春糖聲音：并購親歷者給酒業(yè)的箴言

日前，中國酒業(yè)首屆并購論壇在成都舉行，十大并購親歷者的精彩發(fā)言成為中國酒業(yè)寶貴的精神財富。

中國酒業(yè)協(xié)會副秘書長兼啤酒分會秘書長何勇:

白酒行業(yè)和啤酒行業(yè)相比有這樣幾個區(qū)別。

比如說啤酒的工藝導致產(chǎn)品容易形成同質(zhì)化，白酒香型各異，差異就比較大，正是因為這個因素產(chǎn)生的盈利水平是不一樣的。

啤酒同質(zhì)化產(chǎn)品競爭激烈，盈利水平就低下。對白酒而言，中國傳統(tǒng)的特有文化和飲酒文化支撐了白酒的利潤空間，這兩個因素決定了企業(yè)生存的危機感，對做大追求的愿望是否迫切。

還有區(qū)別是產(chǎn)業(yè)開放度。啤酒的產(chǎn)業(yè)開放度比較高，它是資本推動型，進入門檻比較低，而且對并購、新建沒有特別的政策，白酒相對產(chǎn)業(yè)的開放度比較低，業(yè)外的資本和境外的資本比較難以進入，剛剛商務部的外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄，是開放了對名優(yōu)白酒企業(yè)的控股權(quán)，但新建是不允許的，改擴建雖然沒有明確的限制，但是也沒有明目張膽的擴建的說法，不被鼓勵，

不同的還有文化的先進程度。啤酒是外來的文化，它是先進生產(chǎn)力對落后生產(chǎn)力的并購，相對來說資本容易進入。而白酒是中國獨有的傳統(tǒng)文化。

酒業(yè)并購專家、海納機構(gòu)總經(jīng)理呂咸遜:

酒業(yè)并購有三個關(guān)鍵評估。

第一，品牌是酒業(yè)的稀缺資源，應該買名酒品牌;第二、市場是酒業(yè)的發(fā)展前提;第三，團隊是酒業(yè)并購的關(guān)鍵。

我認為品牌是酒業(yè)的稀缺資源，白酒企業(yè)更多的是“倚老賣老”的，現(xiàn)在來看，最有價值的并購標記應該具有這個標志：三億元以上的銷售規(guī)模，酒企有三十年以上歷史。30年以上歷史就意味著它很容易喚起消費者過去小時候的記憶，回憶起爺爺?shù)奈兜?企業(yè)擁有100口以上窖池。

市場是酒業(yè)的發(fā)展前提。白酒是有很強的區(qū)域性，市場之間的差異是非常大的，從觀念上來看山東、河南、河北、江蘇、北京等都是主消費市場，在這些地方適合并購，在一些大的市場很容易做出業(yè)績來。這是因為培育消費者是非常難的，所以并購的時候應該關(guān)注區(qū)域選擇。

團隊是酒業(yè)并購的關(guān)鍵，因為白酒的核心是產(chǎn)業(yè)和渠道。中國的快銷品渠道相當復雜，它不像國外，日本的渠道是很封閉的，很容易的。

國臺酒業(yè)總經(jīng)理張春新：

天士力投資白酒標準:選擇資源型企業(yè)，戰(zhàn)略長期投資。天士力16年，30億元的投資。這才是業(yè)外資本真正的產(chǎn)業(yè)投資!如今，國臺酒業(yè)已是貴州第二大醬香型白酒生產(chǎn)企業(yè)。

五糧液集團、股份公司對外合作部長劉國強：

五糧液并購關(guān)鍵在并購雙方理念融合。

并購已走出第一步。開始小試，投資永不分梨酒業(yè)，后投資五谷春。先投6000萬元的企業(yè)規(guī)模，后投資3億元以上的國企。股權(quán)設計上比較科學，高管持股。

劉國強在中國首屆酒業(yè)并購論壇上透露 ，之所以先與永不分梨合作，是之前五糧液在并購方面沒有經(jīng)驗，所以找一家規(guī)模較小民營企業(yè)現(xiàn)行視點，然后穩(wěn)步推進。五糧液第二次試點就選擇了五谷春這樣，有政府背景，資產(chǎn)超過3億的國企。

下一步的并購五糧液還會繼續(xù)，只是并購標的會進一步變化。

在并購五谷春后，五糧液主要在理念融合、團隊融合等4個方面做了工作，這也是并購的最難點。其中關(guān)于理念的融合是最關(guān)鍵的。解決這個問題首先是大股東和二股東之間要達成共識，其后還要向員工進行培訓，完成其理念上的轉(zhuǎn)變�？傊�原則就是變是必須的，但不能操之過急。

現(xiàn)在，五糧液的企業(yè)想盡快布局全國。現(xiàn)在全國的白酒生產(chǎn)企業(yè)一共就8800多張許可證，進入我們眼簾可以選擇的不到100家。之后的選擇肯定跟以前不一樣的。因為投資并購1億元和10億元的難度和精力、物力是一樣的。

行意互動商業(yè)管理機構(gòu)董事長晉育峰：

現(xiàn)在的難點我們先說行業(yè)內(nèi)的企業(yè)。

行業(yè)內(nèi)的企業(yè)目前有資格有實力進行并購的，有不少是國有控股企業(yè)，他們能否并購，有時候不取決于自己。瀘州老窖是最具備多開放平臺，最具備多品牌管理經(jīng)驗的，最有資格做并購，但是他沒有，對業(yè)內(nèi)企業(yè)來說，大型企業(yè)是否做并購?有時候不取決于自己，可能還受制于體制內(nèi)的因素。

第二關(guān)于戰(zhàn)國時代，我之前說2015年下半年，白酒行業(yè)資產(chǎn)價格相對更合理一些。我認為今年下半年和后一年，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合和重組都是比較好的時機，至于是否戰(zhàn)國時代，去年以來，我在白酒的主銷省區(qū)已經(jīng)很明顯的看到了各線品牌之間正面的對抗沖突，這是市場層面表現(xiàn)的戰(zhàn)國，在產(chǎn)業(yè)整合層面上，我認為這不可能表現(xiàn)太多，值得被重組和整合的企業(yè)，也沒有想象中得那么多，我們能拿得出手的企業(yè)，全國來看，兩千萬元以上的企業(yè)2013年一共是1214家，這是從并購角度，不會進入戰(zhàn)國時代。

中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金管理公司董事總經(jīng)理朱國洋：

誰是未來投資的主體，并購的主體，未來去整合同業(yè)的主體?

第一個猜想我認為有強大品牌力背書的;第二個猜想是成功轉(zhuǎn)型為快銷品企業(yè)的酒企;第三個猜想，我在想在品類細分市場能深入挖掘，并能滿足客戶需求，能持續(xù)創(chuàng)新的酒企;

第四是堅守品質(zhì)，深耕區(qū)域市場，深獲本地消費者認同的品牌酒企;

第五個我們認為是自身具有良好的團隊，有創(chuàng)新能力，并能得到強大資本支撐的酒企。

我還有個思考，橫向并購，白酒并購白酒，紅酒并購紅酒。對于白酒、紅酒、啤酒其價值有很大的不同，規(guī)模效應及協(xié)同效應也有著顯著的通，必須謀定而后動。

中酒網(wǎng)董事長賴勁宇：

多輪融資，創(chuàng)始人容易被資本綁架。

電商上市路徑通常為掛牌新三板，等待轉(zhuǎn)板機會;走國內(nèi)上市路，但A股排隊等待上市的時間太慢了，可能會錯失很多機會;企業(yè)赴港上市呢，市盈率太低，還不如估值;酒企境外上市，因酒是特殊商品，西方國家酒水網(wǎng)購沒有成功企業(yè)，國外上市對酒類電商不是很認可;國內(nèi)并購，通過并購間接上市，我比較推崇這種方式。今年中酒網(wǎng)將采用并購方式完成上市。

中糧集團進口酒事業(yè)部總經(jīng)理李士祎：

貿(mào)易代理這種模式帶來的弊端是做不出好企業(yè)，做不出好品牌。行業(yè)的高分散造成品牌同樣高分散，比如說在美國，市場前十名的品牌加起來市場的占有率超不過30%。

很多電商希望做自有品牌，但做到現(xiàn)在所有人都退出了這個策略，因為根本不吃消這樣的庫存壓力、資金的壓力、經(jīng)營的風險。之前電商宣稱百分百自己控股，但去年到現(xiàn)在已轉(zhuǎn)型了，我們和1919的合作是我們來做它進口紅酒巨大的供應鏈平臺和支持，他把他的風險減下來，逐步變成一個相對輕資產(chǎn)。

想變成一個大的酒公司，一個品牌不夠，需要幾個品牌，一個國家不夠的，需要幾個國家，因為消費者的偏好不一樣。我們想在國際上有作為是需要時間和積累的，特別是是在人才、經(jīng)營理念、國際網(wǎng)絡，還有中國市場的把控。因為所有國際收購，現(xiàn)在能撬動的不是資本的力量，能撬動的是中國市場的力量。

海通證券食品飲料首席分析師聞宏偉：

供求關(guān)系可能是未來白酒行業(yè)盈利是否改善的一個核心問題。需求這一塊我們覺得基本上是企穩(wěn)的，公務消費經(jīng)過兩年的大幅調(diào)整以后，基本上見底了，但是新增的需求我們看不到非常強勁的點，包括商務消費，包括居民消費。

供給端的壓力并沒有明顯的緩和，經(jīng)過這兩年的洗牌退出這個行業(yè)的數(shù)量還是不多，行業(yè)如果沒有出現(xiàn)一個明顯的供給收縮會出現(xiàn)什么情況?接下來就只有一條路，就是大家PK。

白酒行業(yè)集中度會呈現(xiàn)不能達到啤酒的程度，但是會向啤酒的方向邁進，從這個過程來看是非常痛苦的，因為很多企業(yè)的盈利可能會進入到一個持續(xù)糟糕的狀態(tài)，特別是非上市的層面。

中信證券的執(zhí)行總經(jīng)理，投資銀行消費行業(yè)負責人耿欣：

在白酒這個最傳統(tǒng)的行業(yè)領(lǐng)域里，互聯(lián)網(wǎng)也成為一種不可忽視的渠道，整個國內(nèi)零售消費品的總額來，網(wǎng)購可能占的比例大概達到了8%左右，從食品飲料行業(yè)來講也有將近6%，可是我們整個白酒行業(yè)可能連1%都不到，這意味著我們在這個領(lǐng)域還有非常巨大的增長空間。

過去白酒行業(yè)經(jīng)歷了十年高速成長的階段估值也是一路飆升，隨著白酒行業(yè)回歸新常態(tài)，估值也出現(xiàn)了一個回歸和調(diào)整，在滬港通開通以后對我們的估值也有一個明顯的提升作用。

并購可以分為橫向并購，縱向并購和混合并購三大類。金融資本出于投資配置和酒行業(yè)現(xiàn)金流好。我們認為15—16年行業(yè)的整合大潮即將真正的到來，因為14年我們認為行業(yè)的擠壓尚未充分，應該說并購的帷幕剛剛拉開，15—16年真正的行業(yè)整合大潮才會到來。

從并購趨勢分析，我們認為上市的龍頭酒企橫向并購將成為一個主流的方向。從橫向并購來講，省內(nèi)龍頭成為并購買方的可能性較大，其中市占率較低的龍頭企業(yè)發(fā)起并購的價值更大。