青島啤酒三季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績符合預(yù)期

2019-10-31 09:01  中國酒業(yè)新聞  佳釀網(wǎng)  字號(hào):【】【】【】  參與評(píng)論  閱讀:

投資要點(diǎn)

投資建議:維持青島啤酒(00168)2019-21EPS預(yù)測(cè)1.46、1.61、1.69元,參考可比龍頭公司給予2019 EV/EBITDA 17倍,維持(青島啤酒A股)目標(biāo)價(jià)63元,增持。

業(yè)績符合市場(chǎng)預(yù)期。2019Q1-Q3營收248.97億元、增5.3%,扣非前后歸母凈利潤25.86、22.98億元,增23.2%、27.6%。Q3單季收入83.46億、降1.7%,扣非前后歸母凈利潤9.55、8.53億,增19.8%、22.7%。Q3單季凈利率升2.05pct,盈利持續(xù)改善,降稅降費(fèi)帶動(dòng)利潤彈性,其中毛利率升1.31pct至40.34%,主因增值稅降稅、結(jié)構(gòu)上移及紙箱成本下降;營業(yè)稅金/收入降0.5pct,主因降稅降費(fèi)效果顯現(xiàn);銷費(fèi)用率升0.84pct至16.1%。銷售回款降4.1%主因銷量放緩。

前三季度銷量持平,Q3銷量承壓主因渠道庫存較高。1)2019Q1-Q3銷量719.5萬噸、基本持平,噸價(jià)提升5.2%,主因部分產(chǎn)品提價(jià)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移。主品牌銷售353.1萬噸、增3.1%。低端副品牌銷售366.4萬噸、降2.8%。2)Q3單季銷量降5.9%,增速放緩主因渠道庫存短期偏高,分結(jié)構(gòu)來看主品牌降2.4%,副品牌降8.9%,副品牌降幅更為明顯主因公司調(diào)結(jié)構(gòu)控制低端銷量以及需求放緩所致。

成本可控盈利能力有望保持平穩(wěn),期待關(guān)廠帶動(dòng)效率改善。4月以來降稅降費(fèi)帶動(dòng)毛利率改善、釋放業(yè)績彈性,目前看2020年原材料及包材成本基本可控,盈利能力有望保持平穩(wěn)。全年關(guān)廠計(jì)劃仍在推進(jìn),行業(yè)需求短期承壓,期待關(guān)廠為公司基本面帶來更多改善空間。

核心風(fēng)險(xiǎn):競(jìng)爭加劇影響降稅效果,全年高溫天氣減少

    關(guān)鍵詞:季報(bào) 青島啤酒  來源:智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)  佚名
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