山西汾酒“逆襲”了？靚麗三季報(bào)背后還有這些隱憂

10月29日晚間，山西汾酒發(fā)布三季報(bào)顯示，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.74億元，同比增長(zhǎng)13.05%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.61億元，同比增長(zhǎng)43.78%。

山西汾酒稱，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)增加主要系本期營(yíng)業(yè)收入增加，稅負(fù)降低，凈利潤(rùn)增加以及上年度收購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益所致。

作為清香型白酒的鼻祖，山西汾酒歷史悠久，其品牌、規(guī)模和市場(chǎng)占有率一度為白酒行業(yè)龍頭，被稱為“汾老大”。1998年山西假酒案后，山西酒業(yè)一蹶不振。受此波及的山西汾酒銷量大幅降低，省外市場(chǎng)幾乎損失殆盡。此后，隨著白酒“黃金時(shí)代”的到來(lái)，汾酒集團(tuán)未能聚焦發(fā)展大單品戰(zhàn)略，而是海量發(fā)展貼牌經(jīng)銷商，引發(fā)貼牌產(chǎn)品與自營(yíng)產(chǎn)品的惡性競(jìng)爭(zhēng)，再度拉低品牌美譽(yù)度。2017年，山西拉開(kāi)國(guó)企國(guó)資改革大幕，汾酒最先成為試點(diǎn)。

繼2018年至2019年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)后，今年上半年，山西汾酒業(yè)績(jī)?cè)僭鋈�成。伴隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，今年以來(lái)，山西汾酒股價(jià)漲幅達(dá)158.83%。

10月15日，山西汾酒收盤價(jià)221.72元/股，市值逼近2000億元。從股價(jià)破百到躋身白酒行業(yè)股價(jià)第三名，汾酒只用了不到7個(gè)月。

風(fēng)頭正勁，山西汾酒亮麗業(yè)績(jī)背后卻隱含憂患。

與其他白酒同行相比較，截至三季度末，山西汾酒的銷售凈利率(23.87%)明顯低于市值相仿的洋河股份(38.01%)和瀘州老窖(41.29%)，僅高于以牛欄山二鍋頭為代表產(chǎn)品的順鑫農(nóng)業(yè)(3.59%)。

此外，近三年來(lái)，山西汾酒的銷售費(fèi)用增速顯著高于營(yíng)收增速。今年第三季度，山西汾酒的銷售費(fèi)用高達(dá)5.81億元，同比增長(zhǎng)103%，已和營(yíng)收增長(zhǎng)拉開(kāi)較大差距。

山西汾酒股價(jià)走高之際，已有多名大股東減持。

據(jù)三季報(bào)，前十大股東中，已有6大股東對(duì)山西汾酒進(jìn)行了減持。減持的股東包括4家基金，另外兩大股東則分別是汾酒集團(tuán)和山西杏花村國(guó)際貿(mào)易有限公司。山西汾酒9月1日公告顯示，公司控股股東汾酒集團(tuán)通過(guò)大宗交易轉(zhuǎn)讓其持有的1057萬(wàn)股公司無(wú)限售流通股份，占公司總股本的1.21%，轉(zhuǎn)讓總金額約15.67億。