春節(jié)旺季：一線白酒一批價格有回升趨勢

投資摘要：

上周行情回顧。上周食品飲料行業(yè)指數(shù)上漲2.51%，跑贏滬深300指數(shù)0.91個百分點，行業(yè)漲跌幅位置居中段。除乳制品行業(yè)外，其他食品飲料細(xì)分行業(yè)都上漲，漲幅最大的三個行業(yè)是肉制品、調(diào)味品和白酒行業(yè)。

行業(yè)估值。從估值方面看，上周末食品飲料行業(yè)PE估值(TTM)23倍，估值水平相比上上周有小幅提升，相對A股估值溢價水平在1.4倍，雖然目前行業(yè)估值水平比2014年四季度有顯著提升，但相對估值卻大幅下降。

行業(yè)重要新聞和公司公告。1)黑牛食品：向股東贈送新品TAKI雞尾酒;2)梅花生物：通遼梅花技術(shù)中心被國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心;3)今世緣:2014年業(yè)績下降0-10%;4)蘭州黃河：2014年業(yè)績預(yù)增184%-211%。

投資策略。上周白酒和生物發(fā)酵兩個行業(yè)相對強勢。以茅臺、五糧液為代表的一線白酒一批價格有回升的趨勢，預(yù)計春節(jié)前一線白酒一批價格將逐步回升，但并不會像2014年超預(yù)期。白酒行業(yè)國改是一輪自上而下的改革，改革的進(jìn)度可能會超預(yù)期。白酒行業(yè)2015年會演繹改革和業(yè)績交織的邏輯，所以看好行業(yè)全年表現(xiàn)。關(guān)于白酒估值我們認(rèn)為2015年很難再達(dá)到絕對低點，但改革和未來行業(yè)整體業(yè)績逆轉(zhuǎn)將可以支持估值上行。

原奶目前處于供給過剩，價格持續(xù)下跌。2015年原奶價格上半年還會延續(xù)下降的趨勢，下游加工業(yè)將帶來新一輪成本下降驅(qū)動的價格戰(zhàn)。龍頭公司高端盈利產(chǎn)品不會大幅度參與價格戰(zhàn)，中低價格鞏固市場份額產(chǎn)品會有激烈沖擊，看好龍頭公司伊利受益成本下降。

下周重點推薦公司：五糧液、酒鬼酒、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、伊利股份、雙塔食品、湯臣倍健。