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燕京啤酒業(yè)績平穩(wěn) 長期看好結(jié)構(gòu)性提價

2018-09-12 09:29  中國酒業(yè)新聞  佳釀網(wǎng)  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

事件:燕京啤酒發(fā)布 2018 上半年業(yè)績。公司期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入 63.75 億元,同比增加 0.57%,實現(xiàn)歸母凈利潤 5.07 億,同比增加 3.06%,扣非歸母凈利潤為 4.87 億元,同比增加 30.98%。期內(nèi)實現(xiàn)基本及稀釋每股收益 0.18 元。其中,2018Q2 單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 30.95 億元,同比下滑 2.22%,實現(xiàn)歸母凈利潤 4.53 億元,同比增加 3.34%。

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投資要點

渠道競爭仍激烈,公司上半年業(yè)績平穩(wěn)。

公司于 2018H1 營收增速為0.57%,較去年同期下滑 0.14pct,繼續(xù)維持低增速。其中單二季度收入同比下滑 2.22%,推測系北京、內(nèi)蒙、廣西之外的非基地市場渠道競爭程度仍激烈,產(chǎn)品渠道阻力大。公司期內(nèi)銷售商品得到現(xiàn)金 78.6 億元,與去年同期基本保持一致。受收款政策和經(jīng)銷商打款積極性影響,公司期內(nèi)預(yù)收款為 4.83 億,同比增加 52.3%。公司期內(nèi)應(yīng)收賬款 2.47 億元,與去年同期基本一致。

銷量略有下滑,噸酒價格上漲。

公司期內(nèi)實現(xiàn)銷量 259.57 萬千升,同比下滑 4.87%,其中主品牌實現(xiàn)銷量 182.74 萬千升,同比下滑 8.7%。2018H1噸酒價格為 2455.9 元,相較于去年同期提升 5.7%。公司于 2017 年末對燕京系列部分產(chǎn)品上調(diào)進(jìn)貨價與零售價,另外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升,致使噸酒價格上行。

盈利能力保持穩(wěn)定。

受益于噸酒價格上漲,公司 2018H1 毛利率為 42.42%,同比提升 1.78pct。公司渠道支出平穩(wěn),銷售費用率及管理費用率分別為10.24%和 10.57%,基本與去年同期持平。公司期內(nèi)歸母凈利潤 7.18%,同比下降 0.57pct。2018H1 非經(jīng)常性損益項目(資產(chǎn)處置收益及政府補助)較去年同期下降較大,致使公司扣非凈利率達(dá)到 7.65%,較去年同期提升1.78pct。公司 2018Q2 單季度毛利率為 53.29%,歸母凈利率為 14.62%,略高于去年同期。

本輪提價沖抵成本壓力,長期看好公司結(jié)構(gòu)性提價。

2017 年末的提價主要為應(yīng)對包裝成本上漲,屬于被動式提價,但市場費用并未相應(yīng)增加,直接提價成功沖抵成本壓力。長期來看,燕京啤酒低端產(chǎn)品(5 元以下)占比較高,具備較大的產(chǎn)品升級潛力。公司基地市場優(yōu)勢穩(wěn)固,北京、廣西、內(nèi)蒙古市占率均達(dá) 70%以上,品牌影響力大,消費者較容易接受公司推出的高價啤酒。

根據(jù) wind 一致預(yù)期,公司 2018-20 年攤薄 EPS 分別為 0.14/0.17/0.18 元,建議關(guān)注。

    關(guān)鍵詞:燕京啤酒 啤酒股 啤酒板塊  來源:興業(yè)證券  陳嬌
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