板塊跟隨大盤調(diào)整 業(yè)績(jī)是后續(xù)走勢(shì)的關(guān)鍵

1、跟隨大盤調(diào)整，后續(xù)走勢(shì)業(yè)績(jī)是關(guān)鍵：上周，大盤整體下跌，僅農(nóng)業(yè)和有色金屬板塊收紅，食品飲料受涪陵榨菜中報(bào)低于預(yù)期、個(gè)別公司中報(bào)預(yù)期等因素拖累，回調(diào)比較明顯，疊加之前已披露公司的中報(bào)數(shù)據(jù)，加大了大家對(duì)食品飲料板塊業(yè)績(jī)趨勢(shì)的擔(dān)憂。弱勢(shì)背景下，食品飲料板塊自年初以來一路上漲創(chuàng)新高，超額收益大幅領(lǐng)先，市場(chǎng)預(yù)期和機(jī)構(gòu)倉位都維持在高位，目前處于基本面淡季和業(yè)績(jī)披露期，中報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)和高頻渠道數(shù)據(jù)略有波動(dòng)就容易引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整。

從行業(yè)趨勢(shì)來看，整個(gè)食品飲料都呈現(xiàn)出強(qiáng)分化、結(jié)構(gòu)性集中的特點(diǎn)，未來幾年龍頭企業(yè)會(huì)繼續(xù)維持上升的趨勢(shì)，白酒和食品龍頭依舊會(huì)保持穩(wěn)健的增速;但在經(jīng)濟(jì)走弱、市場(chǎng)預(yù)期高企背景下，公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)就很關(guān)鍵，但企業(yè)季度間的數(shù)據(jù)波動(dòng)和淡旺季的渠道表現(xiàn)屬于正常行業(yè)規(guī)律，不會(huì)影響行業(yè)大趨勢(shì);消費(fèi)品行業(yè)需要用長(zhǎng)線的角度把握確定性的機(jī)會(huì)，建議趁市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)時(shí)尋找買點(diǎn)，白酒重點(diǎn)推薦一二線高端和次高端龍頭，食品自下而上優(yōu)選個(gè)股。

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2、個(gè)股觀點(diǎn)更新：①貴州茅臺(tái)：近期，茅臺(tái)批價(jià)上漲至2300-2350左右，創(chuàng)下歷史新高，我們認(rèn)為價(jià)格上漲本質(zhì)上是供需失衡導(dǎo)致，高端需求擴(kuò)大，而且需求的場(chǎng)景越來越多元化(存新喝舊也很普遍)，19年總供給沒有增長(zhǎng)，今年上半年發(fā)貨同比有兩位數(shù)增長(zhǎng)，預(yù)示著下半年缺口還會(huì)加大，加上渠道整體沒有不正常的囤貨(個(gè)別有惜售行為)，我們判斷茅臺(tái)價(jià)格還會(huì)繼續(xù)上漲。

②今世緣：中報(bào)表現(xiàn)平穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)節(jié)奏按全年目標(biāo)(收入30%左右、利潤(rùn)25%左右)穩(wěn)步推進(jìn)，其中次高端特A+類上半年同比+44.3%至16.7億元，增速繼續(xù)維持高位，占整體營(yíng)收比重已達(dá)54.7%。短期看，次高端持續(xù)擴(kuò)容+省內(nèi)市占率提升仍將帶動(dòng)公司快速增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期則需要省外市場(chǎng)擴(kuò)張和價(jià)格帶升級(jí)來持續(xù)打開公司的成長(zhǎng)天花板，機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)并存。

③涪陵榨菜：中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，去年底以來宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下，公司內(nèi)部開展一系列調(diào)整，疊加二季度去庫存，對(duì)收入增速有一定影響。目前公司內(nèi)部積極變革調(diào)整，銷售考核細(xì)化，生產(chǎn)上升級(jí)榨菜，推鮮香蘿卜、餐飲配料、零售通小箱、烏江瓶裝系列等新品，管理優(yōu)化，短期雖然收入仍承壓，未來有望逐步向上恢復(fù)。

④伊利股份：全資子公司已經(jīng)完成對(duì)新西蘭Westland公司100%股權(quán)的收購，總對(duì)價(jià)2.44億新西蘭元，該公司是新西蘭第二大乳業(yè)合作社，占有新西蘭約4%原奶供應(yīng)量，主營(yíng)多種乳制品，截止18年7月31日營(yíng)收6.93億元。此次收購有助于公司掌控優(yōu)質(zhì)海外奶源，同時(shí)也進(jìn)一步打開國際市場(chǎng)。

3、本周調(diào)研①百潤(rùn)股份：預(yù)調(diào)酒行業(yè)15年下半年開始經(jīng)過三年的調(diào)整，目前已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇。比照日本，預(yù)調(diào)雞尾酒占啤酒銷量的30%，行業(yè)有200-300億的空間。而且公司已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)絕對(duì)的龍頭，憑借新微醺產(chǎn)品，延伸了預(yù)調(diào)酒的消費(fèi)場(chǎng)景，提升了復(fù)購率。公司未來將不斷優(yōu)化產(chǎn)品，包括新口味，新包裝等，讓消費(fèi)者保持新鮮感。公司在傳統(tǒng)零售渠道將加強(qiáng)對(duì)渠道的掌控力，下半年將推出“聯(lián)合業(yè)代”的模式，給經(jīng)銷商配備人員，共同支付薪酬和提成，有助于提升經(jīng)銷商的積極性，增加鋪貨率和終端服務(wù)效率。目前渠道網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面還有2-3倍的提升空間。我們預(yù)計(jì)2019-2021年EPS分別為0.53元、0.66元和0.82元，PE分別為38X，30X和24X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

4、推薦個(gè)股：白酒板塊貴州茅臺(tái)、五糧液、口子窖、古井貢酒、今世緣、瀘州老窖、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大眾品龍頭推薦：伊利股份、白云山、中炬高新、元祖股份、百潤(rùn)股份、雙匯發(fā)展。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，經(jīng)濟(jì)下行消費(fèi)升級(jí)受阻等。