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白酒投資建議:堅(jiān)定持有優(yōu)質(zhì)白酒股

2017-08-21 14:57  中國(guó)酒業(yè)新聞  佳釀網(wǎng)  字號(hào):【】【】【】  參與評(píng)論  閱讀:

投資要點(diǎn)

推薦組合:核心推薦中炬高新、五糧液、山西汾酒、伊利股份、水井坊。推薦貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、青島啤酒。關(guān)注西王食品、千禾味業(yè)。

上周行情回顧:上周滬深300 上漲2.12%,食品飲料行業(yè)上漲1.07%。

子板塊中,調(diào)味發(fā)酵品漲幅最大,為4.97%。

周觀點(diǎn)(第30 周):1. 食品價(jià)值凸顯,建議布局藍(lán)籌!本周食品飲料(+1.1%)跑輸滬深300(+2.1%),其中調(diào)味品(+5.0%)、其他酒類(+3.6%)、肉制品(+3.3%)漲幅領(lǐng)先。本周市場(chǎng)風(fēng)格再度轉(zhuǎn)換,TMT 類(計(jì)算機(jī)、電子)表現(xiàn)優(yōu)異,周期與消費(fèi)下行,再次體現(xiàn)板塊輪動(dòng)效應(yīng)。食品板塊中調(diào)味品大漲5.1%一支獨(dú)秀:我們核心推薦的中炬高新價(jià)值逐步被市場(chǎng)認(rèn)同;海天披露中報(bào)超市場(chǎng)預(yù)期;千禾味業(yè)高增長(zhǎng)確定性增強(qiáng)。展望下半年,白酒仍堅(jiān)定持有,機(jī)會(huì)可能來自于中秋旺季熱銷、三季報(bào)業(yè)績(jī)催化、估值切換等,但需注意消費(fèi)稅與反腐邊際趨嚴(yán)影響。下周即將進(jìn)入中報(bào)密集披露期,龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高,但需關(guān)注五糧液消費(fèi)稅趨勢(shì)變化,五糧液通過提價(jià)+業(yè)績(jī)釋放即可覆蓋消費(fèi)稅影響。2.個(gè)股具體情況分析:【中炬高新】:草根調(diào)研七大省份,核心地區(qū)如廣東、浙江等地保持15%以上增長(zhǎng),主要來自于下線地區(qū)鋪貨增加,未來核心區(qū)域?qū)⒁揽?ldquo;穩(wěn)定醬油、多品類發(fā)展”來維持增長(zhǎng)。廣西、福建、江西等地增速略快15%-20%,渠道精耕仍有空間。中部地區(qū)山東、山西等地增速在25%左右,有大量空白市場(chǎng)需要覆蓋。預(yù)計(jì)2H17 將加速魯、晉、陜、蘇等區(qū)域地級(jí)市開發(fā),逐漸完成全國(guó)布局!竞L煳稑I(yè)】:2Q17 收入、利潤(rùn)略超預(yù)期,主要受到餐飲回暖以及產(chǎn)品提價(jià)影響。醬油增20%,源于渠道持續(xù)精耕;蠔油增26%,受益于品類擴(kuò)容;醬料10%增速緩慢,與公司主動(dòng)調(diào)整部分市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。運(yùn)費(fèi)及廣告費(fèi)用增加,推升銷售費(fèi)用率提5.4pct,毛利率提升、管理費(fèi)用率下降,凈利率整體持平處于高位。

新思路、新產(chǎn)能擴(kuò)張效果顯現(xiàn),調(diào)味品龍頭地位更加穩(wěn)固!疽晾煞荨浚盒枨蠡嘏,行業(yè)1H17 增速7%,應(yīng)是受到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、結(jié)構(gòu)升級(jí)、滲透率提升、新品推廣等多種因素綜合影響。1) 渠道下沉&新品推動(dòng)伊利提速,龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)存在。尼爾森數(shù)據(jù)顯示,1H17 伊利液態(tài)奶增速17%,其中核心高端單品:安慕希營(yíng)收+51%,金典+30%,暢意+171%,谷粒多+16%。高增長(zhǎng)主因:一是渠道下沉效果顯著,伊利在縣鄉(xiāng)市場(chǎng)增速超20%,源于公司現(xiàn)代渠道扁平化管理,銷售人員與經(jīng)銷商利益捆綁,開發(fā)和維護(hù)市場(chǎng)動(dòng)力較強(qiáng)。二是高端產(chǎn)品銷量持續(xù)向好,新品推廣能力強(qiáng),安慕希、金典等高端品可維持兩年高增長(zhǎng),有機(jī)奶有望成為下一個(gè)爆品,豆奶和核桃乳積極布局。2)奶粉注冊(cè)制名單靴子落地有望帶動(dòng)渠道積極補(bǔ)庫(kù)存,伊利首輪6 個(gè)品牌有望取得先發(fā)優(yōu)勢(shì),奶粉業(yè)務(wù)復(fù)蘇。3)估計(jì)2Q17 營(yíng)收增速10%-15%;原奶供求趨于平衡,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能趨緩,伊利營(yíng)收增長(zhǎng)帶來費(fèi)用率自然下降,預(yù)計(jì)2Q17 扣非利潤(rùn)增速約20%,歸母利潤(rùn)增長(zhǎng)0%-5%!旧轿鞣诰啤浚1H2017 年,汾酒集團(tuán)酒類收入37.2 億元,完成國(guó)資委年度考核指標(biāo)66.5 億元的55.9%,同比+39%;其中酒類利潤(rùn)9.6 億元,完成國(guó)資委年度考核指標(biāo)10.5 億元的91.5%,同比+79.1%。時(shí)間過半,集團(tuán)完成任務(wù)超半,收入和利潤(rùn)增速均超目標(biāo)責(zé)任狀指標(biāo),預(yù)計(jì)全年完成目標(biāo)甚至超額無虞。結(jié)合調(diào)研,股份公司占集團(tuán)酒類資產(chǎn)的80%-90%,因此判斷股份公司1H17 收入增速約35%-45%,中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增50%-70%快過收入,主因產(chǎn)品價(jià)格帶上移帶動(dòng)毛利率上行,年初至今青花系列增速超過40%!举F州茅臺(tái)】:四川成都川酒渠道調(diào)研更新:1)廠家發(fā)貨不足,終端需求強(qiáng)勁,批價(jià)持續(xù)走高,根據(jù)草根調(diào)研,飛天茅臺(tái)實(shí)際成交價(jià)在1400以上。2)目前執(zhí)行到6 月配額,終端缺貨仍然嚴(yán)重,預(yù)計(jì)8 月底可能開始放量。根據(jù)草根調(diào)研,持續(xù)缺貨可能使成交價(jià)突破1800 元,茅臺(tái)全國(guó)防止屯酒增加和炒作。【五糧液】:1)廠家收緊大商貨源,清理總經(jīng)銷品牌,普五批價(jià)穩(wěn)定上漲,預(yù)計(jì)中秋國(guó)慶上漲至850,年底至春節(jié)前到870-900,最終可能達(dá)到900。2)我們預(yù)計(jì)二季度成都市場(chǎng)平均增長(zhǎng)20-30%,其他州縣增長(zhǎng)30-50%。預(yù)計(jì)西南市場(chǎng)今年已經(jīng)完成30 億的銷售目標(biāo),而四川也成為繼江蘇、河南后第三個(gè)五糧液?jiǎn)纹菲?0 億的省區(qū);而成都貢獻(xiàn)了大部分銷售,未來渠道下沉效果明顯。3)廠家扁平化招商,渠道下沉明顯,實(shí)施“百城千縣萬(wàn)店”工程,布局全國(guó)縣市,打造有影響力的專賣店、旗艦店。4)茅臺(tái)放量對(duì)五糧液影響不大,茅五瀘價(jià)格梯度明顯,茅臺(tái)價(jià)格走高,普五上漲幾十元無實(shí)質(zhì)影響。【瀘州老窖】:1)根據(jù)微酒報(bào)道,1573 銷售口徑全國(guó)增長(zhǎng)80%,上半年完成全年六成任務(wù)。2)目前四川1573 批價(jià)700 左右,漲價(jià)前經(jīng)銷商打款備貨,需要消化一段時(shí)間庫(kù)存。待批價(jià)上升到730 左右,經(jīng)銷商才會(huì)重新打款。預(yù)計(jì)在中秋國(guó)慶前后。3)特曲100-300價(jià)位段競(jìng)品過多,窖齡渠道利潤(rùn)不足,經(jīng)銷商推力不夠。上半年招商力度比較大,終端動(dòng)銷一般。4)廠家大力推進(jìn)扁平化,經(jīng)銷商基本由公司直營(yíng)直控,未來千萬(wàn)級(jí)經(jīng)銷商就會(huì)配備3-4 人開發(fā)終端,繼續(xù)推行阿米巴模式,開發(fā)終端市場(chǎng)從小的業(yè)務(wù)單元開始!舅弧浚1)我們預(yù)計(jì)二季度四川銷售口徑增長(zhǎng)大概在100%以上,但二季度是銷售淡季,基數(shù)偏低,占全年任務(wù)約15%。2)核心產(chǎn)品渠道利潤(rùn)足,推力大。臻釀八號(hào)批價(jià)260,終端零售約320,價(jià)格穩(wěn)定,渠道利潤(rùn)充足。3)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升明顯,臻釀八號(hào)60%左右占比較大,井臺(tái)400 左右價(jià)位段缺乏競(jìng)爭(zhēng),開始恢復(fù)50%以上的高增長(zhǎng)。新典藏上市仍以鋪貨為主。 4)由于消費(fèi)稅提高,臻釀八號(hào)、井臺(tái)、典藏8 月中旬小幅提價(jià)。預(yù)計(jì)渠道和終端對(duì)于漲價(jià)能夠接受。目前經(jīng)銷商和終端庫(kù)存小于一個(gè)月,渠道完全根據(jù)終端動(dòng)銷進(jìn)貨。【沱牌舍得】:1)上半年廠家招商力度很大,舍得四川重點(diǎn)打造遂寧、射洪基地市場(chǎng)。2)廠家對(duì)渠道和終端投入較大,門店有陳列、品鑒會(huì)要求,牢抓核心客戶。3)下半年公司重點(diǎn)整頓價(jià)格、清理庫(kù)存。目前終端動(dòng)銷還有待提高!揪乒砭啤浚1)預(yù)計(jì)上半年全國(guó)收入約4.5 億(銷售含稅口徑),今年目標(biāo)預(yù)計(jì)10 個(gè)億左右。2)酒鬼品牌過去經(jīng)銷商貼牌產(chǎn)品多,價(jià)格亂,F(xiàn)在聚焦湘泉、酒鬼、內(nèi)參幾個(gè)產(chǎn)品線;省外打造大單品酒鬼的紅壇,零售價(jià)圍在湘泉定位偏低,以湖南省內(nèi)為主;預(yù)計(jì)整個(gè)酒鬼系列收入占比70%左右,其中紅壇占比約30%。 3)精細(xì)化管理渠道,終端執(zhí)行要求具體化,但作為國(guó)企,管理和投入更加穩(wěn)健,相比水井坊、舍得,調(diào)整步伐還是有些慢。

    關(guān)鍵詞:白酒股 白酒板塊  來源:東吳證券  馬浩博/周愷鍇
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