皇臺(tái)酒業(yè) 老牌白酒的轉(zhuǎn)型與沒(méi)落

回顧2017年，是白酒行業(yè)打翻身仗的一年，經(jīng)過(guò)慘烈的轉(zhuǎn)型，大部分企業(yè)都走出了低谷。

曾經(jīng)打出“南有茅臺(tái)，北有皇臺(tái)”口號(hào)的皇臺(tái)酒業(yè)(000995.SZ)，最近幾年日子卻不太好過(guò)，業(yè)績(jī)不斷下滑，屢次出現(xiàn)投資失誤。在2017年8月發(fā)布公告稱(chēng)，擬剝離白酒業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型在線(xiàn)教育，主營(yíng)業(yè)務(wù)為幼兒園課程開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)。

2015年8月，皇臺(tái)酒業(yè)擬募集資金33億元布局番茄產(chǎn)業(yè)，后來(lái)減少到21.7億元，但是到了2016年的年報(bào)，就披露剛剛啟動(dòng)的番茄業(yè)務(wù)在2017年第一季度剝離出上市公司體系，并且在年報(bào)中信誓旦旦的表示：集中精力做酒類(lèi)業(yè)務(wù)。

一年未到，皇臺(tái)又轉(zhuǎn)型做在線(xiàn)教育去了。不過(guò)，在2017年底又發(fā)布了一個(gè)公告，與高誠(chéng)企業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司就合作研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售皇臺(tái)文化、收藏和消費(fèi)類(lèi)白酒簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，標(biāo)的額1.48億元。由此可見(jiàn)，皇臺(tái)對(duì)白酒的執(zhí)念還是難以割舍的。

2018年1月23日，公司最新公告稱(chēng)，終止出售白酒業(yè)務(wù)。由于定制酒業(yè)務(wù)的發(fā)展，給公司帶來(lái)了不菲的效益。透過(guò)最近的人事變動(dòng)的公告，可以看出公司經(jīng)過(guò)高管人員的洗牌，實(shí)現(xiàn)了白酒業(yè)務(wù)的保留。

三次ST驚險(xiǎn)過(guò)關(guān)

皇臺(tái)酒業(yè)是2000年就上市的老牌酒企，然而上市17年來(lái)，竟然有8年在虧損，累計(jì)虧損4億多元，期間三次ST瀕臨退市。2017年三季報(bào)虧損6740萬(wàn)元，如果不采取措施，將再次面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。

由于在2017年剝離了大部分白酒業(yè)務(wù)，皇臺(tái)酒業(yè)的資產(chǎn)總額減少，但資產(chǎn)負(fù)債率并沒(méi)有得到任何改善，反而是從88%增加到了106%。如此畸高的資產(chǎn)負(fù)債率在A股“名列前茅”。

據(jù)2017年半年報(bào)，公司負(fù)債總額約3.9億元，其中短期借款約6000萬(wàn)元，為蘭州銀行和蘭州農(nóng)商銀行的貸款，年利率高達(dá)7.5%-8.6%，抵押了土地使用權(quán)，并由公司進(jìn)行了擔(dān)保，絕大部分銀行貸款均已逾期，逾期利率更是接近13%;應(yīng)付賬款5870萬(wàn)元，大多為承銷(xiāo)商、包裝商、玻璃廠(chǎng)商，由于貸款已逾期，這部分應(yīng)付款恐怕是無(wú)力償還;應(yīng)付職工薪酬余額近900萬(wàn)無(wú)，存在著拖欠員工工資的可能;應(yīng)交稅費(fèi)3300多萬(wàn)元、應(yīng)付利息1180多萬(wàn)元;其他應(yīng)付款余額1.45億元，大部分為借款……

再對(duì)比2017年半年報(bào)的現(xiàn)金流量表，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~以及總的現(xiàn)金凈增加額均為負(fù)數(shù)，賬面現(xiàn)金僅有300萬(wàn)元，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司實(shí)質(zhì)上已經(jīng)不具備支撐正常經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流。

通過(guò)貸款逾期的情況來(lái)看，皇臺(tái)酒業(yè)資不抵債的同時(shí)，已經(jīng)無(wú)力償還任何債務(wù)。

無(wú)奈轉(zhuǎn)型和投資失敗

對(duì)于絕大多數(shù)有成長(zhǎng)性的上市公司來(lái)說(shuō)，通常上市以來(lái)，其資產(chǎn)是不斷增值的，而皇臺(tái)酒業(yè)從上市時(shí)的6億多元資產(chǎn)，減少到了如今的不足4億元資產(chǎn)。

上次重組是在2015年，隨著新疆番茄行業(yè)的崛起，基于對(duì)番茄行業(yè)的看好，皇臺(tái)酒業(yè)募資對(duì)番茄產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全面整合，入主昌吉安格瑞，包括從番茄基地建設(shè)、番茄加工到全球銷(xiāo)售，以期提升中國(guó)番茄產(chǎn)業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。2016年，皇臺(tái)的番茄板塊營(yíng)收迅速超過(guò)一半，占總營(yíng)收的58%。然而讓皇臺(tái)酒業(yè)始料未及的是，這個(gè)產(chǎn)業(yè)過(guò)低的準(zhǔn)入門(mén)檻讓作坊式小廠(chǎng)蜂擁而入，最終讓整個(gè)番茄行業(yè)遭受致命打擊，皇臺(tái)酒業(yè)的番茄業(yè)務(wù)在2016年毛利率只有1.67%。昌吉安格瑞陷資不抵債，凈利潤(rùn)為負(fù)1122.29萬(wàn)元。2017年上半年，皇臺(tái)酒業(yè)公告稱(chēng)，將昌吉安格瑞剝離。

剝離番茄業(yè)務(wù)后的皇臺(tái)酒業(yè)營(yíng)收迅速縮水，據(jù)2017年三季度季報(bào)，營(yíng)業(yè)收入僅有4064萬(wàn)元。

在被番茄業(yè)務(wù)折磨得焦頭爛額的時(shí)候，皇臺(tái)酒業(yè)選定了新的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。2017年7月公告重大重組事項(xiàng)，重組方案包括兩大部分，一是白酒資產(chǎn)、葡萄酒資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)至兩個(gè)全資子公司;二是置入深圳市中幼國(guó)際教育科技有限公司，目前中幼教育正在重新梳理其各項(xiàng)資產(chǎn)，將經(jīng)營(yíng)性核心資產(chǎn)單獨(dú)分立出來(lái)，組建新公司。

根據(jù)中幼教育公布的2016年年報(bào)，全年?duì)I收1239萬(wàn)元，凈利潤(rùn)103萬(wàn)元，對(duì)作為上市公司的皇臺(tái)酒業(yè)來(lái)說(shuō)，并表這樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)在差強(qiáng)人意。而2017年半年報(bào)顯示，中幼教育營(yíng)收僅有136萬(wàn)元營(yíng)收，虧損418萬(wàn)元，相比上年同期大幅下降。這個(gè)標(biāo)的是否會(huì)出現(xiàn)當(dāng)年進(jìn)軍番茄產(chǎn)業(yè)類(lèi)似的后果?

由于人事變動(dòng)頻繁，這項(xiàng)重組業(yè)務(wù)的背后的人員動(dòng)蕩也引人遐想：2017年初公司發(fā)布公告，皇臺(tái)酒業(yè)董事長(zhǎng)盧鴻毅因個(gè)人原因離職;7月28日公告稱(chēng)，皇臺(tái)酒業(yè)總經(jīng)理、監(jiān)事也分別辭職;隨后8月8日，獨(dú)立董事辭職。這一系列的人事變動(dòng)是正常的人員更迭還是因?yàn)楦鞣降牟┺?