一直以來(lái),貴州國(guó)臺(tái)酒業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱國(guó)臺(tái))和四川郎酒股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱郎酒)“傍茅臺(tái)”式營(yíng)銷的故事講得火熱,在資本市場(chǎng),兩者也是鉚足了勁兒爭(zhēng)搶“醬酒第二股”的桂冠。近日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了國(guó)臺(tái)的招股說(shuō)明書(shū),這是否意味著“醬酒第二股”將花落國(guó)臺(tái)?事實(shí)上,這兩大酒企全力上市背后各有隱憂。
國(guó)臺(tái)和郎酒爭(zhēng)搶“醬酒第二股”
5月22日,證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布了國(guó)臺(tái)首次公開(kāi)發(fā)行股票的招股說(shuō)明書(shū)。招股說(shuō)明書(shū)顯示,國(guó)臺(tái)本次發(fā)行不超過(guò)4282.1萬(wàn)股,募集資金除了用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外,主要將投入到年產(chǎn)6500噸醬香型白酒的技改擴(kuò)建項(xiàng)目當(dāng)中。
實(shí)際上,早在2012年前后,國(guó)臺(tái)就有啟動(dòng)上市的打算,后因業(yè)績(jī)斷崖式下跌不得已而終止。2017年,國(guó)臺(tái)啟動(dòng)“股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”,再次釋放了登陸資本市場(chǎng)的野心。2018年11月,國(guó)臺(tái)啟動(dòng)與上市相關(guān)的股權(quán)分置改革,至2019年4月1日完成股權(quán)分置改革,整體變更為股份有限公司。按照國(guó)臺(tái)此前公布的上市時(shí)間表,公司力爭(zhēng)今年成功登陸資本市場(chǎng)。
與此同時(shí),另一大醬香型白酒企業(yè)郎酒也在積極謀求上市,為沖刺“醬酒第二股”鉚足了勁兒。而郎酒的上市路更是一波三折。據(jù)悉,2007年和2009年郎酒都曾謀求上市,但都無(wú)功而返。2013年后,郎酒業(yè)績(jī)?cè)庋鼣兀瑹o(wú)暇重啟上市。直至2015年郎酒董事長(zhǎng)汪俊林“回歸”后,郎酒才重新駛?cè)胝墶V,郎酒在大刀闊斧改革的同時(shí),謀求上市的聲音不斷傳出。2016年,郎酒提出2019年上市的計(jì)劃,后未能如愿。2020年2月,郎酒又提出爭(zhēng)取今年上市的目標(biāo)。
值得注意的是,曾經(jīng)的“川酒六朵金花”響徹全國(guó),如今只有郎酒和劍南春無(wú)緣資本市場(chǎng),郎酒的壓力可想而知。
白酒行業(yè)專家晉育鋒對(duì)記者表示,無(wú)論從歷史淵源還是現(xiàn)今發(fā)展來(lái)看,郎酒和國(guó)臺(tái)都有很強(qiáng)的上市訴求。他認(rèn)為,郎酒作為老牌名酒之一,急于通過(guò)上市“秀肌肉”,向其他名酒看齊,同時(shí)上市將有助于郎酒品牌力的提升。而國(guó)臺(tái)作為業(yè)外資本較早進(jìn)入貴州省茅臺(tái)鎮(zhèn)的代表,對(duì)貴州省茅臺(tái)鎮(zhèn)的醬酒產(chǎn)區(qū)品牌打造付出了很多心血,也急于通過(guò)上市謀求更大發(fā)展。
有意思的是,同為醬香型白酒企業(yè),國(guó)臺(tái)和郎酒的宣傳都采用“傍茅臺(tái)”式營(yíng)銷。國(guó)臺(tái)宣稱自己為“茅臺(tái)鎮(zhèn)第二大醬酒企業(yè)”,借勢(shì)茅臺(tái)鎮(zhèn)產(chǎn)區(qū)概念,銷售目標(biāo)直指茅臺(tái);而郎酒則標(biāo)榜自己為“兩大醬香型白酒之一”,借勢(shì)赤水河孕育了兩大醬香名酒的概念。不過(guò),自稱“茅臺(tái)小弟”的國(guó)臺(tái)被外界質(zhì)疑其力量不足,而郎酒的“碰瓷”式營(yíng)銷更是引來(lái)業(yè)內(nèi)一封“醬酒人致郎酒的公開(kāi)信”。
兩大酒企根基深厚
那么,這兩大醬酒企業(yè)有何來(lái)頭?記者了解到,國(guó)臺(tái)的大股東為國(guó)臺(tái)酒業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱國(guó)臺(tái)集團(tuán)),持股比例為50.58%;國(guó)臺(tái)集團(tuán)的大股東為天津天士力大健康產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱天士力健康),持股比例為79.02%;再往上追溯兩層則為“天士力系”高管閆凱境、吳迺峰、閆西軍、李畇慧。這四人通過(guò)直接與間接的方式,合計(jì)控制了國(guó)臺(tái)84%的股份。且國(guó)臺(tái)的實(shí)際控制人為天士力控股集團(tuán)副總裁、天士力制藥集團(tuán)股份有限公司董事長(zhǎng)閆凱境。
再看郎酒,郎酒大股東為四川郎酒集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱郎酒集團(tuán)),持股比例為61.7%;郎酒集團(tuán)的大股東為瀘州寶光集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱瀘州寶光),持股比例為100%;瀘州寶光的大股東則為郎酒董事長(zhǎng)汪俊林,持股比例為99%。即作為郎酒的實(shí)際控制人,汪俊林間接持有郎酒的股份為76.08%。
晉育鋒對(duì)記者坦言,業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,除了少數(shù)民族地區(qū)、邊疆和貧困地區(qū)的企業(yè)需要依靠政策扶持上市,一般來(lái)說(shuō)白酒行業(yè)50億元規(guī)模以下的企業(yè)上市希望渺茫,國(guó)臺(tái)多次沖擊資本市場(chǎng),可見(jiàn)背后大股東根基深厚。而郎酒董事長(zhǎng)汪俊林在公眾視野消失兩年多、公司經(jīng)歷大幅動(dòng)蕩的情況下,仍能繼續(xù)推動(dòng)公司上市,其資源同樣不簡(jiǎn)單。
不過(guò),這兩大醬酒企業(yè)背后各有隱憂,各有本難念的經(jīng)。
國(guó)臺(tái)的憂愁
規(guī)模偏小是國(guó)臺(tái)沖擊“醬酒第二股”面臨的最大的問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示,2019年國(guó)臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.88億元,凈利3.74億元,沒(méi)有完成國(guó)臺(tái)此前訂立的“2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20億元”的目標(biāo),且在白酒上市公司中幾乎墊底。此外,白酒行業(yè)分為一線龍頭酒企、區(qū)域強(qiáng)勢(shì)酒企、區(qū)域中小酒企等級(jí)別,規(guī)模依次為100億元、30億-50億元、30億元以下,可見(jiàn),國(guó)臺(tái)只能算是區(qū)域中小酒企。
國(guó)臺(tái)面臨的另一大問(wèn)題是歷史遺留的營(yíng)銷模式問(wèn)題。晉育鋒透露,作為1999年天士力集團(tuán)投資收購(gòu)的企業(yè),國(guó)臺(tái)之后的發(fā)展更多依靠業(yè)外資本,走團(tuán)購(gòu)渠道,發(fā)展模式類似于醫(yī)藥行業(yè)的會(huì)議營(yíng)銷,傳統(tǒng)渠道的產(chǎn)品銷量很少,正是這種銷售模式導(dǎo)致國(guó)臺(tái)營(yíng)收一度從2012年超過(guò)10億元下滑到3億元以下。
近幾年,國(guó)臺(tái)進(jìn)行了渠道變革,但銷售網(wǎng)絡(luò)相比其他酒企還是不夠健全。招股說(shuō)明書(shū)顯示,國(guó)臺(tái)銷售收入中經(jīng)銷收入占比從2017年的87.06%提高到了2019年的97.19%,直銷模式占比卻從2017年的12.64%減少到了2019年的2.71%。
白酒行業(yè)專家劉曉威對(duì)記者坦言,國(guó)臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源于對(duì)經(jīng)銷商的壓貨,實(shí)際對(duì)終端消費(fèi)者的銷售很少,且國(guó)臺(tái)產(chǎn)品竄貨(經(jīng)銷商置經(jīng)銷協(xié)議和制造商長(zhǎng)期利益于不顧,進(jìn)行產(chǎn)品跨地區(qū)降價(jià)銷售)問(wèn)題嚴(yán)重,價(jià)格非;靵y。
此外,國(guó)臺(tái)的消費(fèi)者認(rèn)知度較低。晉育鋒坦言,在醬香型白酒領(lǐng)域內(nèi),國(guó)臺(tái)有一定的知名度,但在公眾層面,其產(chǎn)品的認(rèn)知度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,因此國(guó)臺(tái)在品牌建設(shè)層面還有很多挑戰(zhàn)。
郎酒的隱憂
郎酒沖刺“醬酒第二股”背后也同樣有隱憂。
實(shí)際上,一直以來(lái),郎酒的商標(biāo)權(quán)問(wèn)題是制約郎酒上市最大的“絆腳石”。據(jù)悉,四川省瀘州市政府對(duì)郎酒進(jìn)行改制時(shí),并沒(méi)把商標(biāo)權(quán)一并給予郎酒集團(tuán),而是將商標(biāo)權(quán)給了當(dāng)時(shí)的國(guó)有獨(dú)資公司古藺縣久盛投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱久盛投資)。雙方簽下了對(duì)賭協(xié)議,郎酒做到120億元才能100%持有郎牌商標(biāo)。而2013年以來(lái),郎酒遭遇業(yè)績(jī)腰斬,商標(biāo)回歸遙不可及,上市更是遙遙無(wú)期。但不久前汪俊林曾公開(kāi)表示,郎酒2019年?duì)I收預(yù)計(jì)為120億-130億元。這是否意味著郎酒的商標(biāo)權(quán)問(wèn)題能得到順利解決?
記者查閱中國(guó)商標(biāo)網(wǎng)獲悉,無(wú)論是郎酒、郎酒集團(tuán)還是汪俊林本人都沒(méi)有注冊(cè)過(guò)有關(guān)“郎牌”的商標(biāo)。“郎牌特曲”“郎牌原漿”等商標(biāo)的申請(qǐng)人都是久盛投資,且2020年4月23日,久盛投資還申請(qǐng)過(guò)商標(biāo)“郎牌特曲菁英薈”。而企查查數(shù)據(jù)顯示,久盛投資的股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)從國(guó)有獨(dú)資公司轉(zhuǎn)變?yōu)槔删瞥止?0%、國(guó)有資本占比20%。
對(duì)此,晉育鋒坦言,白酒業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)可一個(gè)說(shuō)法,即當(dāng)年雙方的對(duì)賭協(xié)議是郎酒銷售規(guī)模超過(guò)30億元后,每增加10億元,汪俊林對(duì)該投資公司的股權(quán)提高十個(gè)百分點(diǎn)(久盛投資僅持有郎酒商標(biāo))。照此計(jì)算,郎酒營(yíng)收達(dá)到120億元時(shí),汪俊林即可通過(guò)久盛投資完全擁有郎牌商標(biāo)所有權(quán)。從目前久盛投資的股權(quán)結(jié)構(gòu)看,郎酒占比已達(dá)到80%,由此推斷,郎酒營(yíng)收應(yīng)該已超過(guò)100億元,尚未達(dá)到120億元的對(duì)賭目標(biāo),即商標(biāo)歸屬問(wèn)題還沒(méi)有徹底解決。
目前關(guān)于這兩家公司誰(shuí)更接近資本市場(chǎng),外界眾說(shuō)紛紜。但無(wú)論誰(shuí)奪得“醬酒第二股”的稱號(hào),未來(lái)都將面臨著這些棘手的難題。