水井坊六舉措力促業(yè)績增長

水井坊次高端白酒再逢最好時(shí)間窗口,水井坊“深V”持續(xù)快速增長。我們認(rèn)為,一線白酒復(fù)蘇趨勢將繼續(xù)明確向好,結(jié)合近期一線酒企調(diào)研情況,預(yù)計(jì)2017年高端酒價(jià)格將保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢,這將打開300-500元次高端白酒成長空間,次高端白酒再逢最好窗口。公司持續(xù)聚焦次高端白酒市場,井臺裝、臻釀8號核心單品均處于300-500元次高端核心價(jià)格帶。受益于白酒消費(fèi)升級和次高端品牌性價(jià)比大幅凸顯,公司核心單品持續(xù)放量,實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長。從市場區(qū)域看,公司目前在全國25個(gè)省份均有團(tuán)隊(duì)進(jìn)行市場運(yùn)作,其中23個(gè)省份前三季度收入增長超20%,12個(gè)省份市場收入增長超50%。

六大關(guān)鍵性舉措有望推動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長。2017年公司將采取六大關(guān)鍵性舉措推動(dòng)業(yè)績快速增長:一是深化推行新總代模式,加強(qiáng)與省代合作,強(qiáng)化銷售前端管理,從實(shí)施效果來看,2016年以來實(shí)行新總代模式的市場增速遠(yuǎn)高于平均增速。二是優(yōu)化價(jià)值鏈及貿(mào)易條款,建立全年統(tǒng)一價(jià)值鏈,加強(qiáng)對市場執(zhí)行方面的考核力度,避免過去經(jīng)銷商低價(jià)沖擊市場的情況發(fā)生。三是推進(jìn)核心門店建設(shè),目前已選取接近2500家門店進(jìn)行推廣,在終端陳列、吸引消費(fèi)、品鑒支持等方面進(jìn)行重點(diǎn)支持。四是強(qiáng)化市場執(zhí)行力,終端售點(diǎn)加強(qiáng)精細(xì)化管理,2016銷售人員增長30%至目前的200多人,2017年繼續(xù)增加銷售隊(duì)伍,積極開展系統(tǒng)性銷售培訓(xùn)項(xiàng)目,提升市場掌控度。五是加強(qiáng)市場秩序管理,完善相關(guān)制度,經(jīng)銷商通過繳納保證金等方式提高其市場違規(guī)成本,跨區(qū)串貨銷售得到有效控制,批發(fā)價(jià)格得以提升,結(jié)合近期產(chǎn)品提價(jià),單品批發(fā)價(jià)提升30元以上。六是調(diào)整電商業(yè)務(wù)，開展網(wǎng)絡(luò)授權(quán)及價(jià)格跟蹤，明確網(wǎng)絡(luò)建議零售價(jià)及促銷價(jià)，2016年以來網(wǎng)絡(luò)低價(jià)門店已減少80%，網(wǎng)絡(luò)價(jià)格體系逐步穩(wěn)定。

公司渠道庫存保持健康水平，經(jīng)銷商毛利空間良好，2017年將繼續(xù)加強(qiáng)新核心市場拓展,加快未開發(fā)縣級市場下沉,繼續(xù)推行品鑒會模式,同時(shí)在品牌支持上,針對消費(fèi)者適度加大廣告投入，針對經(jīng)銷商及門店以動(dòng)銷為本加大地面投入,積極搶占婚宴市場、開展節(jié)慶促銷等。看好未來臻釀8號、井臺裝、典藏打造成公司三大主流單品,構(gòu)建具備競爭力的中高端產(chǎn)品組合。

預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.37、0.56、0.77元,給予“買入-A”的投資評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25元,對應(yīng)2017年P(guān)E為45倍。