老白干接盤 聯(lián)想“白酒”夢醒

自1月20日停牌至今，河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司(以下簡稱“老白干”)的資產(chǎn)重組事件再次有了新進(jìn)展。4月22日，老白干發(fā)布公告表示，公司擬通過非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買豐聯(lián)酒業(yè)控股集團(tuán)有限公司(以下簡稱“豐聯(lián)酒業(yè)”)100%的股權(quán)。

白酒行業(yè)對豐聯(lián)酒業(yè)并不陌生，豐聯(lián)酒業(yè)的控股股東為佳沃集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為聯(lián)想控股股份有限公司。2011年左右，聯(lián)想控股曾通過旗下酒業(yè)公司先后收購湖南武陵酒業(yè)、四川瀘州蜀光酒業(yè)、山東孔府家酒業(yè)等多個區(qū)域白酒企業(yè)。2012年6月，聯(lián)想酒業(yè)更名為豐聯(lián)酒業(yè)，并成為聯(lián)想控股旗下的白酒業(yè)務(wù)平臺。

聯(lián)想控股在白酒行業(yè)一片繁榮時攜大批資金殺入，但隨后白酒行業(yè)便進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期，不難猜出，在這六年中，業(yè)績不佳的豐聯(lián)酒業(yè)并未給聯(lián)想控股帶來預(yù)想中的回報。

半年后，聯(lián)想控股終究還是決定要離開白酒行業(yè)，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，盡管目前白酒行業(yè)處于弱復(fù)蘇狀況，但一些業(yè)外資金仍在尋求脫身的機(jī)會，從某種程度上來說，聯(lián)想控股的失敗只是業(yè)外資金在白酒行業(yè)中“水土不服”的一個縮影。

重金入局

2011年6月，聯(lián)想控股通過增資的方式以1.3億元獲得了瀘州老窖旗下湖南武陵酒業(yè)39%的股權(quán)，而當(dāng)時武陵酒業(yè)的評估值約為1.21億元，這也意味著，聯(lián)想控股通過近30%的溢價收購?fù)瓿闪俗约旱?ldquo;白酒首秀”。

控股武陵酒業(yè)五個月后，聯(lián)想控股又將河北承德乾隆醉酒業(yè)收入囊中;緊接著聯(lián)想控股又通過1.4億元收購了蜀光酒業(yè)51%的股份;2012年9月，聯(lián)想控股又以4億元的價格獲得山東曲阜孔府家酒全部股權(quán)，隨后宣布全資收購武陵酒業(yè);兩個月后，聯(lián)想控股又入股了安徽文王貢酒業(yè)。至此，聯(lián)想控股的“白酒帝國”初見雛形。

在并購活動中，聯(lián)想控股始終追求“絕對控股”，有時也會付出較高的溢價。聯(lián)想方面始終沒有透露收購乾隆醉酒業(yè)與文王貢酒業(yè)的具體價格，但其收購孔府酒時，孔府酒的評估值僅為6913.58萬元，這也意味著該交易的溢價超過5.78倍。

主導(dǎo)這樣一系列并購活動的為聯(lián)想酒業(yè)控股總經(jīng)理(后為豐聯(lián)集團(tuán)總裁)路通。在加入聯(lián)想之前，路通曾任華澤集團(tuán)副總裁兼金六福投資公司董事總經(jīng)理，并曾參與多家酒類企業(yè)的收購整合，談判經(jīng)驗豐富。

與諸多不愿與媒體打交道的白酒大佬相比，路通顯得有些高調(diào)。他曾在媒體采訪中多次闡明聯(lián)想控股的“白酒”邏輯：不會推出自有產(chǎn)品，以品牌并購為主要發(fā)展路徑，并購中主要尋找與收購方有文化契合度的區(qū)域名酒，并會在“既要買好，也要管好”的指導(dǎo)思想下實(shí)現(xiàn)多品牌戰(zhàn)略。

“接盤俠”老白干

隨著白酒行業(yè)步入行業(yè)調(diào)整期，聯(lián)想控股并沒有在白酒行業(yè)中獲得其所期望的高回報。盡管聯(lián)想控股的年報中并未單獨(dú)披露豐聯(lián)酒業(yè)的業(yè)績?nèi)绾�，但�?dāng)路通在2013年8月閃電離職時，聯(lián)想控股的“不勝酒力”似乎已經(jīng)昭然若揭。

緊接著，時任聯(lián)想控股高級副總裁的陳紹鵬就任豐聯(lián)酒業(yè)的董事長兼CEO。陳紹鵬上任后，豐聯(lián)酒業(yè)曾希望“以互聯(lián)網(wǎng)思維改造白酒行業(yè)”，2015年，豐聯(lián)酒業(yè)以武陵酒廠為試點(diǎn)，希望可以通過砍掉諸多中間層，幫助企業(yè)取得包括價格在內(nèi)的一些優(yōu)勢，然而該項變革最終無疾而終。

事實(shí)是，豐聯(lián)酒業(yè)在2015年一度處于資不抵債的局面，當(dāng)年虧損達(dá)7162.28萬元。2016年度，佳沃集團(tuán)在營業(yè)收入下滑的情況下盈利1565.14萬元。

公告表示，本次聯(lián)想控股擬將豐聯(lián)酒業(yè)以13.99億元的價格賣給老白干，其中現(xiàn)金支付對價為6.19億元，其余部分以股份方式支付。這也意味著交易后，佳沃集團(tuán)將持有老白干6.29%的股份并成為老白干的第二大股東。老白干方面表示，本次交易有助于公司豐富產(chǎn)品種類、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大市場銷售規(guī)模。

老白干此時正在謀局全國化，提升品牌力，而豐聯(lián)酒業(yè)在山東、湖南、安徽、河北這些區(qū)域均有布局。值得注意的是，雖說老白干在河北市場一枝獨(dú)秀，但在冀北、冀中地區(qū)，公司產(chǎn)品面臨著承德乾隆醉等品牌的激烈競爭，同時目前公司在省外的市場仍處于布局階段。

老白干表示，在本次交易后，公司可以通過并購整合承德乾隆醉進(jìn)一步凸顯公司在河北白酒市場的龍頭企業(yè)優(yōu)勢，并借安徽文王、湖南武陵和曲阜孔家酒拓展省外市場。

然而，在白酒行業(yè)，多品牌運(yùn)作并不是一件容易的事，老白干是否可以完成聯(lián)想控股此前沒有完成的任務(wù)?前述業(yè)內(nèi)人士對此顯得較為樂觀，“老白干是傳統(tǒng)做(白)酒的企業(yè)，有人才有經(jīng)驗也有信心做好這些具有區(qū)域優(yōu)勢的品牌白酒”。

業(yè)外資本撤出

豐聯(lián)酒業(yè)剛成立時，路通曾表示將實(shí)行多品牌戰(zhàn)略。也許這種戰(zhàn)略的實(shí)施與聯(lián)想控股對中國白酒市場的認(rèn)識有關(guān)，在招股說明書中，聯(lián)想控股如是描述白酒市場的競爭格局：中國白酒市場分散，主要因不同地區(qū)客戶偏好有別所致，未來低端和中端白酒市場將迎來高增長，在激烈的競爭中，擁有強(qiáng)大地區(qū)影響力、品牌知名度、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品且高效運(yùn)營效率的地方性公司更有利于把握大眾市場的增長機(jī)遇。

當(dāng)聯(lián)想控股進(jìn)入白酒行業(yè)時，白酒行業(yè)正處于快速增長的“黃金時代”。在這期間，很多業(yè)外資本涌入白酒行業(yè)：2008年2月，凱樂科技收購黃山頭酒廠;2009年，江蘇維維集團(tuán)控股湖北枝江酒業(yè);2010年12月，巨力集團(tuán)收購劉伶醉酒……

在很多人看來，業(yè)外資本的進(jìn)入可以為酒企帶來大量的資金，同時也會讓有些保守的白酒企業(yè)更具活力，業(yè)外資本普遍會聘任具有從業(yè)經(jīng)驗的職業(yè)經(jīng)理人管理公司，這樣可以保證管理的專業(yè)性;而對于一些業(yè)外資本來說，白酒行業(yè)的高增長則可以為企業(yè)帶來豐厚的回報。

只是在實(shí)際操作中，這樣看上去“互相成全”的交易并不完滿。上述不愿具名業(yè)內(nèi)人士告訴記者，職業(yè)經(jīng)理人與股東做酒的思路不同，一些業(yè)外資本的領(lǐng)導(dǎo)并不懂酒，他們對于行業(yè)規(guī)則的理解也不夠深入，在很多情況下，他們對職業(yè)經(jīng)理人的信任有限，并且業(yè)外資本對于白酒行業(yè)耐心不足。

2013年以前，上述種種矛盾尚可掩飾在行業(yè)的高增速下，但當(dāng)行業(yè)步入“寒冬”之后，問題亦隨之逐一暴露。

實(shí)際上，本輪白酒行業(yè)復(fù)蘇始于“茅五”這樣的高端白酒，記者從多位區(qū)域白酒企業(yè)高管處了解到，在本輪行業(yè)調(diào)整的過程中，部分沒有穩(wěn)固根據(jù)地的區(qū)域性酒企面臨著較大的競爭壓力。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，有撤出白酒行業(yè)想法的業(yè)外資本不止聯(lián)想控股一家，“其實(shí)現(xiàn)在的業(yè)外資本做酒都非常艱難，很多都想脫身”。

至于脫身原因，該業(yè)內(nèi)人士向記者表示，資本都是逐利的，行業(yè)好的時候拼命來賺錢，不好的時候盡快脫身，而在過去的幾年中，業(yè)外資金并未從投資中獲得滿意的回報，“玩得有點(diǎn)心累，正好可以趁著行業(yè)有些起色時脫身”。