天洋控股沱牌舍得 是借殼上市還是做強(qiáng)實(shí)業(yè)？

拿下沱牌，無論是做實(shí)業(yè)還是借殼，都為天洋控股的下一步規(guī)模擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。

5月8日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委的一紙批復(fù)，將四川沱牌舍得酒業(yè)股份有限公司(沱牌舍得，600702.SH)送入民營(yíng)企業(yè)的行列，取代沱牌舍得原股東射洪縣人民政府的是民企天洋控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“天洋控股”)。

這也意味著，只要進(jìn)一步按照規(guī)定向證監(jiān)會(huì)報(bào)備，天洋控股將正式擁有沱牌舍得控股股東沱牌集團(tuán)的70%股權(quán)，天洋控股集團(tuán)董事局主席兼總裁周政也因此成為沱牌舍得的實(shí)際控制人。

天洋控股旗下有產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融、科技產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)四大產(chǎn)業(yè)類型，但是突然接手沱牌舍得這樣一家與自身主營(yíng)業(yè)務(wù)尚無關(guān)聯(lián)的企業(yè)，引得外界紛紛猜測(cè)。

天洋控股是要做實(shí)業(yè)，還是要借殼?答案在于沱牌舍得的資產(chǎn)質(zhì)量和集中的股權(quán)，拿下沱牌，無論是做實(shí)業(yè)還是借殼，都為天洋控股的下一步規(guī)模擴(kuò)張打下基礎(chǔ)，而天洋控股如今早已卷起袖子，準(zhǔn)備背水一戰(zhàn)。

動(dòng)刀上市公司

2003年便進(jìn)入混改的沱牌舍得股權(quán)轉(zhuǎn)讓之路可謂曲折。提出改制初期，其實(shí)際控制人射洪縣人民政府?dāng)M將其100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江蘇興橙集團(tuán)、廣州索芙特、德隆國(guó)際和北大未名，但此事由于德隆系資金鏈的斷裂而宣布告終;2008年和2013年改制重啟，但雷聲大雨點(diǎn)小;2014年改制再起，但因上門“提親”的僅有中糧集團(tuán)一家而中途夭折。

2015年，沱牌舍得提出改制的第13年，終于迎來4家業(yè)外企業(yè)的橄欖枝，最后70%的股權(quán)被名不見經(jīng)傳的天洋控股以溢價(jià)率高達(dá)88.08%的38.22億元拿下，其余的30%股權(quán)仍保留在射洪縣人民政府手中。雙方于2015年11 月2日簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股協(xié)議》。

至此，沱牌舍得有了新主。沱牌舍得為何最終選擇天洋控股，沱牌舍得證券部工作人員皮女士稱：“主要系大股東政府的行為和選擇，上市公司不便多加評(píng)論。”

對(duì)于天洋控股如何置入新業(yè)以及后續(xù)發(fā)展措施，天洋控股方面稱：“目前公司關(guān)于沱牌舍得的相關(guān)事宜暫不接受外來采訪。”

值得注意的是，天洋控股入主之后的沱牌舍得，業(yè)績(jī)有了明顯改善。沱牌舍得2015年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)業(yè)收入為11.56億元，同比減少19.99%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)712.81萬元，同比減少46.76%。其中酒類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.61億元，同比下滑23.58%。

其2016年第一季的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，沱牌舍得1月份至3月份的營(yíng)業(yè)收入為4.26億元，同比增長(zhǎng)35.35%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為1217.8萬元，同比增長(zhǎng)178.57%。

有公開媒體報(bào)道稱，天洋控股執(zhí)行董事劉力此前已經(jīng)以聘任的形式進(jìn)入沱牌舍得，并于2016年2月曾以沱牌舍得營(yíng)銷公司總經(jīng)理的身份出現(xiàn)在銷售動(dòng)員大會(huì)上。

對(duì)于業(yè)績(jī)的提升，皮女士告訴中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者：“主要系公司營(yíng)銷思路和方案的轉(zhuǎn)變，以及公司結(jié)構(gòu)的調(diào)整。”同時(shí)她稱與天洋控股的入主關(guān)系不大。

天洋控股勢(shì)必是要?jiǎng)拥陡母镢�牌舍得，因�(yàn)槊媾R著實(shí)現(xiàn)承諾的壓力，其與射洪縣政府協(xié)議約定：沱牌舍得集團(tuán)將于2018年實(shí)現(xiàn)50億元銷售收入和稅收10億元;2020年，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)100億元銷售收入和稅收20億元的業(yè)績(jī)。

銷售是企業(yè)的業(yè)績(jī)，稅收是政府的業(yè)績(jī)。不過，面對(duì)從現(xiàn)在11億元到2020年100億元的“跳級(jí)式”增長(zhǎng)壓力，天洋控股勢(shì)必需要投入更多的“精力”。對(duì)此，中信建設(shè)研究員黃付生在研報(bào)中分析到：“如果僅依靠目前主營(yíng)業(yè)務(wù)白酒達(dá)到此目標(biāo)壓力較大，未來存在一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期。”

那么，驅(qū)使天洋控股大干一場(chǎng)的動(dòng)力是什么?外界有兩種猜測(cè)：一是借殼上市，二是做強(qiáng)實(shí)業(yè)。

擴(kuò)張懸念

早在兩年前，天洋控股就曾有借殼上市的動(dòng)作，據(jù)悉，2013年10月15日，港股企業(yè)善頤養(yǎng)老控股股東同意向天洋控股旗下戰(zhàn)略投資主體——天洋投資控股有限公司出售其待售股份及待售認(rèn)股權(quán)證。

對(duì)此，有媒體公開報(bào)道稱：“如果此次收購(gòu)善頤養(yǎng)老得以完成，天洋控股實(shí)際控制人周政將持有善頤養(yǎng)老超過1.66億股份，約占善頤養(yǎng)老現(xiàn)有已發(fā)行股本74.52%，實(shí)現(xiàn)對(duì)其的絕對(duì)控股，而這將圓天洋控股多年上市夢(mèng)。”

如今，天洋控股旗下港股上市企業(yè)天洋國(guó)際控股有限公司的股票代碼(天洋國(guó)際控股，00593.HK)便是善頤養(yǎng)老的曾用股票代碼。但這一“更名”事宜幾乎未見諸公開報(bào)道，一如天洋控股方面近日所稱一樣：“我們領(lǐng)導(dǎo)比較低調(diào)”。天洋控股在業(yè)界的動(dòng)作同樣悄無聲息。

天洋控股實(shí)現(xiàn)整體上市未果，而是收購(gòu)了一家上市公司。常理來講，天洋控股想要實(shí)現(xiàn)整體上市可以學(xué)習(xí)強(qiáng)生“母借子”，但是它并沒有這么做。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為天洋控股是為了“多元化規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”。

值得注意的是，天洋國(guó)際2014年和2015年的營(yíng)業(yè)收入分別為0.99億港元、1.37億港元，分別折合人民幣0.76億元、1.18億元，遠(yuǎn)不及沱牌舍得。天洋國(guó)際2014年和2015年的資產(chǎn)負(fù)債率為77.1%、65%，而沱牌舍得近兩年的資產(chǎn)負(fù)債率則分別為38.9%和40.3%。

據(jù)悉，截至2015年，天洋國(guó)際和沱牌舍得的資產(chǎn)規(guī)模分別是79.76億港元和人民幣26.58億元，前者在港股的市值則為22.03億元，后者的市值則為64.3億元。

此外，老牌國(guó)企沱牌舍得的股權(quán)分散，除了控股股東沱牌集團(tuán)股權(quán)比例為28.95%，其他股東的股權(quán)比例均在5%以下。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士稱：“一般來說，殼公司股權(quán)比例分散有利于借殼方取得控制權(quán)。”

既是如此，天洋控股的背水一戰(zhàn)也就不難理解了。

資料顯示，天洋控股2012年至2014年的營(yíng)業(yè)收入為3.65億元、9.35億元、43.81億元，僅2015年上半年的營(yíng)業(yè)收入為28.36億元。2012年至2014年的資產(chǎn)負(fù)債率則為85.49%、91.94%、76.93%。

債務(wù)比例如此之高的天洋控股，在對(duì)沱牌舍得增資擴(kuò)股時(shí)，支付自有資金15.32億元，銀行貸款則不超過22.90 億元。

業(yè)內(nèi)人士分析：“天洋控股旗下的產(chǎn)業(yè)多為概念企業(yè)，收入沱牌舍得對(duì)其產(chǎn)業(yè)鏈的完善目前看來作用不是很明顯，需要靜待觀察。”如此，天洋控股發(fā)展實(shí)業(yè)的原因便只有“多元化”一說了。