洋河股份的投資生意：投資收益已占凈利30％

近日，主營白酒業(yè)務(wù)的洋河股份(002304)再添投資動(dòng)作。根據(jù)洋河股份披露的公告顯示，全資子公司江蘇洋河投資管理有限公司(以下簡稱“洋河投資”)以自有資金出資12.8億元，受讓中國民生信托有限公司持有的上海云鋒新呈投資中心(有限合伙)(以下簡稱“云鋒新呈”)10%份額，成為云鋒新呈的有限合伙人。

對此，洋河股份方面稱，云鋒新呈已進(jìn)入管理退出期，底層資產(chǎn)明確清晰，投資分布在金融、科技、新零售、汽車、物流及醫(yī)療健康等領(lǐng)域，其中小鵬汽車、光云科技等項(xiàng)目已上市并實(shí)現(xiàn)較為理想的投資回報(bào)預(yù)期。

事實(shí)上，洋河股份于近年來金融投資活動(dòng)動(dòng)作不斷。2020年，其實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤約74.82億元，同比增長1.35%，扣除非經(jīng)常性損益后實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤約56.52億元，同比下滑13.79%。

而在非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中，洋河股份持有交易性投資項(xiàng)目取得的投資收益約23.57億元，在非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中占比最大，也占到其當(dāng)期凈利潤的31.5%。

在白酒主業(yè)增速放緩下，洋河股份從2017年便開始布局的各類股權(quán)基金投資金融產(chǎn)品投資，成為了其利潤增長的另一動(dòng)力，如今不少進(jìn)入收獲期。

5年內(nèi)9次投資，收益翻倍增長

根據(jù)洋河股份公告顯示，云鋒新呈基金管理人為上海云鋒新創(chuàng)投資管理有限公司(以下簡稱“云鋒創(chuàng)投”)。

據(jù)悉，云鋒基金目前旗下?lián)碛卸嘀�美元基金、人民幣基金和專�?xiàng)基金。多年積累下，在互聯(lián)網(wǎng)、科技、健康、文娛、消費(fèi)、金融、物流等領(lǐng)域形成了深入研究與布局。而云鋒創(chuàng)投實(shí)際控制人為虞鋒持股60%，馬云持有40%。

值得關(guān)注的是，云鋒新呈的存續(xù)期為10年，其中投資期5年，退出期5年，目前正值基金退出期，按照云鋒新呈管理人的收益分配，會優(yōu)先返還有限合伙人 8%年化收益(復(fù)利)，超額收益在普通合伙人與有限合伙人之間按照20:80的比例分配。

事實(shí)上，“不差錢”的洋河股份自2017年起開展主動(dòng)性投資業(yè)務(wù)，并于2018年成立江蘇洋河投資管理有限公司(以下簡稱“洋河投資”)，加快投資步伐。

2017年12月，洋河股份同意公司全資子公司蘇酒集團(tuán)江蘇財(cái)富管理有限公司(以下簡稱“蘇酒財(cái)富”)受讓汪建國持有的江蘇星合投資管理有限公司37%股權(quán)，以自有資金出資0.185億元成為江蘇星合的股東;同時(shí)以自有資金出資5億元成為星納赫合伙的有限合伙人，持有45.45%的合伙份額。

年報(bào)顯示，2017年年末，洋河股份手上握有貨幣現(xiàn)金17.51億元。

牛刀小試后，2018年4月，洋河股份全資子公司蘇酒財(cái)富與寧波梅山保稅港區(qū)齊玉股權(quán)投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)簽署《蘇州丹青二期醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)(300832)投資合伙企業(yè)(有限合伙)合伙協(xié)議》，蘇酒財(cái)富以自有資金出資2 億元認(rèn)購蘇州丹青二期醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)有限合伙份額，投資領(lǐng)域主要涉及醫(yī)療服務(wù)。

2018年6月，洋河投資以自有資金出資3 億元認(rèn)購磐茂(上海)投資中心(有限合伙)的有限合伙份額，投資方向關(guān)注以工業(yè)能源、醫(yī)療服務(wù)、消費(fèi)休閑、金融服務(wù)等核心行業(yè)的控股型投資為主，以科技、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等新興行業(yè)的少數(shù)股權(quán)投資為輔的股權(quán)投資機(jī)會。

2019年洋河投資再入2筆專業(yè)機(jī)構(gòu)投資，投資領(lǐng)域主要面向信息技術(shù)和醫(yī)療服務(wù)。3月，洋河投資以自有資金出資1.2億元認(rèn)購江蘇紫金弘云健康產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)有限合伙份額;9月，其以自有資金出資6000萬元認(rèn)購湖南華業(yè)天成創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙) 有限合伙份額。

洋河投資于2020年共披露2筆與專業(yè)機(jī)構(gòu)投資，投資領(lǐng)域涉及大消費(fèi)行業(yè)以及智能化、數(shù)據(jù)化領(lǐng)域。10月，洋河投資以自有資金出資1億元，認(rèn)購蘇州中新興富數(shù)智創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)有限合伙份額;11月，其再以自有資金出資1億元，認(rèn)購南京弘洋股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)有限合伙份額，同時(shí)對弘洋基金的普通合伙人南京弘章領(lǐng)羊股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)出資200萬元，持有弘章領(lǐng)羊40%股權(quán)。

而截至2020年年末，洋河股份賬面擁有的貨幣現(xiàn)金達(dá)到72.43億元，充足的現(xiàn)金為其對外投資提供了支持。

進(jìn)入2021年，洋河股份的投資也沒有放緩。僅今年上半年，洋河就有兩筆投資，重點(diǎn)涉及信息技術(shù)、醫(yī)療健康以及消費(fèi)產(chǎn)業(yè)。2月，洋河以自有資金出資1億元，認(rèn)購珠海橫琴華業(yè)天成四期創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)有限合伙份額，投資基金聚焦第三代信息技術(shù)(智能科技)領(lǐng)域(具體包括集成電路領(lǐng)域、云(SAAS)領(lǐng)域、智能終端領(lǐng)域等)。

2021年4月，洋河再以自有資金出資3億元，認(rèn)購廈門源峰股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)有限合伙份額，投資方向重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療與健康、消費(fèi)與互聯(lián)網(wǎng)、科技與工業(yè)、軟件與企業(yè)服務(wù)四大投資板塊的并購重組、定向增發(fā)、國企混改等策略機(jī)會。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2017年對外第一筆投資算起，洋河股份先后有9次與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，合計(jì)出資約30.81億元，多關(guān)注于醫(yī)療服務(wù)與數(shù)字信息行業(yè)。

除了出資認(rèn)購股權(quán)基金，洋河還購買了不少信托理財(cái)產(chǎn)品。

從信托理財(cái)產(chǎn)品來看，2017年起，洋河股份除了中航信托、興業(yè)信托、平安信托、中融信托等金融產(chǎn)品投資，還重點(diǎn)通過西部信托、上海信托、民生信托、陜國投信托等投資恒大房地產(chǎn)、路勁瀾山瀾等房地產(chǎn)項(xiàng)目。

從投資產(chǎn)品收益情況來看，2017年-2019年，洋河股份投資總額分別為6.36億元、10.35億元和21.70億元，分別同比增長53.60%、62.72%和109.56%;其獲得的投資收益分別6.24億元、9.18億元和8.51億元，分別占利潤總額比例7.05%、8.47%和8.71%。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至2020年末，洋河股份持有證券投資金額約172.0億元，期初金額約127.56億元，同比增長34.84%。其證券投資涉及中銀證券(601696)境內(nèi)外股票，中航信托、民生信托等9家信托產(chǎn)品，以及其他證券投資，同時(shí)信托產(chǎn)品中房地產(chǎn)項(xiàng)目依然占比較多，且新增新能源汽車等新投資方向。

2020年，洋河股份實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤約74.82億元，同比增長1.35%，扣除非經(jīng)常性損益后實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤約56.52億元，同比下滑13.79%。

而在非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中，洋河股份持有交易性投資項(xiàng)目取得的投資收益約23.57億元，在非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中占比最大，也占到當(dāng)年凈利潤的31.5%。

顯然，洋河股份對外投資額逐漸擴(kuò)大，其投資收益也賺得盆滿缽滿。

營收、凈利下滑擴(kuò)大，投資收益止損

隨著洋河股份在投資上收益頗豐，甚至一度挽救其凈利潤下滑趨勢。

事實(shí)上，2018年，洋河創(chuàng)下上市以來最高業(yè)績，營業(yè)收入達(dá)241.60億元，高增21.30%。

自2019年起，洋河股份業(yè)績開始出現(xiàn)下滑。根據(jù)洋河股份財(cái)報(bào)顯示，2019年-2020年，其分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約231.3億元和211.0億元，分別同比下滑4.28%和8.76%，下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

從凈利潤來看，2020年洋河股份歸母凈利潤停止下滑，同比增長1.35%至74.82億元。但其扣非凈利潤依然處于下滑，且下滑面擴(kuò)大。2019年-2020年，洋河股份扣非凈利潤分別約65.56億元和56.52億元，分別同比下滑11.04%和13.79%。

針對業(yè)績下滑，洋河股份董事長張聯(lián)東也曾坦言，洋河在過去的十多年高速發(fā)展中累積一些問題，為了長遠(yuǎn)健康發(fā)展，公司主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，從去年6月份起主動(dòng)進(jìn)行了控貨去庫存，并且積極構(gòu)建新型廠商關(guān)系，在組織架構(gòu)、人事等方面都進(jìn)行了配套調(diào)整，造成公司業(yè)績短期內(nèi)小幅下滑。

隨著洋河股份在金融投資理財(cái)?shù)倪M(jìn)一步擴(kuò)大，其凈利潤也得到一定改善。截至2020年末，洋河股份投資總額22.05億元，上年同期投資總額約21.70億元，同比增長1.60%。而其獲得的投資收益約12.07億元，占利潤總額比例12.21%，主要為理財(cái)及權(quán)益投資產(chǎn)生的投資收益。

除此之外，2020年洋河股份在交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)上，還錄得12.68億元的收益，這部分也占到利潤總額的12.83%。

為進(jìn)一步加快公司業(yè)績增長，除了投資金融產(chǎn)品，洋河股份還推出股權(quán)計(jì)劃，并提出“今明兩年?duì)I收增速不低于15%”的業(yè)績目標(biāo)。

根據(jù)洋河股份此前披露，公司將在2021年?duì)I業(yè)收入較2020年增長不低于15%且2022年?duì)I業(yè)收入較2021年增長不低于15%(以會計(jì)師審計(jì)結(jié)果為準(zhǔn))。

按照洋河股份業(yè)績披露，2020年，洋河營業(yè)收入為211.01億元，同比下降8.76%。以此估算，2021年和2022年?duì)I收目標(biāo)為242.66億元和279億元。

浙江證券研報(bào)顯示，預(yù)計(jì)洋河股份2021年、2022年?duì)I收分別為245.5億元和294.8億元，同比增長16.4%和20.1%。東方證券給與的預(yù)期營收增速也均在14%以上。（原文標(biāo)題：洋河股份的投資生意：投資收益已占凈利30％）