白酒業(yè)績(jī)分化 需謹(jǐn)慎三季度激烈競(jìng)爭(zhēng)

短期來看，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，高端白酒的送禮及商務(wù)宴請(qǐng)需求、次高端白酒的婚宴及商務(wù)宴請(qǐng)需求都逐漸恢復(fù)。當(dāng)前，高端白酒執(zhí)行“淡季挺價(jià)”，批價(jià)穩(wěn)步向上，終端需求恢復(fù)快于次高端。茅臺(tái)批價(jià)在2500元以上，五糧液批價(jià)在940元以上。次高端、中高端白酒終端恢復(fù)到疫情前的八到九成，庫存1-2個(gè)月，處于歷史低位，開始恢復(fù)打款發(fā)貨。本周，水井坊與貴州茅臺(tái)半年報(bào)發(fā)布，業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化。由于二季度執(zhí)行“淡季去庫存挺價(jià)”的策略，水井坊二季度不強(qiáng)制性打款，業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期。

貴州茅臺(tái)雖然二季度業(yè)績(jī)不符合投資者預(yù)期，但是上半年整體業(yè)績(jī)完成還是小幅超預(yù)期，改革落到實(shí)處，下半年非標(biāo)生肖酒等還將持續(xù)為業(yè)績(jī)發(fā)力，全年業(yè)績(jī)完成確定性較強(qiáng)。我們?nèi)匀唤ㄗh持續(xù)關(guān)注全國(guó)及地區(qū)龍頭白酒企業(yè)。不過板塊估值仍然較高，需要謹(jǐn)慎，投資者需要降低二、三季度業(yè)績(jī)預(yù)期，而且三季度升學(xué)宴及婚宴皆是各家酒企發(fā)力點(diǎn)，需要警惕中高端酒在激烈競(jìng)爭(zhēng)中被高端酒及次高端酒擠壓。

長(zhǎng)期來看，白酒板塊競(jìng)爭(zhēng)格局不變，龍頭公司內(nèi)在價(jià)值不變且應(yīng)對(duì)危機(jī)能力更強(qiáng)，疫情可能使得行業(yè)龍頭效應(yīng)更加顯著。彈性較大的次高端、中端白酒或可迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)以及逐漸分化，建議也可長(zhǎng)期關(guān)注其改革效果。

市場(chǎng)表現(xiàn)本周(2020.07.27-2020.07.31)，中證白酒指數(shù)上漲5.76%;上證綜指上漲3.54%;深證成指上漲5.43%;中證食品飲料指數(shù)上漲6.38%。

中證白酒指數(shù)跑贏上證綜指，跑贏深證成指。

重點(diǎn)公司動(dòng)態(tài)本周，天貓超市的五糧液售罄，M6+在官方旗艦店的價(jià)格與上周五持平。五糧液、國(guó)窖1573、53度30年青花汾酒在天貓超市及蘇寧店的價(jià)格也與上周五持平。