疫情下的白酒一季報(bào):冰火兩重天

伴隨2019年年報(bào)的集結(jié)完畢，18家白酒上市公司(不含*ST皇臺(tái))的開年成績(jī)單也全部亮出。

與年報(bào)的整體向好形成巨大反差的是，因受新冠肺炎疫情沖擊，除個(gè)別龍頭酒企之外，白酒上市公司一季報(bào)業(yè)績(jī)集體出現(xiàn)大跳水，這是白酒行業(yè)自本輪調(diào)整期以來又一次上演“慘劇”。整體形勢(shì)較為嚴(yán)峻，兩極分化愈演愈烈，白酒行業(yè)新的革命或?qū)�來臨。

茅五逆勢(shì)“開門紅”

貴州茅臺(tái)日前發(fā)布的2020年一季報(bào)顯示，2020年1—3月，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入244.05億元，同比增長(zhǎng)12.76%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)130.94億元，同比增長(zhǎng)16.69%。營(yíng)收和凈利均錄得難得的雙位數(shù)高增長(zhǎng)。

同一天發(fā)布的五糧液一季報(bào)顯示，今年第一季度，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.38億元，同比增長(zhǎng)15.05%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)77.04億元，同比增長(zhǎng)18.98%。五糧液同樣取得了2020年的“開門紅”，為全年目標(biāo)完成奠基。

業(yè)內(nèi)人士表示，貴州茅臺(tái)和五糧液的正增長(zhǎng)并不意外，一般來說，茅五一季報(bào)受年初預(yù)收賬款的影響較大，春節(jié)前將完成大部分高端產(chǎn)品促銷，再加上作為高端白酒龍頭品牌，市場(chǎng)力較強(qiáng)，正增長(zhǎng)自然水到渠成。所對(duì)應(yīng)的是，基于在高端白酒市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)地位，茅五還在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)方面實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，由此可見，白酒行業(yè)以茅五為引領(lǐng)的趨勢(shì)再次得到強(qiáng)化。

貴州茅臺(tái)和五糧液一季度的“開門紅”，承接了公司去年的良性增長(zhǎng)趨勢(shì)，但增速卻有所放緩。

數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)2019年?duì)I收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別達(dá)到16.01%、17.05%，五糧液去年?duì)I收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，則分別達(dá)到了25.20%、30.02%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面受到了疫情對(duì)終端消費(fèi)的影響，另一方面也受到了過去幾年行業(yè)恢復(fù)性增長(zhǎng)后，收入基數(shù)相對(duì)較高的影響。比較之下，貴州茅臺(tái)、五糧液等高端白酒品牌雖然利潤(rùn)增速出現(xiàn)10個(gè)百分點(diǎn)左右的下降，但是整體利潤(rùn)增速仍然維持在20%上下，成為今年一季度白酒業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)突出的細(xì)分子行業(yè)。

“史上最差”一季報(bào)

除茅五外，也有其他企業(yè)扛住壓力，保持增長(zhǎng)。

其中，取得營(yíng)收正增長(zhǎng)的有順鑫農(nóng)業(yè)以及山西汾酒。順鑫農(nóng)業(yè)的牛欄山白酒定位“民酒”，低檔消費(fèi)受疫情影響較低，再疊加順鑫農(nóng)業(yè)包含的豬肉業(yè)務(wù)在疫情下維持高位，增長(zhǎng)也在預(yù)計(jì)之中。

取得凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的還有山西汾酒、瀘州老窖以及酒鬼酒。酒鬼酒的利潤(rùn)增長(zhǎng)受益于去年低基數(shù)優(yōu)勢(shì)。而其他兩家名酒的增長(zhǎng)，則盡顯疫情之下公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定以及管理精細(xì)化優(yōu)勢(shì)。

除此之外，白酒上市公司一季報(bào)整體看來的確有點(diǎn)慘。

從營(yíng)收方面看，在18家白酒上市公司中，有14家出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的情況，其中不乏洋河、古井貢這樣的名酒品牌。其中，負(fù)增幅超過30%的有7家，分別是-32.94%的金種子、-33.37% 的金徽酒、-33.55%的迎駕貢、-34.19%的老白干、-42.02%的舍得酒、-42.92%的口子窖，以及降幅高達(dá)70.45%的西北龍頭伊力特。

凈利潤(rùn)方面，也有12家白酒上市公司出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。其中，迎駕貢為-34.07%、老白干為-44.05%、金徽酒為-47%，口子窖為-55.36%、舍得酒為-73.46%、伊力特為-94.42%、青青稞為-109.25%，降幅最高的為金種子，達(dá)-391.83%。

受疫情影響，除上述營(yíng)收、凈利潤(rùn)等核心指標(biāo)外，白酒上市公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、預(yù)收款項(xiàng)等與企業(yè)生產(chǎn)、銷售等緊密相關(guān)的數(shù)據(jù)均出現(xiàn)大幅下滑的情況。瀘州老窖、洋河、口子窖這樣的名酒或區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌均出現(xiàn)了類似問題，疫情影響下的滯銷問題，對(duì)白酒企業(yè)的牽制、阻力是能夠清晰地感受得到的。

白酒分化再加速

區(qū)域龍頭、省級(jí)名酒受一季度疫情對(duì)酒類消費(fèi)的抑制影響，雙雙迎來營(yíng)收和凈利潤(rùn)大減，疫情帶來的影響已經(jīng)不言而喻。白酒營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛表示，區(qū)域型酒企和名優(yōu)酒企相比，其品牌、產(chǎn)品、渠道方面不占優(yōu)勢(shì)。一線酒企的渠道下沉必然會(huì)掠奪區(qū)域型酒企的市場(chǎng)，弱勢(shì)二線酒企的壓力也隨之增大。

事實(shí)上，隨著近年來白酒行業(yè)集中度不斷提高，酒企間的優(yōu)勝劣汰正在加速。這之中，區(qū)域酒企和中低端酒企不得不面對(duì)名優(yōu)酒的市場(chǎng)擠壓的壓力。而疫情疊加消費(fèi)升級(jí)的影響，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于酒類消費(fèi)的推動(dòng)和分化作用也在加強(qiáng)。蔡學(xué)飛表示，一線酒企價(jià)格不斷升級(jí)、扁平化渠道得到進(jìn)一步完善，區(qū)域酒企的市場(chǎng)份額遭到進(jìn)一步擠壓，內(nèi)部出現(xiàn)了強(qiáng)分化。“一方面，強(qiáng)勢(shì)的區(qū)域型酒企規(guī)模和范全國(guó)化上布局取得階段性勝利，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)持續(xù)高端化的趨勢(shì)。另一方面弱勢(shì)區(qū)域型酒企面臨著進(jìn)一步分化的問題，雖然它們也在進(jìn)行范全國(guó)化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，但從規(guī)模和利潤(rùn)角度來看，實(shí)際上空間已經(jīng)非常小了。”蔡學(xué)飛說。

不過從側(cè)面來看，盡管業(yè)績(jī)出現(xiàn)了減速，但除了近年發(fā)展處于低潮的青青稞酒、金種子酒等，其他區(qū)域龍頭、省級(jí)名酒均實(shí)現(xiàn)盈利，這樣的表現(xiàn)已非常難得。這也側(cè)面證明了白酒行業(yè)的剛性需求以及面對(duì)重大事件的抗壓性。

“負(fù)影響”已成定局

受疫情影響，白酒行業(yè)一季度被迫下行，已是不折不扣的事實(shí)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1—3月，全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量169.26萬千升，同比下降15.87%，白酒銷售收入1442.02億元，同比下降5.67%，利潤(rùn)437.75億元，同比增長(zhǎng)7.46%。

新冠肺炎疫情蔓延，全球經(jīng)濟(jì)“停擺”，這樣的大背景下，白酒龍頭貴州茅臺(tái)、五糧液能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)兩位數(shù)高增長(zhǎng)，迎來“開門紅”，無疑為行業(yè)注入強(qiáng)心劑。但茅五之下，其他酒企迎來“雙減速”，進(jìn)一步增加了中下游酒企的座位排序變數(shù)。

此外，目前白酒上市公司中除貴州茅臺(tái)外，一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流均同比有所回落，部分酒企回款較差，客戶提前打款的意愿也大幅下滑，對(duì)應(yīng)一季度合同負(fù)債下滑。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，白酒公司在1月底前受疫情的影響較小，這個(gè)時(shí)間段基本完成了一季度業(yè)績(jī)收入計(jì)劃，或許二季度才是真正的考驗(yàn)。浙商證券最新研報(bào)指出，此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為因預(yù)收款較高，疫情主要影響第二季度，對(duì)一季度影響較小。從一季報(bào)來看，預(yù)計(jì)多數(shù)酒企將在一季度消化疫情負(fù)面影響。

可以看到的是，盡管酒企已釋放了一部分疫情沖擊壓力，但一季報(bào)只是更多體現(xiàn)了春節(jié)前后的銷售成績(jī)，特別是春節(jié)前，很多酒企已完成經(jīng)銷商打款發(fā)貨，因此整體還算比較樂觀。接下來，市場(chǎng)動(dòng)銷遲滯，以及天氣轉(zhuǎn)暖而來的淡季，二季度甚至三季度，白酒企業(yè)或?qū)⒚媾R更大的回款壓力，繼而導(dǎo)致二季報(bào)非常難看。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，三季度將成為酒企的晴雨表，在庫存已經(jīng)基本清除的情況下，如何去迎接下半年的銷售旺季，將對(duì)整個(gè)企業(yè)的品牌力、運(yùn)營(yíng)能力以及渠道庫存的純度產(chǎn)生巨大考驗(yàn)。

從全年推演來看，一季報(bào)、二季報(bào)甚至三季報(bào)的“難看”，勢(shì)必會(huì)影響全年業(yè)績(jī)大局。對(duì)酒企而言，疫情“負(fù)影響”2020年發(fā)展已是不爭(zhēng)的事實(shí)，如何消化成為需要考慮的重點(diǎn)問題。

東北證券認(rèn)為，隨著疫情得到有效控制，白酒行業(yè)宴席、婚慶補(bǔ)償性消費(fèi)將逐步顯現(xiàn)，部分區(qū)域有望在五一節(jié)和端午節(jié)迎來消費(fèi)小高峰。從復(fù)蘇節(jié)奏看，區(qū)域龍頭率先復(fù)蘇，其次高端，再次次高端。

從恢復(fù)節(jié)奏看，西部證券認(rèn)為完全恢復(fù)或要看中秋國(guó)慶。“當(dāng)下渠道庫存仍處較高位置，五一假期重點(diǎn)也是在去庫存，但真正完全改善或得看中秋國(guó)慶。”

華鑫證券認(rèn)為，本輪新冠肺炎疫情對(duì)白酒行業(yè)是一次強(qiáng)壓力考驗(yàn)，白酒企業(yè)存在階段性經(jīng)營(yíng)壓力，下半年伴隨酒類消費(fèi)進(jìn)一步分化和降頻，名酒加快復(fù)蘇，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。