)，陸續(xù)簽約電商、KA賣場及企業(yè)級團購客戶，未來公司“經(jīng)銷+自營店+KA賣場直銷+平臺電商+自營電商”多元銷售結(jié)構(gòu)將更加均衡合理。2020年中秋節(jié)前公司加大KA直銷等渠道投放，放量以后批價短暫回落150-200元至2700元附近，但節(jié)后再度反彈回歸2800元水平。在加大直銷投放情況下，茅臺酒批價表現(xiàn)超出預(yù)期，結(jié)合開瓶率提高的跟蹤判斷，茅臺酒供給緊張的狀況短期難以扭轉(zhuǎn)，批價較難顯著回落。