古井貢酒“高毛利、低凈利”之謎

中國(guó)老八大名酒;茅五洋瀘之后，中國(guó)白酒二線梯隊(duì)的領(lǐng)頭羊;西不入川東不入皖，皖酒老大;差點(diǎn)被外資收購，現(xiàn)在外資股東席位最多的白酒股……

在這些紛繁復(fù)雜的標(biāo)簽背后，古井貢酒業(yè)績(jī)上展現(xiàn)出的“高毛利、低凈利”，更加撲朔迷離。

斑馬消費(fèi)分析后發(fā)現(xiàn)，這一尷尬局面的原因，乃是古井貢酒過高的促銷費(fèi)和樣品費(fèi)，推高了銷售費(fèi)用。

僅樣品費(fèi)一項(xiàng)，年費(fèi)用少則過億、多則兩億，送出去的樣品酒每年高達(dá)百萬瓶以上。

低效的市場(chǎng)行為，讓古井貢酒在皖酒中已僅存規(guī)模優(yōu)勢(shì)，凈利潤(rùn)已被口子窖迎頭趕上，按目前同行的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，古井貢酒痛失皖酒老大之位只是時(shí)間問題;在整個(gè)中國(guó)白酒行業(yè)中，古井貢酒的掉隊(duì)，也已經(jīng)開始了。

高毛利率、低凈利率

白酒，應(yīng)該是中國(guó)最賺錢的幾個(gè)行業(yè)之一。

就不說貴州茅臺(tái)(600519.SZ)這種毛利率接近90%、凈利率接近50%的龍頭，行業(yè)平均數(shù)也能嚇?biāo)廊恕?/p>

2017年，中國(guó)1593家規(guī)模以上白酒企業(yè)銷售收入5654.42億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1028.48億元，行業(yè)平均凈利率達(dá)到18.19%。

就算是在豪杰輩出的白酒行業(yè)，安徽的古井貢酒(000596.SZ)仍然是其中的較為突出者。

2017年，古井貢酒白酒銷售收入68.22億元，緊隨茅臺(tái)、五糧液(000858.SZ)、洋河、瀘州老窖，進(jìn)入中國(guó)白酒上市公司實(shí)力榜前五，成為中國(guó)白酒二線梯隊(duì)的領(lǐng)頭羊。

2017年，古井貢酒的白酒毛利率為76.75%，在19家白酒上市公司中僅次貴州茅臺(tái)、水井坊(600779.SH)和舍得酒業(yè)。

古井貢酒成為中國(guó)白酒行業(yè)中毛利率最高的企業(yè)之一。

但是，古井貢酒2017年的凈利率僅為16.49%。

16.49%的凈利率要是放在別的行業(yè)，那也可以說是相當(dāng)厲害�？稍诎拙菩袠I(yè)，這已經(jīng)是拖后腿了。

在中國(guó)白酒上市公司十強(qiáng)中，16.49%的凈利率水平僅僅略高于山西汾酒(600809.SH)的15.64%(順鑫農(nóng)業(yè)旗下的牛欄山，無法計(jì)算凈利率)。

山西汾酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以中低檔為主，不同于古井貢酒，山西汾酒70%的毛利率比古井貢酒低了接近7個(gè)百分點(diǎn)，凈利率略低也算是情有可原。

斑馬消費(fèi)還發(fā)現(xiàn)，古井貢酒此前的凈利率更低，2017年還算是“突飛猛進(jìn)”后的結(jié)果。

前幾年，古井貢酒的凈利率一直維持在13%左右。

那么，從這一點(diǎn)上也可以說古井貢酒是中國(guó)最不賺錢的白酒企業(yè)之一。

另外，古井貢酒的季度凈利率數(shù)據(jù)波動(dòng)異常，2017年1-4季度的凈利率分別為18.78%、9.42%、14.87%、21.60%。斑馬消費(fèi)分析后發(fā)現(xiàn)，這在白酒行業(yè)上市公司中極不尋常。