沱牌舍得18億定增 瘦身后遭遇業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)(2)

高庫(kù)存 高負(fù)債懸疑

根據(jù)公告，沱牌舍得2016年實(shí)現(xiàn)收入14.62億元，同比增長(zhǎng)26.42%;歸屬于上市公司凈利潤(rùn)8019.9萬(wàn)元，同比暴增10.25倍。查閱公司過(guò)去三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得知，2013年至2015年年報(bào)期間內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為14.19億元、14.45億元、11.56億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1177.42萬(wàn)元、1338.94萬(wàn)元、712.81萬(wàn)元。

“沱牌舍得業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，與其重組混改有一定關(guān)系，民營(yíng)企業(yè)的引入使得公司管理發(fā)生巨大變化。”鐵犁表示，但沱牌舍得凈利潤(rùn)的增加，主要是在于削減系列酒數(shù)量、關(guān)閉貼牌灌裝廠減少投入以及減少運(yùn)營(yíng)成本形成的。

記者注意到，自2015年底沱牌舍得集團(tuán)“混改”，最終天洋入主后，整個(gè)2016年，沱牌舍得在營(yíng)銷方面也有眾多動(dòng)作。其中，清理冗余產(chǎn)品是其中之一，據(jù)稱沱牌舍得將在2017年底前逐步縮減近1000個(gè)沱牌老產(chǎn)品，聚焦打造沱牌天曲、特曲、優(yōu)曲系列產(chǎn)品，主攻大眾化白酒市場(chǎng)。

“天洋入主公司后，借助自身較強(qiáng)的品牌運(yùn)營(yíng)能力全面梳理公司原有產(chǎn)品體系，集中優(yōu)勢(shì)主推以舍得和沱牌為主的雙品牌戰(zhàn)略。”中信證券研報(bào)指出，其中舍得定位次高端，并借茅臺(tái)五糧液等提價(jià)東風(fēng)，于2017年1月統(tǒng)一提價(jià)20元;沱牌則力推天曲、特曲、優(yōu)曲三大全新單品。此外，沱牌舍得目前發(fā)展了200余家經(jīng)銷商，擴(kuò)增了近一千人的銷售團(tuán)隊(duì)。

此外，根據(jù)沱牌舍得去年6月發(fā)布的2016年實(shí)現(xiàn)20億元的銷售目標(biāo)，其最終14億元的銷售收入還有很大差距。此外，按照天洋方在收購(gòu)沱牌舍得股權(quán)時(shí)對(duì)地方政府的承諾，2018 年、2020 年分別實(shí)現(xiàn)50億元、80 億元集團(tuán)收入的目標(biāo)。“這只能說(shuō)是一個(gè)目標(biāo)，就跟很多酒企動(dòng)不動(dòng)就做百億集團(tuán)一樣，不一定實(shí)現(xiàn)。”鐵犁評(píng)價(jià)說(shuō)。

不止于此。根據(jù)公告，2016年底沱牌舍得的半成品酒(含基礎(chǔ)酒)就高達(dá)128980千升。而此次定增的15.502億元也將用于釀酒配套工程技術(shù)改造項(xiàng)目。“這可以視為要擴(kuò)大產(chǎn)能。” 九度智力集團(tuán)董事長(zhǎng)馬斐認(rèn)為。

但在鐵犁看來(lái)，沱牌舍得絕對(duì)不缺產(chǎn)能，關(guān)鍵是如何調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，否則未來(lái)銷售壓力非常大。記者注意到，相對(duì)其他全國(guó)性白酒品牌而言，沱牌舍得目前主要覆蓋的只有川渝、甘肅、京津等核心區(qū)域市場(chǎng)，增長(zhǎng)最快的也就是其本土四川遂寧市場(chǎng)的占有率。馬斐認(rèn)為，按照公告數(shù)據(jù)看其庫(kù)存量與同行業(yè)相比是有些大的，根據(jù)沱牌現(xiàn)在的市場(chǎng)情況來(lái)看，銷售壓力相當(dāng)大。根據(jù)公告，截至2016年期末，沱牌舍得的負(fù)債總額就超過(guò)16億元，且去年持續(xù)在增長(zhǎng)。就此，有白酒行業(yè)分析人士認(rèn)為，沱牌舍得的資產(chǎn)負(fù)債率之所以高于大多數(shù)白酒上市公司，主要與其多年來(lái)的高投資擴(kuò)大產(chǎn)能直接相關(guān)。