關(guān)于華潤啤酒(00291)建議收購華潤雪花啤酒有限公司49%已發(fā)行股本總額(華潤雪花啤酒收購事項)的相關(guān)問題,7月29日,華潤啤酒發(fā)布了商務(wù)部附加限制批準(zhǔn)ABI與SABMiller收購事項的公告。
商務(wù)部在2016年7月29日刊發(fā)的公告【《商務(wù)部公告2016年第38號關(guān)于附加限制性條件批準(zhǔn)百威英博啤酒集團ABI收購英國南非米勒釀酒公司SABMiller股權(quán)案經(jīng)營者集中反壟斷審查決定的公告》】顯示,商務(wù)部決定附加限制性條件批準(zhǔn)ABI與SABMiller收購事項。
限制性條件為:
(一)剝離SABMiller持有的華潤雪花啤酒49%股權(quán)(剝離)。
(二)嚴(yán)格按照ABI向商務(wù)部提交的《買賣協(xié)議》向華潤啤酒出售華潤雪花啤酒49%股權(quán)。
(三)確保剝離于ABI與SABMiller收購事項完成后24小時內(nèi)完成。
收購交易計劃已久
2015年8月,華潤創(chuàng)業(yè)將零售、食品及飲品三大業(yè)務(wù)出售給母公司華潤集團,其中包括華潤萬家和怡寶等知名品牌。此后,華潤創(chuàng)業(yè)更名改為華潤啤酒,專注啤酒業(yè)務(wù)。
據(jù)華潤雪花啤酒官網(wǎng)消息,目前華潤雪花啤酒在中國經(jīng)營超過95家啤酒廠,旗下含雪花啤酒品牌及30多個區(qū)域品牌,共占有中國啤酒市場23%的份額。
2015年11月,百威英博宣布,以約合1055億美元收購競爭對手SAB米勒,百威英博是全球最大啤酒公司,SAB米勒排名第二,雙方在中國啤酒市場累計占比高達40%。此項合并交易將面臨反壟斷審查。所以,持有中國最大的啤酒生產(chǎn)商華潤雪花49%股權(quán)的南非米勒,將雪花49%的股份出售,有利于中國政府通過反壟斷審查。
2016年3月2日,華潤啤酒發(fā)布公告表示與百威英博簽訂買賣協(xié)議,據(jù)此百威英博有條件同意促使SABMiller Asia出售占華潤雪花啤酒49%已經(jīng)發(fā)行股本總額,華潤啤酒收購這部分股權(quán)的價值為16億美元(約合124億港元)。收購?fù)瓿珊,華潤雪花將成為華潤啤酒全資子公司。
業(yè)內(nèi)人士分析認為,華潤啤酒收購華潤雪花啤酒之后,華潤啤酒在國內(nèi)成為最大的啤酒集團,不排除會利用壟斷地位,對國內(nèi)其他啤酒企業(yè)造成不利影響,此后二者在國內(nèi)并購等行為或?qū)⒂|犯反壟斷法,必然受到相關(guān)部門限制,再想通過并購等擴大規(guī)模,將面臨困難。
華潤啤酒“三供一”為收購集資
不久前,華潤啤酒在7 月6 日早盤前發(fā)布公告,公司建議“三供一”集資約95億港元收購雪花啤酒余下49%。每股以較7月12日收市價的16.94 元折讓30.8%的11.73 元作為供股價,發(fā)行約8.11 億股供股股份,籌集約95.14 億港元。按連權(quán)基準(zhǔn)買賣股份的最后日期為2016年7月13日,股份將自7月14日起,按除權(quán)基準(zhǔn)買賣。
智通財經(jīng)了解到,發(fā)行股本占經(jīng)擴大后總股本的25%,供股所得款項凈額將用作償付公司收購華潤雪花啤酒的部分代價、營運資金及其他一般公司用途。
公司指出若華潤雪花啤酒收購事項未能完成或預(yù)期將延遲較長的時間,則公司將尋求預(yù)留有關(guān)所得款項凈額作華潤雪花啤酒收購事項,或其他合適的潛在投資及收購,或作其他一般公司用途。興業(yè)證券認為,這次供股融資中長期也對公司的收購策略形成支撐,其預(yù)計該筆交易或與年底前達成。
配股完成后,中金公司預(yù)計華潤啤酒將通過手頭現(xiàn)金和銀行借款填補回購SAB股權(quán)所需的30 億港元的差額。并表SAB 股權(quán)后全年凈利潤可能達到16 億元人民幣,同比增長22%。
摩根大通預(yù)計若交易在8月完成,雪花啤酒將有4個月的業(yè)績合并到潤啤,可令潤啤2016財年息稅折舊前利潤上升32%,預(yù)計凈利能上升29%,每股盈利可增加13%。
大行看好華潤啤酒
摩根大通表示,基于長遠毛利改善,認為潤啤估值可較同業(yè)高,并重申“增持”評級,目標(biāo)價14港元。該行相信,中國啤酒市場平均售價上升,市場整合持續(xù),預(yù)期毛利率可以改善及接近環(huán)球同業(yè)約25%的水平,相信華潤啤酒可持續(xù)受惠于行業(yè)整合。
瑞信提到,行業(yè)需求持續(xù)下降,但集團管理層仍然有信心潤啤能夠在今年第二季表現(xiàn)勝過同業(yè),加上集團的銷售及行政開支至目前為止仍在預(yù)算范圍內(nèi),瑞信下調(diào)對集團的成本預(yù)測,上調(diào)集團今年至2018年每股盈利預(yù)測40%至49%,將目標(biāo)價由14.5港元上調(diào)至17.5港元,維持“中性”評級。
中金公司維持華潤啤酒2016年底19.35 港元的目標(biāo)價,基于13.3 倍的2016 年EV/EBITDA,與全球可比公司均值一致,重申“推薦”評級,考慮公司利潤率以及市場占有率支持下的可持續(xù)性增長潛力。