古井貢酒2019上半年凈利增40％毛利率微降 預(yù)收款腰斬

8月26日，古井貢酒(000596.SZ)發(fā)布了2019年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為59.88億元，與去年同期47.83億元相比，增幅在25%以上;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為12.48億元，相較于2018年上半年8.92億元，增幅在40%左右。

對此，古井貢酒方面表示，2019年上半年，白酒行業(yè)穩(wěn)定增長，骨干企業(yè)和名酒企業(yè)進(jìn)一步呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢;在公司董事會(huì)和全體員工的共同努力下，全面完成公司年初制定的上半年經(jīng)營目標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，古井貢酒的白酒產(chǎn)品、酒店和其他，分別貢獻(xiàn)收入約為58.77億、0.4億和0.71億元，同比變動(dòng)各在+25%、-4%和+108%左右。

從以上數(shù)據(jù)可以得知，白酒產(chǎn)品仍是古井貢酒收入的“主力軍”，且保持著雙位數(shù)增長態(tài)勢，但是，毛利率卻有下降趨勢。

對此，東北證券在研報(bào)中表示，古井貢酒的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用均較高，但是，未來隨著對費(fèi)用的逐步管控，費(fèi)效比將有所提升，凈利率也有望提升。

古井貢酒方面則指出，報(bào)告期內(nèi)公司主要采取以下經(jīng)營措施，一是持續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)與投入，推進(jìn)品牌復(fù)興工程;二是推動(dòng)數(shù)字化古井、國際化古井、法治化古井建設(shè)，打造智能型管理企業(yè);三是積極探索內(nèi)部創(chuàng)新機(jī)制，打造“小微平臺(tái)”和盈利中心。

業(yè)界人士告訴記者，2018年以來安徽省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)趨勢加快，白酒消費(fèi)向高端化趨勢明顯，古井貢酒和口子窖都正好坐上了“順風(fēng)車”，可謂是受益匪淺。

太平洋證券在研報(bào)中指出，去年古井貢酒將市場重點(diǎn)放在古8和古16上，安徽省內(nèi)白酒消費(fèi)價(jià)格從獻(xiàn)禮版和古5逐漸向古8升級(jí);安徽省內(nèi)渠道反饋，今年以來古8增速超過30%，古8在200元價(jià)位帶逐漸站穩(wěn)，且200元價(jià)位帶逐漸成為省內(nèi)主流消費(fèi)價(jià)位帶。

基于此，太平洋證券在研報(bào)中大膽地預(yù)計(jì)，古8的價(jià)格卡位，有望受益消費(fèi)升級(jí)帶來的量的井噴。

渠道調(diào)研反饋，2017年，由于安徽省內(nèi)競爭對手加大了對貢井貢酒優(yōu)勢市場的進(jìn)攻，導(dǎo)致古井貢酒在安徽省內(nèi)市場占有率下滑;但是，通過2018年在安徽省內(nèi)市場加大渠道下沉和直控布局，目前來看，古井貢酒在安徽省內(nèi)的市場得到了穩(wěn)固。

據(jù)了解，安徽省內(nèi)白酒市場空間在250億元左右，近年來，市場集中度也隨消費(fèi)升級(jí)在穩(wěn)步提升之中。

與之不同的則是，安徽省內(nèi)有較強(qiáng)的渠道和營銷以及密集的價(jià)格帶體系，使得安徽省內(nèi)形成一個(gè)半封閉市場，除了茅五瀘之外，其他省外酒企在安徽市場的發(fā)展受限，這就等于給了古井貢酒、口子窖等徽酒更大的發(fā)展空間。

東北證券在研報(bào)中表示，假設(shè)3年后安徽市場人均白酒消費(fèi)額達(dá)到江蘇水平，則2021年安徽省白酒市場規(guī)模將達(dá)到318.59億元，年均復(fù)合增速在8%左右。

然而，當(dāng)前徽酒整體集中度依然較低，作為徽酒龍頭品牌，古井貢酒和口子窖牢牢地主導(dǎo)著省內(nèi)80元以上市場，在政策扶持+消費(fèi)升級(jí)下，龍頭徽酒的市占率將穩(wěn)步提升。

“古井貢酒作為老八大名酒之一，品牌品質(zhì)突出;在渠道方面，古今貢酒在安徽省內(nèi)采取廠商統(tǒng)一管理模式，小商制落實(shí)渠道下沉;安徽省內(nèi)的統(tǒng)一管理和深度分銷使得古井貢酒對終端掌控力強(qiáng)，也有效減弱外省產(chǎn)品在同價(jià)位段進(jìn)入省內(nèi)競爭，”東北證券在研報(bào)中指出，古井貢酒每年持續(xù)投入高銷售費(fèi)用來拉升品牌和開拓市場，定位次高端牢牢占據(jù)安徽第一地產(chǎn)酒龍頭地位。

而在安徽省外市場，古井貢酒憑借品牌和大商制模式穩(wěn)步拓展全國化，河南市場在持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)后發(fā)展穩(wěn)定;湖北市場因?yàn)?016年收購黃鶴樓酒業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，所以經(jīng)營較為穩(wěn)定，未來有望持續(xù)完成業(yè)績承諾。

不過，記者也注意到，截止2019年上半年末，古井貢酒的預(yù)收款項(xiàng)約為5.17億元，與2018年末11.49億元相比，減少55%左右。

至于預(yù)收款項(xiàng)為何大幅下滑，古井貢酒方面并未在2019年半年度報(bào)告中作出具體解釋，但是，業(yè)界認(rèn)為，這應(yīng)該是古井貢酒將預(yù)收款項(xiàng)確認(rèn)成了收入所致。